英美信托掠影

一般來講，信托的制度需求得以發生，必須有兩個基本條件：一是社會財富的分散所有，而且積累程度較高；二是財產所有人對財產的保值、增值需求非常強烈。國外的信托產品種類比較豐富，且凡是以市場化開端發展信托的國家，都與美國有相似的經歷，即以投資為主導的項目信托占主流。

英國：利用信托巧避稅

信托制度起源于英國。13世紀，英國頒布了《沒收法》，虔誠的教徒采取信托方式取代捐贈，委托他人經營管理土地，并將取得的收益全部交給教會用于宗教事業，從而形成了信托的早期雛形。英國最早的信托是個人承辦的，主要處理公益事務和私人財產事務。英國政府1893年頒布《受托人法》，開始對個人充當受托人承辦的信托業進行管理。

由于英國要對遺產征收高額稅負，繼承人想要拿到遺產是一件非常困難的事情。信托最早就是為了逃避資產監管，很多人都利用個人信托將資產轉移從而避稅。

例如被繼承者的遺產有1億英鎊，而遺產稅有1千萬英鎊。被繼承人去世之后，首先要做遺產凍結，繼承人要向相關部門交付1千萬英鎊的稅款，才能解除資產凍結，否則將拍賣遺產以抵繳稅負。

對于資產較多的人而言，由于基數較大，而繼承人持有的現金往往不是很多，所有很多繼承人根本無力繼承遺產。于是很多富人通過生前設立信托的方式，將資產設立成為獨立的信托。這樣，一旦去世，信托有獨立的資產名義而不屬于逝者的資產，因而不會被凍結。而由于信托的受益人可以是繼承人，享受信托收益又不必繳納稅款，資金也相應比較安全。

美國：投資型信托風行

美國信托業的開端則更加市場化，基本上都是民辦信托機構。1853年在紐約成立了第一家專門的信托公司——美國聯邦信托公司，在信托業發展歷程中有里程碑的意義。美國南北戰爭結束后興起建設的熱潮，筑鐵路、開礦山的公司紛紛成立，所需巨資大部分通過發行股票和公司債券來籌集。伴隨產業資本的發展，社會上涌現出大批富人，股票和公司債券發行量也日漸增多，客觀上需要有更多的代理經營機構。于是有價證券逐漸取代了以土地為主的信托對象，美國信托業漸漸形成了以投資型信托為主導的格局。

這些產品中，較為有代表性的是房地產信托REITS(Real Estate In-vestment Trusts)，這種信托沒有存續期限，也沒有資金量的門檻限制，形式上更類似于中國的開放式基金，甚至可以掛牌交易。此類信托每年給投資者帶來的回報一般在7％～8％，但由于房地產信托投資的是實業，在估值上沒有證券那樣的發行溢價，所以風險相對不是很大，適合長期投資。

目前，美國REIT擁有的商業類房地產超過4000億美元，成為世界上最大的房地產投資信托市場。由于REITS公司每年將絕大多數應納稅收入以股息的形式分配給股東，因此這種可靠而明顯的股息是REITS區別于一般股票的特點之一。

房地產投資信托可分為產權信托投資(equity REITS)、抵押信托投資(mortgage REITS)和混合信托投資(hybrid REITS)三種形式。早期的房地產投資信托主要為產權信托，目的在于獲得房地產的產權以取得經營收入。抵押信托的發展較快，現已超過產權信托，主要從事較長期限的房地產抵押貸款和購買抵押證券(MBS)。混合信托則帶有產權信托和抵押信托的雙重特點。除房地產信托外，還有些公共產品信托可以進行相應投資，但由于英美等發達國家多數高速公路不收費，難見有公路信托項目。

中國信托發展現狀

我國信托業開始于上世紀80年代，當時我國的信托公司過多過濫卻極少真正意義上的信托業務，因而成為孕育風險的溫床，信托幾乎成為詐騙的同義詞。之后我國進行了信托公司的重新注冊，但在需求發育不足的情況下，信托公司的發展也遠不及銀行、保險和基金行業。

目前我國一般信托理財產品的委托人和受益人都是投資者自己(受益人也可以是其他人)，而受托人是信托公司，信托以自己的名義而不是以投資者的名義管理，處分財產。信托公司的投資傾向和方式基本是表達地方政府、企業主管部門或企業利益和意志，許多信托公司屬于地方政府的聚寶盆，發行的信托產品多是為了便利地方政府的建設和固定資產項目(如房地產和公路建設)，在地方政府不再充當最后的貸款人時，信托業的信任危機就在所難免。所以如果目前投資者選擇信托產品進行投資，首先要注意投資風險，要選擇信譽好的信托投資公司。