我國上市公司收益分配制度設(shè)計(jì)分析

［摘 要］ 上市公司在經(jīng)營管理的各方面行為是其他企業(yè)的表率，是各種制度、規(guī)范賴以傳導(dǎo)的必由載體。研究我國上市公司的收益分配，對我國所有企業(yè)的收益分配決策的制定、促進(jìn)企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展具有很大的指導(dǎo)意義。本文首先闡述了上市公司收益分配的對象和分配參與者；其次分析了各收益分配參與者的利益關(guān)系；最后提出了動態(tài)的、綜合的收益分配設(shè)計(jì)思路。

［關(guān)鍵詞］ 上市公司；收益；分配

［中圖分類號］F275.4［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1673-0194（2007）04-0059-03

上市公司是“多邊利益的集合體”，在收益分配過程中要涉及多個(gè)利益群體。只有當(dāng)各群體的利益得到合理的分配時(shí)，他們對上市公司的所作所為才能變成合力，上市公司的發(fā)展也才具有了真正的內(nèi)在活力，也就是說，收益分配是上市公司持續(xù)發(fā)展的一種促進(jìn)力量，只有通過對收益分配的科學(xué)管理，才能實(shí)現(xiàn)上市公司和各利益群體的雙贏。

一、收益分配的對象和參與者

在過去的很長時(shí)間里，國內(nèi)有關(guān)收益分配的研究，習(xí)慣于從個(gè)人、企業(yè)、國家三方面探討企業(yè)的利潤總額的分配關(guān)系，這種研究思想帶有明顯的計(jì)劃體制痕跡。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)日趨多元化，為了適應(yīng)新形勢的需要，理論界開始從新的角度去研究企業(yè)的收益分配問題。王化成（2002）的《廣義分配理論研究——兼論我國企業(yè)收入分配制度改革》一文提出公司收益分配對象的視角應(yīng)由利潤總額或稅后凈利放寬到公司新創(chuàng)造的價(jià)值，分配的參與者也由重點(diǎn)關(guān)注出資者拓寬到其他利益相關(guān)的收益分配參與者。

1. 收益分配的對象

企業(yè)收益分配的對象被界定為公司新創(chuàng)造的價(jià)值，這個(gè)新創(chuàng)造的價(jià)值在經(jīng)濟(jì)學(xué)上指的是V+M部分，在財(cái)務(wù)學(xué)上便是指“薪息稅前盈余”，即支付工薪、利息和所得稅之前的盈余。

假設(shè)企業(yè)的總收入為Y，則Y可分解為以下部分：

物力資本的耗費(fèi)C；流轉(zhuǎn)稅及所得稅之外的其他稅金T₁；員工的固定收入S₁；債權(quán)人利息I；所得稅T₂；員工的變動收入S2₂；企業(yè)各項(xiàng)提留L；投資者的剩余收益G。

即Y=C+T₁+S₁+I+T₂+L+S2₂+G

總收入扣除物力資本的耗費(fèi)C后，得到一個(gè)剩余M₁，即

M₁=Y-C=T₁+S₁+I+T₂+S2₂+L+G

國家的稅收具有固定性特征，并分解為按收入征收的流轉(zhuǎn)稅及其他稅收T₁和按企業(yè)凈所得征收的所得稅T₂。前者可以視為一個(gè)固定的量，可以視為一項(xiàng)成本，在扣除T₁后，得剩余M₂，即

M₂= S₁+I+T₂+S2₂+L+G

此時(shí)的M₂就是V+M，即薪息稅前利潤（因不含流轉(zhuǎn)稅及所得稅以外的其他稅金，因此比實(shí)際的V＋M口徑小），此時(shí)可以看出，員工的薪酬、債權(quán)人的利息、國家的所得稅和股東的股利都屬于收益分配的一部分。

2. 收益分配的參與者

根據(jù)以上收益分配對象的界定，本文認(rèn)為，收益分配的參與者應(yīng)該有4類：員工、債權(quán)人、國家和股東。

員工對公司有勞動的投入，沒有員工的勞動，就不可能有公司的經(jīng)營收益。員工對公司投入勞動，獲得工資和獎(jiǎng)金，在分配制度比較完善的情況下，還可能分享公司的利潤，尤其在進(jìn)入知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代之后，知識成為企業(yè)收益增長的主要力量，員工不再是簡單的勞動力所有者，而是與物力資本相對應(yīng)的不可缺少的人力資本的所有者，員工不但參與企業(yè)收入的分配，獲得補(bǔ)償，而且要參與剩余收益的分配，因?yàn)椋髽I(yè)的發(fā)展離不開員工的發(fā)展和提高。

現(xiàn)代企業(yè)所需要的資本有一部分甚至是一大部分是借貸資本，借貸資本要獲得相應(yīng)的利息，而利息是超過本金的增值，這部分增值必須從企業(yè)收益中分割。也就是說，企業(yè)使用借貸資本，就必須從收益中劃出一部分來支付利息，從而使債權(quán)人成為企業(yè)收益分配的參與者。

國家憑借政治權(quán)力，對企業(yè)收益的形成有很大貢獻(xiàn)，這些貢獻(xiàn)至少體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是國家對企業(yè)再生產(chǎn)的順利進(jìn)行提供了交通、司法等方面的宏觀環(huán)境，這些公共產(chǎn)品是企業(yè)無力興辦的，但又是企業(yè)的發(fā)展所離不開的；二是國家為企業(yè)提供政策等方面的指導(dǎo)，直接或間接影響著企業(yè)收益的形成。國家對所有企業(yè)的收益形成有貢獻(xiàn)，因而也應(yīng)成為企業(yè)分配參與者。

股東對公司有資本的投入，而資本的投入對公司收益的形成是不可或缺的。股東會分享股息和紅利，參與公司的利潤分配。

二、各收益分配參與者的利益關(guān)系分析

企業(yè)分配制度的設(shè)計(jì)首先需要理清各收益分配群體的利益關(guān)系，只有正確分析了這種利益關(guān)系，制定出的分配制度才有望切實(shí)可行。

如果企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的銷售收入價(jià)值為C+V+M， C為補(bǔ)償物質(zhì)資料消耗的價(jià)值，V+M為新創(chuàng)造的價(jià)值。其中V+M是本文收益分配的對象，是由物力資本和人力資本共同創(chuàng)造的。物力資本的提供者包括債權(quán)人及股東，國家雖然不提供直接的生產(chǎn)要素，但為企業(yè)的順利再生產(chǎn)提供交通、司法等方面的宏觀環(huán)境，為企業(yè)提供政策導(dǎo)向等方面提供指導(dǎo)等，對企業(yè)收益的形成同樣具有重要貢獻(xiàn)，人力資本的提供者主要是指企業(yè)員工，包括普通員工及經(jīng)營管理人員。各利益團(tuán)體創(chuàng)造價(jià)值并參與收益分配的關(guān)系如圖1所示。

從收益分配的當(dāng)年看，四者的分配額度之間是此消彼長的關(guān)系，V+M的總量是一定的，某一方多分配，其他各方就會少分配。然而從企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，只有同時(shí)保障四方的利益，才能使企業(yè)健康穩(wěn)定地發(fā)展，V+M的總量才會持續(xù)增加。

假定企業(yè)員工的人數(shù)在一定時(shí)期內(nèi)保持不變，如果員工的分配額增加（是在有效的激勵(lì)機(jī)制下增加），員工的潛能就會被激發(fā)，以后年度的V+M就有增加的可能；如果員工的分配額減少，就會挫傷其積極性，V+M就有減少的可能。

債權(quán)人獲得的利息收益是由企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和市場利率水平?jīng)Q定的，市場利率水平是相對穩(wěn)定的，所以，利息收益的多少主要是由企業(yè)借款的多少來決定。如果企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率大于利率，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營就會給股東帶來額外收益。由于利息是稅前扣除，對所得稅有抵扣作用，所以，企業(yè)借款會使國家的所得稅收減少。另外，如果企業(yè)不能到期足額償還借款本息，長此以往會使企業(yè)的信譽(yù)受損，再借款困難，從而使企業(yè)的融資渠道受阻，影響V+M的再創(chuàng)造。

所得稅雖然會使企業(yè)的現(xiàn)金流出，減少其他分配參與者的分配額，但從長期來看，國家會利用稅收為企業(yè)的再生產(chǎn)創(chuàng)造更為有利的環(huán)境，為V+M的實(shí)現(xiàn)提供更有力的保障，所以企業(yè)不能為了自身的短期利益偷稅漏稅而損害整個(gè)社會的長期利益。當(dāng)然，企業(yè)為了謀求自身的發(fā)展，為將來創(chuàng)造更多的V+M，應(yīng)在政策允許的范圍內(nèi)進(jìn)行合理的納稅籌劃。V+M增加了，所得稅就會有增加的可能，企業(yè)生產(chǎn)的宏觀環(huán)境就可能進(jìn)一步改善。

對于股利的分配有兩種情況，一種是“一鳥在手”，即投資者喜歡把確定的股利握在自己手里，如果公司支付較高的股利，投資者的風(fēng)險(xiǎn)就會降低，投資者投資的信心會增強(qiáng)，公司的股價(jià)就上升，公司的再融資渠道就有保障，為V+M的增加提供可能。另一種情況是“雙鳥在林”，即投資者把公司的剩余收益留在公司再投資，希望獲得更高的遠(yuǎn)期收益，這種收益帶有極大的不確定性。如果公司長期不分或少分股利，就會影響投資者的信心，造成股價(jià)下跌，導(dǎo)致資本市場的市值縮水，企業(yè)內(nèi)部持股人的利益也隨之受到損害，勢必影響到V+M的再創(chuàng)造。

圍繞著分配關(guān)系產(chǎn)生的矛盾辯證地看主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，從一定時(shí)期來看，各個(gè)分配參與者在分配過程中存在著力爭自身最大份額的競爭行為，這是一個(gè)互動的過程，在利益關(guān)系上表現(xiàn)為此消彼長。競爭會產(chǎn)生兩極后果，各方都滿意和各方都不滿意。其次，從長期來看，各個(gè)參與者追求的利益又是一致的，都希望得到更多的收益，為此，各方之間又存在著密切合作和相互協(xié)調(diào)的要求，只有同時(shí)協(xié)調(diào)和保障各個(gè)分配群體的利益，企業(yè)才可能得到更大的發(fā)展，各分配群體自身的利益也才會得到相應(yīng)提高。

三、動態(tài)的、綜合的收益分配制度設(shè)計(jì)

企業(yè)的各個(gè)利益關(guān)系團(tuán)體是相互依存、相互制約的，各種利益關(guān)系處于動態(tài)的發(fā)展變化之中，并且企業(yè)的收益分配行為也受到眾多因素的影響，所以在分配制度的制定中，只有綜合考慮這些因素，才能使制度更客觀、更合理。

在企業(yè)發(fā)展的某一個(gè)具體時(shí)刻，針對第j類分配參與者，其分配制度綜合考慮影響因素x₁，x₂，Λ，x_n，每種影響因素在分配政策中的作用方式為f_ij（x_i，t），其中i=1，2，Λ，n，表示作用方式不僅與具體的影響因素x_i有關(guān)，而且與當(dāng)前的時(shí)刻相關(guān)。這是因?yàn)閤_i本身是隨時(shí)間而變化的，這種變化形式可能是線性函數(shù)，也可能是分段的不連續(xù)函數(shù)，甚至是隨機(jī)函數(shù)，無法用表達(dá)式表示，只能通過其統(tǒng)計(jì)特性發(fā)揮作用。同時(shí)，作用方式f_ij本身也有可能發(fā)生變化，在不同的時(shí)刻，同樣的因素發(fā)揮的作用也不同，可能逐漸增加，也可能逐漸減小，甚至消失。最后，各因素被F_j綜合起來，按照行業(yè)或企業(yè)慣例，形成第j類分配參與者的分配收益R_j。

各因素除了對單個(gè)分配參與者的收益有明確的影響外，還可能同時(shí)對多個(gè)分配參與者產(chǎn)生此消彼長的綜合影響，實(shí)現(xiàn)對收益分配的制衡。例如利率，對于債權(quán)人來說，利率越高，利息收益越高，但對國家來說，由于利息是在稅前分配，具有抵稅作用，利息越高，稅前利潤越低，所得稅則越低；對員工和股東來說，利息費(fèi)用增加，利潤就減少，可供分享的剩余收益也會越低。這樣，同一個(gè)影響因素xi，通過不同的作用方式f_ij（x_i，t），造成R_j的不同變化。企業(yè)在設(shè)計(jì)分配制度時(shí)要充分考慮某一影響因素對所有分配參與者的收益影響。

另外，由于在一定時(shí)期，分配總額V＋M是一定的，且R₁+R₂+R₃=V+M，因此通過調(diào)節(jié)作用方式f_ij（x_i，t），可以實(shí)行收益分配的不同側(cè)重，解決當(dāng)前的利益沖突。也就是說，企業(yè)在設(shè)計(jì)分配制度時(shí)，要考慮和調(diào)整的是作用方式f_ij（xi，t），而不是直接增減R_j，這樣就可以在很大程度上實(shí)現(xiàn)分配制度的公平合理有效。

有些時(shí)候，作用方式f^ij不容易被確定，因?yàn)閒i自身可能隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化，此時(shí)可以通過分析偏微分δf / δx和δf / δt，來進(jìn)行分析。因?yàn)殡m然f_i是隱諱的，但是f_i隨x_i和t的變化而發(fā)生的改變，卻是可以被觀察到的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，通過現(xiàn)象來反推規(guī)律，就能夠得到合理的作用方式。

綜上所述，收益分配與企業(yè)的發(fā)展緊密相連，企業(yè)的收益分配行為應(yīng)努力做到保障和協(xié)調(diào)四方分配群體（即員工、債權(quán)人、國家和股東）的利益，任何一方的利益都不得忽視和偏廢。同時(shí)，企業(yè)在制定分配制度時(shí)，考慮的因素越多越全面，因素的作用關(guān)系分析得越正確，制度就越切實(shí)可行、合理有效，生命力就越強(qiáng)。