全球資源商品漲價意味著什么？

過去三四年里，劇烈波動的資源商品價格在歷史上是怎樣的？未來的趨勢如何？對中國企業有哪些影響？

進入21世紀以來，全球資源商品價格飆升，越來越影響企業的發展，所以我想在這里和大家做一個溝通和交流。主要討論以下問題：首先談一下資源商品價格飆升的情況；再談飆升的原因和未來的市場走向；基于對未來形勢的判斷，再講一下對中國的企業所帶來的影響。

資源商品的價格狂飆

2000年的時候，國際市場上的原油價格還是22.5美元一桶，而最高的時候是72美元一桶，整整是原有價格的三倍，最近又跌到了58、59美元。從2002年開始原油價格上升幅度是非常急劇的。石油價格上升的時候，大家開始用煤，煤價也上升得很厲害，大概上漲了三倍。銅的價格也是直線上升，上升了四倍。然后是鐵礦石，鐵礦石從30美元一噸，漲到了80美元左右。鋁的價格從1650美元一噸，最高漲到2800～2900美元一噸。現在，鋁已經出現了供不應求的局面，價格上升壓力很大。橡膠的價格也上升很快，而且天然橡膠的量已經是歷史最低水平，上漲的壓力依然存在。

總體來說大家可以看到在過去三四年當中，特別是2003年以來，全世界的資源商品價格確實是上漲得非常厲害，可謂突飛猛漲。

表象的背后

資源商品因為生產和供給的周期很長，也因為它的稀缺性和供給的有限性，所以影響資源商品供求的價格不僅有短期的因素，更多的是長期的因素。所以我們需要從更長的周期來看一看整個資源商品價格變動的趨勢和情況，看看過去三四年里如此劇烈的資源價格的波動在歷史長河里面是怎么樣的。

我們把歷史回溯50年，從50年的角度看這些數據就特別有意思。先看全世界資源價格總成的指數，就是把油、鐵、鋁、鋼、橡膠等等做一個綜合指數。在1956—1972年期間該指數是非常低的水平，非常平緩。1972年發生了什么事情？發生了兩件事：第一個是美元和黃金脫鉤，美元大幅度貶值；第二就是出現石油危機，引起了資源價格的突飛猛漲，上了一個很大的臺階。油價從2.8美元一桶，漲到16～18美元一桶，漲了七到八倍，所以全世界都在增加資源的生產，由于供給的增加，所以在以后20年價格是在往下走的。

也是因為供給的瓶頸，所以從2000年開始資源商品價格進入了一個非常激烈的上升階段。

50年還不夠，我們把它放在100年的歷史中來看，就是前面我們看到的數字是名義價格，是以當年的市場價格衡量的。但是因為貨幣貶值和通貨膨脹的原因，我們需要看一下真實的價格。從真實價格看，資源商品整體100年的價格是下跌的。真實價格是一個很重要的關于資源市場價格判斷的概念，就是扣除了通貨膨脹的因素，扣除匯率，特別是美元的升值或者是貶值的因素計算出來的價格。

100年的歷史對資源價格來說還是不夠的，我們再把他放長，我們從150年的歷史來看價格趨勢的話，我們就發現特別有意思。就是在100年里面大的趨勢、大的波動，在150年的情況下就變成小的波動，而且價格是下跌的，每年下跌1%左右。但是它的名義價格，就是當年的價格是不斷上升的。所以，我們看資源商品價格的時候要看名義價格，也要看真實價格，雖然我們經營是用名義價格做的，但是我們不要忘記我們的盈利能力是用真實價格算的。

我們再進一步看最近150年的情況，我們發現了更有意思的東西：在整個150年的周期里面，資源價格波動的幅度是在不斷地擴大，大家可以看到早期資源價格波動幅度基本上是10%上下，進入本世紀以來，整個資源價格波動幅度是大幅度擴大的。而且整個波動幅度的周期越來越短，頻率越來越快。

結論是什么？結論就是市場變得越來越脆弱，越來越波動，風險越來越大。這是我們今天面臨的資源商品價格市場的一個最根本，也是一個最基本的特征，就是這個市場的波動性，它的脆弱性，它的風險性和以前相比是大大加強了。

劇烈波動的原因

那么，為什么進入新世紀以來，資源商品價格會波動如此之大呢？有兩大原因：

一是經濟層面的原因，主要是全球經濟復蘇，帶動了整體的需求。

世界經濟增長從2000年開始是非常強勁的，都在4%以上，其中制造業的發展尤其強勁，在過去五年里，全世界汽車、空調、冰箱等產品的生產和消費都達到了歷史的最高水平。這些產品都是耗用大量的鋼材等資源性商品的。其中亞洲的經濟比世界整體水平要快得多，在亞洲經濟發展過程中制造業占相當大的比重，制造業占GDP的比重都達到30%～35%以上。

中國和印度的高速發展對能源的需求也形成很大的壓力。2003年是資源價格上升的起點年，這很說明問題。就是在那一年，中國的鋼消費占全球鋼消費總量的26.8%，鐵礦的30.1%，鋁18.8%，銅的19.7%。但是這不是最主要的，主要是在那一年中國幾乎消耗了全世界主要資源產品增長量的50%～80%。因為世界能源商品主要的判斷標準是增長，增量對價格的影響特別大。那一年中國消費全球鋼的增長量的89.9%，鐵礦的65.8%，鋁的50.7%，銅的127%，把銅的庫存還拿出來滿足中國的需求。

所以，從需求的角度來說，就是從2002年、2003年開始，一直到2005年我們面臨幾個巨大沖擊波的疊加：第一是全球經濟增長強勁；第二是經濟增長強勁引起的制造業的強勁；第三是整個經濟增長和制造業向亞洲和發展中國家轉移，當然亞洲和發展中國家整個資源消耗比重提高，整個能耗的效率相對還是比較低。這幾個疊加走在一起形成很強烈的現實需求，而且在這個現實需求之外，還給市場送出了一個很強烈的信號，這個信號就是說資源現在需求是不夠的，給價格提供了一個很大的壓力。

二是金融的原因，主要有兩個：美元的貶值和期貨市場的超前發展、過度交易。

美元從20世紀80年代開始一直在走軟，特別是2002年貶值了24.7%，因為全世界資源產品主要是以美元計價，美元疲軟，就使得以美元計價的資源商品價格上升。

因為需求的強烈，所以整個市場的投機因素增加，期貨市場的發展非常快。五年以前以石油市場為例，石油市場期貨的遠期交易只占整個石油交易量的7%，今天在美國石油的遠期市場，期貨交易占整個石油交易的51.3%。市場一半交易是在期貨的遠期或者是投機的交易控制之中，各種對沖基金進入市場。

所以，需求和供給的力量推動資源商品價格上升，金融力推動價格在高位不斷地波動，由此產生巨大的風險。

未來的價格走勢

當然，大家最關心的還是未來怎么樣，資源商品價格經過了三年的突飛猛漲以后，特別是經過2006年的突飛猛漲以后，開始下跌。特別是石油價格，從每桶72.6美元跌到56.4美元，石油價格的下跌是暫時的還是長期的？是一次波動還是會回到長周期的起點？最近又發生一個很大的事情，就是國際上一家有名的以資源商品做對沖期貨的對沖基金損失了65億美金，這個金額已經超過1998年亞洲金融危機時期美國長期金融資本管理公司破產的34億美元，那么對沖基金是不是已經撤出了市場？所以，在這個時候對于資源商品價格的判斷也引起了很多企業和各個方面的關注。

我認為如果對未來做判斷的話，主要看三個方面：需求、供給和金融。

從需求的角度來說，現在出現一些和緩的趨勢，第一是美國的經濟放緩，第二、第三季度可以看出來，美國的GDP增長在下跌。雖然美國經濟放緩，但是全球的經濟格局還是維持中等偏上的速度增長，亞洲也還會維持自己的經濟增長，至少2007年是這樣，所以需求還是存在。

從金融的角度來說，在過去的20年里，全世界GDP平均增長速度是3.56%，全球貿易平均增長速度是6.6%，全球國際資本流動增長速度是13.92%，所以全球在20年間里，貿易增長速度是生產增長速度的一倍，就是商品流的速度是生產流速度的一倍，全球資金流增長速度是商品流增長速度的兩倍，是生產流速度的四倍。這個規模和結構維持了整整20年。所以，金融的增長非常強勁，金融資產的流動性也非常好。

從資源供給的角度看，石油的剩余能力是整體在往下走，銅、鋁、鎳，已經出現了絕對的缺口。特別有意思的是從1950年以來，全世界資源的新的開發量和規模在往下走。我們講資源供給的時候，還不能忘記地緣政治，因為資源是一個特別敏感的產品，和地緣政治有密切的關系。

如果把這些所有的因素考慮在一起的話，結論是這樣的：第一，經濟增長依然強勁，而且繼續向亞洲轉移，對需求的壓力還會存在。第二，美元會繼續疲軟，流動性會繼續好轉，金融推動資源價格大幅度波動，由此產生的金融風險依然存在。第三，從中長期來看，供給的瓶頸約束仍然存在，特別是對能源，主要是全世界精煉油的規模和產能上不去，大大約束了原油的開采能力。第四，就是地緣政治的沖擊，潛在的風險還是很大。大家知道伊拉克的戰爭，伊朗的問題，蘇丹的問題，這些問題都有可能隨時隨地引起全球新的政治危機，產生資源特別是能源供給的波動和變化。

所以，總體而言，我們可以看到整個資源商品的市場價格，雖然最近還是回落，但這個回跌只是高位的調整，還是處在大幅度的波動階段。大家不要忘記資源價格在長期是要下跌的，但是不會跌到原來的起點，這就是我們在今后一兩年里面臨的主要趨勢。

中國企業面臨選擇

中國情況比國際市場的情況還要糟糕，原因很簡單，因為中國的經濟增長更強勁，制造業增長更強烈，投資更大，對資源的需求更大。但是中國受到三個約束：第一，中國沒有長期的供貨市場，所以中國對資源產品的需求主要是短期的合同，短期的合同特別受市場的影響；第二，中國越來越依靠進口，比如：中國的石油現在50%依靠進口，這就很受外界的影響，中國石油進口的前三大國家是沙特、伊朗、蘇丹，都有很大的不確定性。

我們最近做了一個比較，發現國內資源商品價格波動幅度遠遠超過國際資源商品價格波動幅度。這是我們現在面臨的一個很大的問題，而且我們不但大規模的依靠進口，而且最近還在大規模擴大冶煉和后續生產能力，這會有很大的風險。

所以，如果我能夠給各位一點建議的話，如果在座的各位是需求商的話，你們惟一的出路就是想辦法找到長期的合同，越長越好。如果各位是生產商的話，千萬不要以為價格會永遠在高端，也應該找到長期的供貨商，制定長期的合同，越長越好。如果各位是投機商的話，那么今天的世界給你們提供了一個天堂，因為價格波動大，無時無刻不在變動，給投機者們提供了一個最好的機會，但是你一定記住，如果你要投機的話，你最終只有一個出路，那就是失敗。

（本文根據錄音整理，未經本人審閱）

責任編輯：張 辰