農產品漲價難以持續，貴金屬２００７年仍可看好

雙重因素引發農產品價格上漲

近期中國主要糧食品種小麥、玉米、大豆均出現了上漲，并由此帶動面粉、豆油等下游產品價格上漲，尤其是12月以來，更是出現了加速上場態勢。由于此前一輪糧價上漲(2003-2004年)發生在中國糧食連續多年減產、供求格局發生變化的背景下，而此輪上漲則是在中國糧食連續三年豐收、供求趨于平衡的市場環境下，因此引起了市場的格外關注。

申銀萬國證券研究所分析師趙金厚對《新財富》表示，此輪上漲是“政府托市收購”與“國際市場價格上漲”雙重因素作用的結果。首先2006年新糧上市之際，國家為了穩定糧食生產，提高農民收入，首次在小麥、早稻、中晚稻主產區啟動了最低收購價政策，即國家托市收購，抑制了市場糧食價格的下跌，促進了糧食價格穩步回升。同時，國家對執行最低價收購的企業——中央儲備糧總公司、部分地區地方儲備糧公司進行政策扶持，因此，收購主體積極性較高，政策執行效果明顯。其次，2006年國際市場的農產品價格持續上漲。作為世界上最大的小麥、玉米出口國，美國預計2006-2007年度小麥減產，其小麥庫存已經降至最低，另一個主要小麥生產國澳大利亞因遭受干旱也已發出減產預告，預計小麥產量將下降2／3。此外，美元持續貶值，以美元計量的國際大宗農產品價格相對上升，對國際市場農產品價格也產生了一定影響。

趙金厚分析說，中國已經加入WTO多年，國際農產品價格上漲對國內農產品價格產生了聯動效應，這種效應主要體現在兩方面。一是期貨價格聯動。中國小麥、玉米均有期貨交易，國際小麥、玉米價格上漲直接影響中國相關期貨價格走勢；部分品種刺激價格上漲的因素在國際、國內同時存在，如油價飆升使燃料乙醇的需求逐步擴大，推動玉米價格上漲。二是進口成本增加拉動。如2005年中國大豆進口量是國內產量的1．6倍，國際大豆價格上漲直接抬高國內大豆價格。

預計農產品價格上漲趨緩，但也難以下跌

“我們希望中國的糧食等農產品價格能夠長久地上漲”，趙金厚說，這是因為中國農產品價格相對依然不高，糧食生產效益偏低，但是，他預計主要的糧食品種如小麥、稻谷等，在政府的調控之下，后市價格將在現有水平波動，“持續大漲的可能性并不大”。首先，糧食價格波動主要由供求關系決定，2006年中國糧食產量繼續恢復性增長，中國糧食生產連續三年豐收，供需總量基本平衡。其次，糧油不同于一般商品，糧油價格波動事關人民群眾生活，尤其是城市低收入困難群體和社會穩定。因此，中國政府既希望通過托市收購促進糧價在連續兩年下降后合理回升，保護農民的生產積極性和增加農民收入，但又擔憂糧油價格的過度波動對居民生活和社會造成負面影響。

雖然農產品價格不會持續上漲，但糧油價格短期內也難以下跌。首先，政府對糧價的調控作用日益體現，如果糧價下跌，政府會進行“托市”。其次，對2007年糧食產量的預測也是支撐價格的重要因素。以小麥為例，據國家糧油信息中心預測，2007年中國小麥播種面積為2280萬公頃，較2006年減少2％。華北地區干旱影響了冬小麥的種植和正常生長，預計2007年小麥產量9950萬噸，同比減少347萬噸。更重要的是，國際市場價格仍將居高不下，對國內價格形成支撐。據美國農業部2006年11月預測，2006-2007年度全球小麥、玉米、大米等主要糧食品種庫存均處于低位，國際投資基金普遍看好農產品，價格下跌難度較大。目前，美國小麥現貨價格已經高于中國，玉米、大豆也相差不大。

展望2007年的農產品市場，趙金厚認為，個別品種可能因市場供求變化而繼續上漲。以玉米為例，美國計劃從2005年到2010年將國內燃料乙醇消費量從現有的45億加侖提高到75億加侖水平，國際投資基金也加大了玉米期貨的投資；而按照中國燃料乙醇“十一五”規劃，2010年中國燃料乙醇年產量將達到330萬噸，是2005年102萬噸的3倍；國內玉米加工規模也在不斷增加，以吉林省為例，目前大型玉米加工企業10多家，年加工玉米能力500萬噸，有十幾個在建項目將在一兩年內投產，屆時加工能力將有600萬噸左右。

貴金屬市場仍可看好

2006年是金屬市場波動較大的一年。展望2007年，國金證券分析師李追陽表示，貴金屬可能會比基本金屬表現更好。他解釋說，首先，包括美國房地產市場和采購經理人指數等各項指標表明，2007年全球經濟增長將放緩，由于基本金屬與經濟增長的相關性較強，將受到不利影響；在經濟放緩的背景下，美聯儲很可能會采取相對寬松的貨幣政策，這將使美元走弱，而對黃金構成直接利好。其次，國際石油價格仍將在很長一段時間內維持高位，對貴金屬有利。第三，各國中央銀行的外匯儲備結構調整使貴金屬受益。過去幾年，中央銀行拋售黃金的行為主要發生在歐洲央行，但是，從2005年起，英、法、意等主要歐洲國家的拋售量在下降，俄羅斯則一直在買進。另外，中國目前也面臨著外匯儲備結構的多元化問題，由于中國的外匯儲備超過l萬億美元，即使其中1％兌換成黃金，也相當于全球礦產金產量的20％，對供求關系影響很大。最后，從地緣政治角度考慮，伊朗問題、朝鮮問題等政治沖突在短期內緩解的可能性不大，支持黃金繼續走好。李追陽預測，黃金2007年回到每盎司700美元以上的問題不大，雖然中間仍有可能波動，但長期可以繼續看好。

李追陽認為，由于整體供應仍然偏緊，2007年基本金屬市場可能會維持高位震蕩，品種會有所分化。鋅、錫、鎳等相對較小的品種仍有可能在2007年上半年繼續創出新高，而銅再創新高的可能性就較小，鋁的國內價格能維持在每噸20000-21000元的水平已經不錯，因為行業調控政策可能會繼續出臺，而且電解鋁和氧化鋁的價差將繼續擴大。