“上市銀行”利息收入增長仍可持續

8家上市銀行的年報已公布完畢，2006年度上市銀行的經營業績十分出色。2007年上市銀行總體面臨的經營環境仍較為良好，但需要關注可能出現的過熱勢頭以及相應的調控措施。

2006年兩次基準利率的提高提升了上市銀行的凈利差，同時隨著上市銀行資本約束的解除，生息資產的規模均有較大提升，尤其是一般性貸款的比重有所提升，因此上市銀行的凈息差也有所提高。

8家上市銀行存貸利差平均提高12個基點，息差平均提高9個基點。8家上市銀行貸款規模(平均余額)同比增長8.4％，除兩家大銀行之外的6家銀行貸款規模同比增長25.4％。有利的行業環境推動上市銀行收益大增，凈利息收入同比增長30％(簡單平均)，這也是撥備前利潤增速同比增長32％的主要原因。

2006年度，上市銀行的非息收入均有較大增長，簡單平均年增長率高達61％。當然，其中一個主要原因是大部分上市銀行非患收入的基數過小，規模越大的銀行非息收入的增長率越低。

但可以看出，資本市場的活躍對銀行非息收入的提升形成極大推動：短期融資券的發行帶來銀行顧問咨詢費的增加：基金發行、證券交易的活躍提升銀行代理和托管收入：銀行卡業務增長的貢獻也較為突出。

雖然新的企業所得稅法將于2008年實施，但新稅法的精神已在部分稅務處理上得到體現。年報顯示，民生銀行、中國銀行、工商銀行和招商銀行均獲批享受實際員工工資稅前抵扣的政策，從而有效降低了實際稅率。8家上市銀行2006年度平均有效稅率為31％，比2005年降低了9個百分點。

預計到2007年，由于向新稅法過渡的因素，大部分銀行均可以享受這一政策優惠，使投資者提前享受到稅收返還。而2008年，新稅法實施后法定稅率將降低到25％，大部分銀行的有效稅率還將進一步降低。

由于上市銀行在2006年起開始執行金融工具計量暫行規定，對于債券投資已實行重新分類并追溯調整，因此在2006年報中，大部分銀行已將追溯調整的影響反映到期初未分配利潤中，且總體看，這一變更的影響并不大。同時，從2003年開始，上市銀行已普遍按照國際會計準則進行補充審計，有效彌補了國內報表信息的不足。因此，2007年新會計準則的實施對于上市銀行的影響十分微小。

2007年度，上市銀行面臨的經營環境仍較為良好，但需要關注可能出現的過熱勢頭以及相應的調控措施。

2006年以來的三次加息及數次調升準備金率對于經濟和金融環境的累積效應也需要密切觀察。我們認為，后續進一步的緊縮型貨幣政策仍隨時可能發生。

但如前幾次的結構性加息難以實質縮小銀行的利差空間，流動性充裕也將刺激銀行的放貸沖動，在沒有負面因素出現之前，這將意味著銀行的利息收入增長仍可持續。而資本市場的活躍以及各銀行對于收費業務的重視和傾斜也仍將持續推進銀行的非息收入增長。

我們認為，2007年上市銀行仍將面臨估值穩定后的深入挖掘。一方面，業績的大幅增長逐步反映在估值的提升中，使得投資者開始更加關注上市公司除利潤之外的競爭力因素；另一方面，銀行面臨的競爭環境也將日益復雜，只有選擇最善于經營風險的銀行才是更為安全和正確的選擇，建議關注大銀行以及有特色的小銀行一。