機(jī)構(gòu)時代散戶如何調(diào)整投資策略

周一市場又迎來開門紅，滬市60個點(diǎn)的漲幅再次讓大家見識到了牛市的魅力。但相信有不少投資者在這個時候有點(diǎn)無所適從，因?yàn)榇蠹颐媾R的是一個從未經(jīng)歷過的市場環(huán)境，是機(jī)構(gòu)掌控天下的時代。從散戶時代、莊家時代步人機(jī)構(gòu)時代，投資者面對全新的市場格局和特征，又該如何調(diào)整自己的投資策略呢?機(jī)構(gòu)時代五大市場特征：

一、“二八”現(xiàn)象。國內(nèi)投資者可能覺得“二八”格局不正常，但在國外成熟的市場中這是很普遍的現(xiàn)象。因?yàn)閮?yōu)秀的股票畢竟是少數(shù)，而且機(jī)構(gòu)出于流動性的考慮也加強(qiáng)了對大盤股的追逐，進(jìn)而形成“二八”格局。

二、大盤股受青睞。過去幾年市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整暴露出集中投資帶來的流動性缺失問題，但在價值股票仍然是市場稀缺資源這一大環(huán)境下，集中投資仍然是市場機(jī)構(gòu)的最終方向，這就對流動性提出了更高的要求。另外，機(jī)構(gòu)的主要構(gòu)成力量是基金，為了應(yīng)對隨時可能出現(xiàn)的贖回壓力，也決定了在其投資策略中必然要高比例配置具有良好流動性的品種，這些都造就了大盤藍(lán)籌股在目前市場環(huán)境下的絕對地位。

三、價值發(fā)現(xiàn)演繹逼空行情。不管是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶投資者，關(guān)注的重點(diǎn)都是企業(yè)的盈利預(yù)期，即成長性，而隨著機(jī)構(gòu)對大盤股的積極介入，價值發(fā)現(xiàn)漸成市場的主導(dǎo)理念，這一理念的直接作用就是熱點(diǎn)的層出不窮，不斷有價值被低估的股票被挖掘，股指便在不斷的價值挖掘中逼空上漲。

四、博弈空間帶來個股上漲。一個無可奈何的預(yù)測是，機(jī)構(gòu)時代散戶將逐漸被邊緣化，基金、QFII、保險(xiǎn)資金等之間的博弈，以及基金內(nèi)部的博弈將愈演愈烈，博弈格局的建立和資金實(shí)力的多寡以及投資理念的差異都會產(chǎn)生機(jī)構(gòu)間的博弈空間，而股票上漲與否或者說上漲幅度高低，在很大程度上則取決于機(jī)構(gòu)的博弈空間，也就是機(jī)構(gòu)間認(rèn)識的偏差。股價的上漲往往是在這種偏差下產(chǎn)生的。

五、市場漸趨穩(wěn)定，整體業(yè)績提升。機(jī)構(gòu)的行為將使得股市資源配置功能得到最有效的發(fā)揮。機(jī)構(gòu)在強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力支撐下，依靠“成長+價值”的理念集中投資，將市場資金吸引到具備良好業(yè)績和成長空間的企業(yè)中，在將來退出機(jī)制成熟后，績差公司最終將被淘汰，市場整體業(yè)績將明顯提升，股市也將在機(jī)構(gòu)的成熟理念引導(dǎo)下，步入健康、穩(wěn)定的發(fā)展道路。

三步驟確定基金動向

數(shù)據(jù)顯示，在機(jī)構(gòu)投資者中規(guī)模最大的當(dāng)屬基金，其市場份額為28％，余下依次是：QFII占4％，保險(xiǎn)資金2％，券商理財(cái)、券商自營、社保資金以及其他機(jī)構(gòu)資金，合計(jì)占比為6％。作為機(jī)構(gòu)投資者中規(guī)模最大、投資行為最為相近的基金來說，將近30％的市場份額使得其具有機(jī)構(gòu)投資取向的代表性。因此深入分析基金的投資行為及特點(diǎn)，判斷其未來的投資取向，對于散戶投資者應(yīng)對機(jī)構(gòu)時代的市場格局，可以起到舉一反三的作用。

無疑，基金持續(xù)增倉的品種最有可能代表基金未來的投資取向，而基金對個股的持續(xù)增倉行為最主要體現(xiàn)在兩個方面，一是持有流通股占比增長，二是基金持有家數(shù)增加。我們截取今年三個季度基金持股的數(shù)據(jù)，采取如下幾個步驟確定了基金最新投向。

1、2006年三季度持股基金家數(shù)不小于5家，2006年中持股基金家數(shù)在40家以下，2006年一季度持股基金家數(shù)在30家以下。這個步驟決定了選定的股票得到了較多的基金的認(rèn)同。但近期持股又相對集中。

2、2006年三季度，基金持有流通股占比不小于10％：2006年中期基金持有流通股占比小于40％：2006年一季度，基金持有流通股占比小于30％。這個步驟決定了選定的股票有基金較多的介入但同時也具有較大的增持空間。

3、2006年一季度、2006年年中、2006年三季度，三個時間段的基金參與家數(shù)遞增，且2006年三季度基金持有流通股占比高于2006年一季度。

根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)遴選出的個股，總體來看具有廣泛的行業(yè)代表性、前瞻性和估值較低的特性，主要集中在銀行、汽車、醫(yī)藥、地產(chǎn)以及消費(fèi)類板塊，電子、軍工也有所涉獵。我們認(rèn)為在基金持續(xù)增倉的品種中加以選擇，不失為散戶投資者在機(jī)構(gòu)時代中把握主流行情，提高效率的一個有效策略。

(摘自《證券時報(bào)》2006．12．27)