證券投資的九大誤區(qū)

做好證券研究與投資，要有正確的方法論與正確的理念。而事實(shí)上，許多有關(guān)證券投資的方法論或理念存在明顯的邏輯錯(cuò)誤。以下略舉數(shù)例，曰：證券投資九大認(rèn)識(shí)誤區(qū)。

誤區(qū)一：資金面決定股市行情。買(mǎi)股票得用錢(qián)，猛一想，所謂資金面決定股市行情仿佛是有道理的，而且無(wú)論過(guò)去或現(xiàn)在，我們經(jīng)?？梢钥吹皆S多從資金面人手分析股市行情的報(bào)告?？墒亲屑?xì)分析，此觀點(diǎn)其實(shí)十分牽強(qiáng)。因?yàn)橘I(mǎi)什么都得花錢(qián)，如果“物價(jià)上漲是因?yàn)橘Y金充裕，物價(jià)下跌是因?yàn)橘Y金不足”從整體上講還有點(diǎn)道理的話，則物價(jià)結(jié)構(gòu)性的波動(dòng)就難以用資金面的原因來(lái)解釋了。

誤區(qū)二：“GDP是股市的晴雨表”。有一種邏輯認(rèn)為：“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”——GDP(增長(zhǎng)率)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的最主要指標(biāo)——GDP增長(zhǎng)率的變化決定股市興衰，即“GDP是股市的晴雨表”。不少人士認(rèn)為，似乎GDP的些微變化都必然影響股市的運(yùn)行。而事實(shí)上，中國(guó)股市指數(shù)漲跌與GDP增長(zhǎng)率之間扯不上什么線性或有規(guī)律的非線性關(guān)系。國(guó)外也有這樣的例證：1964年到1981年，道指漲了一個(gè)點(diǎn)(從874到875)，期間美國(guó)GDP差不多漲了4倍：1981年到1999年，美國(guó)GDP漲了不到3倍，道指上漲了10多倍。因此，投資大師彼得·林奇曾說(shuō)：“對(duì)股票投資而言，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)沒(méi)有意義?！?/p>

誤區(qū)三：政策市?！爸袊?guó)股市是個(gè)政策市”，言下之意是政府要它漲它就漲，政府要它跌它就跌。過(guò)去，特別是股權(quán)分置改革前，股市受政策影響的程度的確較為明顯。但是，現(xiàn)在及將來(lái)，如果還是認(rèn)為中國(guó)股市是個(gè)政策市，可能就會(huì)在市場(chǎng)趨勢(shì)判斷上出現(xiàn)錯(cuò)誤而失去機(jī)會(huì)。在規(guī)櫝化、市場(chǎng)化、國(guó)際化的趨勢(shì)下，未來(lái)中國(guó)股市的運(yùn)行將會(huì)越來(lái)越體現(xiàn)其自身的規(guī)律性。

誤區(qū)四：本土定價(jià)權(quán)。近兩年，無(wú)論是股票市場(chǎng)還是期貨市場(chǎng)，當(dāng)某類商品或某類行業(yè)指數(shù)受國(guó)際市場(chǎng)同類商品及同類指數(shù)較大影響出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)有“愛(ài)國(guó)主義的聲音”高呼“本土定價(jià)權(quán)”。筆者以為，定價(jià)權(quán)根本就無(wú)所謂“本土”與“海外”，定價(jià)權(quán)其實(shí)是由市場(chǎng)決定的(當(dāng)然市場(chǎng)有被操縱的時(shí)候)。相反，在經(jīng)濟(jì)、金融全球化浪潮中，以國(guó)際化的視野分析和研究問(wèn)題，多一點(diǎn)比較與鑒別，是十分必要的。

誤區(qū)五：簡(jiǎn)單的市盈率定價(jià)法。無(wú)論對(duì)于大市或者個(gè)股，市盈率定價(jià)相當(dāng)程度上是有效的。但過(guò)于簡(jiǎn)單的市盈率定價(jià)法也是投資與研究失誤的重要原因之一。在中國(guó)股市歷史上，兩次用市盈率對(duì)大市估值得出完全相反的判斷頗為有趣：一次是在2001年以前，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)市盈率在40倍以上時(shí)，“主流觀點(diǎn)”認(rèn)為，成長(zhǎng)中的新型市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)比成熟市場(chǎng)有更高的市盈率：2003至2004年，整個(gè)市場(chǎng)市盈率在15倍左右的時(shí)候，當(dāng)時(shí)“主流觀點(diǎn)”又認(rèn)為，新興市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)比成熟市場(chǎng)有更低的市盈率。

誤區(qū)六：股價(jià)太高(低)。股價(jià)高時(shí)賣(mài)出或不敢買(mǎi)入，股價(jià)低時(shí)買(mǎi)進(jìn)或不愿賣(mài)出，這是中小投資者普遍持有的投資理念。他們往往并不分析股價(jià)高低的原因，頂多只是與歷史股價(jià)進(jìn)行比較，看不到股票代表的是鮮活的企業(yè)，而企業(yè)是在不斷發(fā)展變化的。可以預(yù)見(jiàn)，在中國(guó)股市日趨成熟的情況下，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化將會(huì)更為劇烈，將股價(jià)的高低作為買(mǎi)賣(mài)的理由顯然是十分荒謬的。

誤區(qū)七：模型選股。模型選股因?yàn)檎戳艘稽c(diǎn)“金融工程”的光，顯得有點(diǎn)神秘，又因?yàn)樗枰柚娔X和運(yùn)用一系列復(fù)雜的指標(biāo)，顯得有相當(dāng)?shù)摹凹夹g(shù)含量”。其實(shí)，模型選股的弊端是十分明顯的，那就是重歷史而不重未來(lái)。據(jù)筆者所知，中國(guó)股市歷史上模型選股選出的十大明星就有銀廣夏和藍(lán)田股份。投資大師巴菲特根本不懂得模型選股，但這并不影響他成為股神。

誤區(qū)八：不知者不可畏。所謂“不知者不可畏”的意思是指投資不知情的股票反而沒(méi)有什么可害怕的。更有甚者，還有很多“知者可畏”的例子，比如某些股票，許多人都知道它好，但就是不買(mǎi)它，這里潛在的邏輯是，我比別人聰明，我能夠做得更好。偉人曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，聰明人最愚蠢，愚蠢人最聰明。

誤區(qū)九：市場(chǎng)如賭場(chǎng)。過(guò)去有人說(shuō)中國(guó)股市是一個(gè)賭場(chǎng)，現(xiàn)在我們應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到中國(guó)股市的規(guī)范化、市場(chǎng)化已經(jīng)取得了很大的成績(jī)，股市正在成為一個(gè)真正的市場(chǎng)。彼得·林奇還有一句名言：只要用心對(duì)股票做一點(diǎn)點(diǎn)研究，普通投資者也能成為股票投資專家，并且在選股方面的成績(jī)可能不會(huì)遜色于華爾街的專家。在這個(gè)市場(chǎng)投資，即使是普通投資者，也完全可以對(duì)關(guān)注的公司做一些基本的研究。

(摘自《中國(guó)證券報(bào)》2006．10．31)