兩位教父中關(guān)村論劍

37歲的黃光裕與60歲的段永基在資本市場上各有各的經(jīng)典之作。

一度被視為段永基重掌權(quán)柄的中關(guān)村（000931，SZ），再次超越了市場想象力。

2006年4月以來，隨著黃光裕的入主和不斷增持中關(guān)村股份，人們對兩個資本大鱷的聚首感到分外吃驚。37歲的黃光裕與60歲的段永基在資本市場上各有各的經(jīng)典之作，而如今，竟同時青睞一家財務(wù)風(fēng)險頗高的上市公司，足以演繹一段新的傳奇。

中關(guān)村控制權(quán)之戰(zhàn)

人們似乎看到了一個急切渴望控制中關(guān)村的鵬潤系。

2006年5月中旬，段永基辭去中關(guān)村總經(jīng)理職位，而黃光裕手下公司北京鵬潤地產(chǎn)公司原董事長據(jù)報道接替段永基擔(dān)任總經(jīng)理。一時間，媒體多數(shù)認為這是黃光裕爭奪公司控制權(quán)的一次初步勝利。

然而，單純從股權(quán)力量對比來看，“黃家軍”似乎仍不是段永基的對手。

公開資料顯示，公司目前法定最大股東北京住總集團已于2005年12月底將其25.01％的股份轉(zhuǎn)讓給了段永基控股的公司。如果此次轉(zhuǎn)讓在2006年能夠獲得批準，那么段氏將沒有爭議地問鼎中關(guān)村。

相比之下，黃光裕收購中關(guān)村股份屬于“半路殺出”。

2006年4月5日，中關(guān)村對外公告，黃光裕旗下的北京鵬泰投資有限公司(以下簡稱鵬泰投資)接手了北京住總集團余下的15％股份，如果此次協(xié)議轉(zhuǎn)讓成功，那么黃氏部隊將成為中關(guān)村的第二大股東。

在此，一個有趣的細節(jié)是，鵬泰投資受讓的股份實際是北京住總集團在去年底協(xié)議出讓給重慶海德實業(yè)有限公司（以下簡稱重慶海德）的部分，這幾乎與轉(zhuǎn)讓給段永基的股份同時發(fā)生。據(jù)媒體稱，重慶海德同中關(guān)村以及段永基關(guān)系密切。

而北京住總集團同重慶海德的協(xié)議最終于2006年3月底夭折，隨后在短短的一個月里爆出黃光裕入主。一位分析師認為，中關(guān)村的股份，在某種意義上只是黃光裕抓住的又一次機會，這與國美在香港上市時的精心策劃恐怕有很大差別。

黃光裕成為中關(guān)村準“二當(dāng)家”后，迅速向市場傳遞出新的信號。

就在4月5日宣布鵬泰投資與北京住總集團簽訂中關(guān)村股權(quán)受讓協(xié)議的公告里，同時說明了鵬泰投資正在同中關(guān)村其他5家股東協(xié)商股份收購事宜，這其中包括北京市國有資產(chǎn)有限責(zé)任公司所持的1.63％，北大方正集團有限公司和聯(lián)想控股有限公司各持的0.44％法人股。

人們似乎看到了一個急切渴望控制中關(guān)村的鵬潤系。

但是，據(jù)知情人士透露，如果要控制中關(guān)村，真正的重點并不僅僅在于收購了多少股份，在多大程度上控制這家公司下面的資源，可能才是關(guān)鍵。

我們所關(guān)注的是，2005年巨虧的中關(guān)村里潛藏的聚寶盆到底在哪里？

一位不愿透露姓名的研究員認為，雖然中關(guān)村2005年財務(wù)報告顯示的利潤結(jié)構(gòu)主要集中在生物醫(yī)藥創(chuàng)造的貢獻，但是，這家上市公司持有重要股份的地產(chǎn)類公司——北京中關(guān)村開發(fā)建設(shè)股份有限公司（以下簡稱中關(guān)村建設(shè)）很可能是黃光裕真正看好的資產(chǎn)。據(jù)報道，中關(guān)村建設(shè)在北京及周邊地區(qū)的房地產(chǎn)開發(fā)擁有很多黃金地段的知名項目，這對致力于進軍地產(chǎn)界的黃光裕有多少吸引力也可想而知。

另一個無法忽略的事件是，2006年3月31日，就在中關(guān)村公告北京住總集團與重慶海德協(xié)議轉(zhuǎn)讓終止的同一天，據(jù)披露，鵬泰投資以2.36億元從三家股東手中收購了中關(guān)村建設(shè)48.25%的股份，從而成為其第一大股東。

而鵬泰投資收購股份的三家股東當(dāng)中就有重慶海德。把這些貌似錯綜復(fù)雜的關(guān)系重新梳理一下，我們可以看到，鵬泰投資實際上早在正式收購中關(guān)村之前，已經(jīng)同原收購方達成了另一項收購協(xié)議，而標的正是中關(guān)村的聯(lián)營公司中關(guān)村建設(shè)的股權(quán)。

鵬潤方面對中關(guān)村建設(shè)的股權(quán)收購，先于上市公司的股權(quán)收購說明了什么？分析師認為，這反映出黃光裕對中關(guān)村的地產(chǎn)類資源高度重視，當(dāng)然，在另一個側(cè)面也反映了黃光裕資本手法的精妙。

但是，仍處于準第二大股東地位的黃光裕，在與其年長20幾歲的段永基共聚一堂之后，能否精誠合作，還是讓外界十分擔(dān)心。除了屬于兩代人的資本教父各自的性格極強之外，這種憂慮在某種程度上與段永基時代遺留下來的問題有關(guān)。

中關(guān)村的家底與混亂

新一代資本教父情愿卷入這個亂局，似乎頗為看好股改這個契機以及中關(guān)村的“剩余價值”。

回顧中關(guān)村的歷史，雖然最大股東是北京住總集團，但自1999年以來，一直被認為是段永基時代，到2003年底，才據(jù)稱被“削權(quán)”。而段永基在中關(guān)村擔(dān)任高管的那段期間，中關(guān)村發(fā)生了巨額擔(dān)保并且在2002年還有“遺漏披露”事件。

2006年3月18日，據(jù)公告，上市公司中關(guān)村存在重大合同未及時披露以及2001 年、2002年年報遺漏重大擔(dān)保事項，“對上述違法行為直接負責(zé)的主管人員董事兼總經(jīng)理段永基給予警告并處以15萬元罰款……”

此外，中關(guān)村的投資項目也難以恭維。2005年底，段永基的海源控股，在收購中關(guān)村股權(quán)公告中宣稱“海源控股將發(fā)揮其引進國際房地產(chǎn)資本的優(yōu)勢，在本次收購?fù)瓿珊螅灾嘘P(guān)村為平臺，大力拓展中國的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。”

但回顧近年來中關(guān)村的產(chǎn)業(yè)走勢，只能說是由多元化向地產(chǎn)業(yè)回調(diào)。從2005年主業(yè)的盈利結(jié)構(gòu)中，生物醫(yī)藥已經(jīng)占到了96.10％，而“建安房地產(chǎn)開發(fā)”下滑到5.24%，與此同時，中關(guān)村由1999年凈利潤1.76億退化到巨虧5.3億。而且更大的危機正在浮出水面，2006年5月12日公告顯示，中關(guān)村的幾項主業(yè)全線告急。

從財務(wù)擔(dān)保到公司產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略上暴露出來的問題，即使是無心之失，段永基需要反思和承擔(dān)責(zé)任之處仍然很多。

在這樣的背景下，分析師認為，中關(guān)村巨大的財務(wù)風(fēng)險，特別是可能不斷引爆連帶賠償責(zé)任的巨額擔(dān)保，很難保證大股東之間不會在追究歷史責(zé)任的過程中發(fā)生摩擦。

但是反過來看，新一代資本教父情愿卷入這個亂局，似乎頗為看好股改這個契機以及中關(guān)村的“剩余價值”。

專家認為，殼資源對民營企業(yè)而言，總是有價值的，特別是在退市機制并不足以構(gòu)成威脅的情況下。在此，一個具有反思力度的事實是，證監(jiān)會對段永基15萬元的罰款不到2005年報披露的段永基個人薪水的1/3，與那些巨額擔(dān)保比起來，更是零頭的零頭。