對沖基金的能量

對沖基金在新興市場這一輪波動的影響也成為關注的焦點。

香港市場連續下跌，近期創下單日最大跌幅紀錄。原因很多：美聯儲將繼續加息，市場對于通漲的壓力上升，美國經濟增長放緩，全球經濟失衡加大，連帶世界經濟變化的擔心，引發股票市場的拋售。但是，對沖基金在新興市場這一輪波動的影響也成為關注的焦點。

香港金管局長任志剛日前強調，這一撥市場大跌，與對沖基金大進后的大出有關。

對沖基金都是一些管理私人財產的投資公司，近幾年來國外對沖基金的發展非常迅速，有研究表明對沖基金的資產總量已經達到1.5萬億美元。基金數目也越來越多，已經從幾年前的千余家發展到上萬家，而且管理資金的規模也越來越大，有的已經超過700億美元，投資的領域也越來越廣，幾乎攘括證券投資、股權投資、收購兼并以及其他資本運作的所有領域。

對沖基金與共同基金最大的不同是追求“絕對收益”。他們不以跑贏大勢為標準，以賺取真金白銀為目標。他們非常需要套利的機會，非常需要市場的波動，他們不能忍受穩定的市場趨勢。在操作手法上，表現為進攻性很強，主動性很強。特別是在對沖基金作為一個整體形成氣候的時候，完全可以通過各種方式制造市場的波動和機會。當對沖基金制造了機會，發現了機會，他們會大舉進攻，使市場呈現一片繁榮。當套利完畢，或者有什么風吹草動，他們會迅速消失得無影無蹤，市場會呈現颶風掃蕩后的一片狼藉。

我們最記憶猶新的是亞洲金融危機。亞洲金融危機的原因很多，亞洲各國的金融體制不完善不健全無疑是主要原因。但是對沖基金在泰國外匯市場和股票市場上大肆炒作以后的快速撤退，無疑是亞洲基金危機的導火索。

專門投資石油期貨市場和石油類證券的對沖基金，近兩年來借地緣政治等問題，推動石油價格在波動中不斷上漲，帶來一系列石油戰略性爭奪進而改變全球政治格局，增加世界經濟的不穩定因素。

前一段資產價格的大幅上升，包括全球的房地產價格，黃金價格，以及股票市場普遍上揚，與對沖基金挾全球流動性過剩“錢勢”的推動有重要的關系。

最近，資產價格，特別是敏感的金價、銅價的大幅下跌，連帶全球市場，歐洲各資本市場，亞洲的主要市場，日本、香港、印度都創下單日下跌最大幅度，固然與美元繼續加息的影響有關，也與對沖基金迅速撤離有關。

在全球化的大格局下，在科技和互聯網空前發展的支持下，對沖基金彪悍的、帶有美國“西部牛仔”風馳電掣的，來得快去得快的特點，得天獨厚地、輕易地推動了資本的水銀瀉地似的無縫不入的全球流動，帶來繁榮也帶來風險。真可謂“成也蕭何，敗也蕭何”。

人民幣升值預期的大肆渲染，使得全球資本以各種名目，直接投資、間接投資和戰略投資，以各種身份，房地產投資基金、股權投資基金、風險投資基金，當然還有改頭換面的對沖基金一撥一撥涌進中國。特別是各種“另類投資”的國際研討會，把全球的各類對沖基金引進中國。我們看見在房地產市場上，在收購兼并市場上、在股票市場上，大量各類外資和熱錢進入中國市場，這些全球流動的資本一旦流進中國，使外匯積累不斷上升的同時，通過結匯把全球過剩的流動性輸入了中國，M2或者M1甚至兩者同時增長，完成了國際流動性與中國流動性的接軌。

（作者系銀河證券首席經濟學家，本文只代表個人觀點）