我國出口增長對外匯儲備影響的實證分析

摘要：為了反映出口增長對我國外匯儲備的影響，以影響外匯儲備規模的出口額、進口額、外商直接投資和外債余額作為外匯儲備的影響因素，運用Eviews軟件對1984-2004對兩者進行了相關分析并對1984-1993年和1994-2004年兩個期間的統計數據進行回歸分析得出相應結論。

關鍵詞： 出口增長 外匯儲備 外商直接投資 CHOW檢驗

改革開放以來，我國對外貿易有了很大的發展，2004年我國外貿進出口額突破1萬億美元的大關，貿易總量躋身于世界第三，已經成為我國經濟發展的重要力量。其中在我國對外貿易中，出口貿易的發展相當迅速，出口總額從1978年的97.5億美元增加到2004年5933.3億美元，增加了59.9倍，平均增加了17.1%， 與此同時我國的外匯儲備也在不斷增加。1996年突破1000億美元大關，2004年外匯儲備已突破6000億美元，隨著我國出口額增長，我國的外匯儲備規模經歷了從緩慢增長到快速增加的過程。

一、 我國外匯儲備與出口現狀分析

為了反映我國歷年來出口與外匯儲備的基本情況。我們選取了四個指標：外匯儲備增長率、當年外匯儲備占GDP比重、當年外匯儲備占進口額比重和出口增長率。其中外匯儲備增長率反映我國外匯的變化情況，按國際標準，一國當年外匯儲備占本國當年GDP的比重雖然被學者設定為衡量一國國際儲備規模是否“適度”的標準，當年外匯儲備占進口額比重這一指標為一國衡量外匯儲備充足與否的標準、出口增長率反映我國出口變化情況。

我國外匯儲備總量從1994年開始大幅增加，至今已突破8000億美元，居世界第二位。從相對指標上看，從我國外匯儲備增長率這個指標來看，在1981-2004年期間外匯儲備年均增長24個百分點，標準方差為125億美元，上世紀90年代以前我國外匯儲備規模較小而波動很大，1982年我國外匯儲備增長率為158.0%，而在1985年外匯儲備急劇下降為-67.8%，從90年代以后，除1992年外匯儲備增長率為負數外，其余年份均為正數但是波動較大。從我國外匯儲備占國內生產總值的比率（R/GDP）看，在1994年以前比值較小，自1994年后也有較大提高，且在總量增長趨緩后仍保持在歷史高位。從外匯儲備與進口的比率（R/M）年來看，在1993年前我國R/M基本保持在0.5以下，1994年后增長較快，1998年甚至超過了1，1994-1997年平均為0.6875，如果加上其他儲備，則總儲備/ 進口比率更大，目前我國的匯率制度有些類似布雷頓森林體系的匯率制度，但國際資本流動的影響日益強大，而且我國人民幣實現全面可自由兌換也是必然方向。鑒于此，如果我們根據國際通行慣例，外匯儲備應維持3個月的進口額，1994年以來我國這個指標也明顯增長較快。從出口增長率可以看出我國出口額在不斷持續增長（1983年除外），而且出口增長率也呈現出了波動性，2004年出口增長率達到了35.3%，而在1982年出口增長率僅為1.8%，相差了33.5個百分點。

二、我國外匯儲備影響因素的理論模型分析

外匯儲備是指一國貨幣當局所擁有的、可以用來平衡國際支付的儲備資產， 包括貨幣性黃金、外匯、分配的特別提款權和在國際貨幣基金組織的儲備頭寸。其主要作用是彌補經常項目和資本往來項目收支差額，保證國際收支平衡，也就是當國際收支出現順差表現為儲備資產的增加，逆差則表現為減少， 即外匯儲備的變動源于國際收支差額。國際收支平衡表包括了五個層次上重要的差額：貿易差額、經常項目差額、基本差額、官方結算差額、國際收支總差額。基本差額是一國經常項目和長期資本與金融項目的總差額，傳統上被視為一國國際收支長期發展趨勢的一個尺度。官方結算差額則在基礎差額的基礎上加入了短期資本與金融項目。國際收支總差額是上述這些差額中包括最全面的，它反映的是為了平衡國際收支，一國需要動用多少官方儲備。在沒有特別聲明的情況下，國際收支贏余或赤字，通常指的是IMF所倡導的國際收支總差額。從供給角度出發，我國外匯儲備規模的變動主要有以下因素影響：

（一）出口額與進口額

從經濟學理論考慮，出口貿易對外匯儲備影響以及進口對外匯儲備的影響是十分明確的，就是出口額增加就會促使外匯儲備增長，即出口創匯，由于進口貿易用匯，所以進口增加使得外匯儲備減少，表現為外匯儲備與出口貿易的正增長關系和進口貿易的負增長關系。

（二）外商直接投資

外商直接投資不僅從資本與金融項目影響外匯儲備，而且通過進出口從經常項目影響外匯儲備，對外匯儲備的影響作用很大。特別是進入20世紀90年代以來，外商直接投資不斷增長，使它成為我國外匯儲備增長主要結構性因素，對我國外匯儲備增長的貢獻度日益加大。從國際收支平衡表可以看出，外商直接投資是我國外匯儲備的最主要來源，隨著外商直接投資的存量不斷增大，其利潤回流所需外匯也在逐漸增加。

（三）當年外債余額

外匯儲備是一國對外還本付息的基礎和保障，該指標反映一國償還外債的其他支付手段不足時，可動用外匯儲備清償外債的能力，當一國外債余額增加時，外匯儲備也就會增加，這樣才能保證該國對外的清償能力。按國際經驗，外匯儲備與當年外債余額的關系可以用儲備/當年外債余額這一比例表示。

但是這些影響因素對外匯儲備的影響并不是這些項目的簡單加總，例如我國的外貿企業可以開立有限的外匯賬戶，其出口的外匯收入不一定全數按時結匯，外商直接投資也只有一部分轉化為外匯儲備，另外還存在資金套匯外逃現象，所以它們對外匯儲備的影響是復雜的。而且進出口、外債及外商直接投資等這些變量之間也相互影響的。出口與進口之間是相互影響的，比如出口增長會對中間產品需求的增加，從而直接促進了進口的增加。現階段，我國的很多出口企業都屬于來料加工的企業，而這些企業需要引進國外的技術和設備，所以這方面的影響比較大。隨著外商直接投資（FDI）的增長，外資企業的增加，FDI對我國的進口也會產生較大的影響。

三、我國外匯儲備影響因素的實證分析

根據以上的理論模型所確定影響因素有顯著的相關關系，如果建立回歸模型可能存在嚴重的共線性，這將導致估計模型的失效，為了能夠比較準確地計量出口外匯儲備變動中的作用。本文變量采用增長率的形式，以消除它們之間的影響。

（一）相關性分析

首先將原始數據標準化，運用Eviews3.1，可得出數據間相關系數矩陣，分析結果如下：

結果表明，在1984-2004年期間，我國的外匯儲備增長率與出口增長率、滯后兩期的外商直接投資增長率均存在較強正相關關系，尤其是出口與外匯儲備的相關性最高，達到0.417，而且從出口增長率與其它增長率所選相關系數可以看出，它們相關性較低，如果建立回歸模型可以減弱了多重共線性。表明增長率可以減弱它們之間的相關關系。

（二）模型建立

本文建模的樣本區間為1985年-2004年，選擇這段數據的原因是 ：1.直到80年代中期，我國的經濟改革才從農村轉移到了城市，從此開始了大規模、深層次的改革； 2.在這段時間中，對外貿易的加深和匯率制度的改革，也使得我國突破了傳統的封閉的市場體系。因此，這段時間的我國國際收支和其他相關因素之間的影響才比較明顯。數據分別來源于各年的《中國統計年鑒》《中國金融年鑒》和外匯管理局統計資料整理所得。

根據以上分析，將各個變量增長率作為模型中的變量，則模型可表達如下：△R_t=c+α_t△EX_t+α₂△IM_t+α₃△FDI_t+α₄△DI_t+u其中△R₁，△EX_t，△IM，△FDI_t，△DI_t

分別表示外匯儲備、 出口、進口、外商直接投資、外債余額的增長率（都是按美元計算），u表示隨機擾動項。

（三） 模型估計

為了進一步準確分析出口增長對外匯儲備增長的影響，本文使用1984-2004年的數據，采用Eviews 3.1軟件進行回歸分析，具體結果如下：

由于以各個變量增長率建立模型，t值及方程的F值只有出口增長率是顯著的，其余三個變量都不顯著，模型擬合的效果不是很好，考慮到FDI有時滯效應，當引進滯后一期和二期的FDI增長率，經過反復測試擬合效果有所提高，說明這段時期內時滯作用有一些影響，表現在FDI增長率的滯后二期。但是擬合度還是較低，模型不很理想。

本文認為其原因就在于我國在1994年前，由于改革開放初期相關的貿易政策和外部環境還不完善，變化幅度較大，導致各個變量波動性較大，而到1994年以后，各個變量變動趨勢較趨于一致。本文對該模型進行了Chow Breakpoint Test，結果表明F-statistic =2.418Log likelihood ratio=15.57，所以1994年是一個轉折點，針對這種情況本文分1984-1993年和1994-2004年兩個階段分別建立模型，具體結果如下：

（四）模型分析

與模型（1）相比較，模型（2）和（3）可以看出，模型擬合值 大大提高，DW值也得到了提高，大部分變量t值及方程的F值在5%水平上均是顯著的。所以（2）和（3）兩個模型較理想，從這兩個模型的變量系數估計結果來看，出口增加對外匯儲備的增加的系數具有正效應，出口增長1個百分點，94年以前外匯儲備增長4.44個百分點，1994年以后外匯儲備增長1.78個百分點，這表明出口增加會促進我國外匯儲備增加，但是1994后影響程度有所下降。同時我們還可以看出FDI增長對外匯儲備增長影響從負變為正，FDI增長1個百分點，1994年以前外匯儲備增長下降2.25個百分點，1994年以后外匯儲備增長2個百分點，而且1994年以后它對外匯儲備的影響要大于出口對外匯儲備的影響，這與近幾年外商直接投資的規模在國際收支中穩步上升的現象相吻合，而進口增長率與外債余額增長率對外匯儲備增長的影響不太顯著。

四 、結論

從出口對外匯儲備的測算結果可以看出，我國出口的不斷增長，對我國的外匯儲備增長具有一定的積極貢獻，但是在1984-1993年和1994-2004年兩個時期影響程度不同，前一時期的影響程度大于后一時期的影響程度，即出口增長對外匯儲備增加的影響程度在減少。同時外商直接投資對我國外江儲備增長的貢獻有逐步增加的趨勢，而且隨著外商直接投資規模的增長，它對外匯儲備的貢獻已經大于出口增長對外匯儲備的貢獻。而進口增長率與外債余額增長率對外匯儲備增長的影響不太顯著。鑒于出口在我國經濟增長中發揮著巨大的促進作用，目前需要保持出口的穩定增長，使外匯儲備趨于一個合理的增長規模，從而促進我國的經濟增長。

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