整治產業鏈引發醫藥行業四大商機

在政府醫療衛生體制改革思想主導下，醫藥行業未來幾年將發生巨變，并由此衍生出一系列投資機會。反商業賄賂將成為長效政策，藥品銷售居間人的空間越來越窄，一些藥企被迫退出醫院市場，2-3年內醫院用藥習慣將逐步向市場化需求變化；藥品價格也將回歸自然，處方藥所包含的40％的銷量和價格泡沫逐步被擠壓；過去具有優勢品種、走學術推廣之路的制藥企業將在處方藥市場強者恒強，雖然銷量不會有很大上升甚至不會上升，但處方藥的營銷費用會有較大下降，此外可能獲得居間人出局讓出的市場份額。

OTC中的藥用消費品行業值得關注

因為醫院市場發展空間受到擠壓，部分藥企轉戰OTC市場和第三終端(鄉鎮市場)。1990年我國OTC銷售規模僅19億元，2005年接近800億元，15年OTC消費復合增長率為28％。OTC藥品能滿足消費者的自我保健和自我診療需求，預計未來OTC市場將保持14-15％的增速。但是，我們認為OTC銷售完全是市場化競爭，企業需要長期市場積淀，過去十幾年OTC市場經過激烈競爭，已經沉淀了一批優秀藥企，新的企業進入壁壘越來越高，其中包括資金成本和時間成本。OTC中的藥用消費品最值得關注。藥用消費品目前市場容量僅20億元，預計在終端網絡成倍增長和醫藥企業按消費品模式運作帶動下，未來5年增長幅度超過10倍，市場規模超過200億元。“王老吉”涼茶等類似藥用消費品也會在飲料市場出現井噴。

有價疫苗市場前景誘人

雖然政府對計劃內疫苗投入加大，但計劃內疫苗對于經銷商來說利益較低，難以形成較高的積極性，隨著計劃內疫苗覆蓋率逐步到位，1—2年內計劃內疫苗景氣度會大大降低。但疫苗是疾病防控重要有效的手段，疫苗生產企業正在積極投入有價疫苗研發和生產，并從終端拉動市場消費，未來有價疫苗前景誘人。我們認為，產品創新將決定有價疫苗的贏利能力。

醫藥分銷企業將分享“蛋糕”

通過不斷兼并重組壟斷化、企業寡頭化、經營規模化是國際醫藥分銷產業的總體特點和發展趨勢。美國醫藥分銷業經過充分競爭，形成Mckesson、Cardinal、ABC占美國藥品市場份額95％以上高度集中的產業格局。日本醫藥分銷業也是通過兼并重組逐步壯大，前三大藥品分銷企業Mediceo、Suzuken、Alfresa市場份額超過75％，前75家藥品分銷企業市場份額超過95％。中國醫藥分銷業未來幾年總體發展趨勢是集中度不斷提高，區域性分割局面有所打破，但仍主要呈區域性分布，其中國藥集團的內部資源整合、華潤可能以上海醫藥為平臺整合華源醫藥分銷業務，行業盈利模式變化將可能催生大的醫藥分銷企業。中國最終將走向醫、藥分業，我們認為中國醫藥分銷業更為長遠的格局將會類似日本，前3-4家占四分之三以上市場份額，前幾十家占95％以上市場分額，因此醫藥流通業將會是醫藥行業整合最快的行業。此外，醫院藥品銷售居間人70％的市場份額逐步讓出，大型醫藥分銷企業品牌強、品種多，在分享該市場中占有優勢。

跨國藥企帶來0EM生產和研發環節機遇

由于印度制藥業環境大不如前，一些跨國藥企的OEM生產正在從印度轉向中國，估計2007年從中國采購量為100億片，2—3年內每年將達到300億片，由于生產基地需要通過跨國藥企銷售國家的藥品生產認證，其中難度最大的是美國的FDA認證，一些跨國藥企可能投資到中國幫助部分企業進行認證。

醫藥行業的高附加值環節是藥品研發和營銷。跨國藥企的資金正不斷流向國內藥品產業鏈的高附加值環節，走向研發本土化。首先，中國新藥研發環境已經發生了較大變化：政府逐步重視新藥研發，知識產權保護趨于嚴格；國內新藥研發的基礎設施基本完善；一大批年輕的中國留學生和科學家從歐美學成回國，中國擁有大量低成本高素質的醫藥研發人才；中國新藥研發臨床費用低，病例豐富。其次，專利藥品研發難度日益加大，特別是專利藥品臨床費用高企、成功率低，推動了跨國藥企尋求在有資源的地區設立研發分支機構。此外，中國作為潛在的藥品消費大國，跨國藥企針對龐大的需求也非常有必要設立針對性的研發分支機構(表1)。