以色列政府“坐莊”玩轉創業投資

以色列大部分風險資本來自國外富有的個人和家族群體，特別是美國的天使資本。政府將國外天使資本、風險投資基金、機構投資者、跨國公司及個人有效連接起來，形成一個龐大的投資網絡

以色列政府在發展國內風險投資中

發揮了積極作用，特別是通過政府股權投資于混合資本，撬動了大量海外投資基金及國內民間資本的進入。當國內的風險投資逐步發展成熟時，政府股權通過出售給民間的方式實現私有化，政府成功從原有權益中退出。以色列通過多方面努力有力推動了政府實施的股權投資計劃，促進了國內風險投資的發展。

完善投資法規

為促進創業風險投資活動，以色列政府采取了對高技術投資項目給予投資補貼和減免稅等優惠政策，并制定了《投資促進法》，對具有高技術含量和高附加值，在國際市場上具有競爭力的投資項目給予政策傾斜。政府依據區域發展政策，針對不同區域，給予不同程度的投資補貼和減免稅政策。

以前，以色列對國內機構投資者介入風險投資有著嚴格的限制，包括養老金和保險基金。但一直以來，卻大力引進美國等國外機構投資基金進入國內風險投資，并取得了一定實效。上世紀90年代，北美及歐洲一些國家的機構投資者在風險投資上投入了3%～5%的資本，而同期以色列機構投資者的投入只占0.2%，他們大量投資國債等安全性較高的產品。而近年來，政府在考慮放松養老金、保險金等機構投資進入風險投資的限制，已立法同意將集合資金投入風險投資基金。工業與貿易部計劃利用政府的股權擔保來吸引國內機構投資者進入風投。在國家財政預算安排方面，研發支出費用中90%用于參股風險投資基金，以支持引導風險投資的發展。

進行稅收激勵

一直以來，以色列很少通過直接免稅的優惠措施來刺激風險投資，通常，該國的邊際稅率高達52%。在法律中僅有有限的條款對紅利實施優惠資本利得稅。2002年7月，一項新的稅收政策實施了，國外投資者在國內高科技企業初創期的風險投資中的資本利得稅被永久豁免。如今，受稅收政策激勵，以色列大多數高科技企業的初創期建設，都引入了美國或其他國家的風投資本。同時，以色利政府不限制海外基金在各行業中的投資權益及比例(除銀行、保險及國防相關行業)，并且保障這些海外投資公司能夠很便利地回收投資收益。為防止資本利得流出多于流入，政府開始實施更為有力的稅收激勵政策。

對于高科技企業，政府鼓勵推行員工持股及股票期權等激勵機制，并在稅制上做出安排以配合這種激勵機制。這種安排包括，稅制的高度透明性和優惠稅率兩個方面。根據一定條件和程序，持股職工可以得到一定程度的資本利得稅減免，從而使企業的經營效果與職工的利益更加緊密地掛鉤，有效地刺激了管理人員、技術人員以及職工的工作積極性。

政府股權投資計劃

推動風險投資最主要的力量是政府股權投資YOZMA計劃。為啟動風險投資，學習國外有限合伙制，獲得國際資本的合作支持，以色列1993年創立了YOZMA基金計劃。最初，政府基礎資本為1億美元。基金運作定位于兩個方向：其一，用其中8000萬美元投資參股私募風險投資基金；其二，用2000萬美元直接投資高科技產業。其目的是推動民間基金投資高科技產業的種子期、初創期。政府希望借此建立多元化投資平臺，推動風險資本投資高科技企業。

后來，YOZMA基金衍生發展為10個子基金，當時每個子基金規模大約2000萬美元，都是由本地投資機構和一個海外機構投資者組成，承諾投資于風險投資的初創期。在這些條件下，以色列政府對子基金注入約40%的投資。對海外投資者，以色列政府用股權擔保、稅收優惠等手段吸引他們加盟。當國內風險投資逐漸成熟后，政府則主動退出，通過訂立的期權價（一般為成本價或僅在成本價上加5%～7%的收益）將手中大部分權益賣出，以達到私有化目的。YOZMA模式最大的特點是通過資本杠杠作用，撬動大量海外資本(特別是美國投資基金)和民間資本投資高科技企業。

幾年后，YOZMA基金的資本總額由1億美元增長到2.5億美元，成功投資了200多個高科技企業的初創期，為國內風險投資的發展作出了重要貢獻。

2002年，以色列工業與貿易部又建立了一個種子基金。這個基金規模不大，只有1100萬美元，投資于企業的初創期，目的在于撬動私人資本。政府種子基金一般在風險投資中占50%股份，政府不參與具體經營。5年后，私人投資者將回購政府手中的股份。

構建投資網絡

以色列大部分風險資本來自本國及國外富有的個人和家族群體，特別是美國的天使資本。政府將國外天使資本、風險投資基金、機構投資者、跨國公司及個人有效連接起來，形成一個龐大的投資網絡。很多以色列風險基金還在美國和歐洲設立了代表處或分公司，幫助尋找共同投資者。這些設在國外的機構，還負責跟蹤關注海外技術及市場發展的最新動態。這對發展本土風險投資起到推動作用。

政府為風險投資公司建立了國際科技研究合作與交流的平臺，例如：美國～以色列科學與技術委員會；美國～以色列雙邊工業研究與發展基金會(BIRD)等。據統計，以色列40%在美國NASDAQ上市的企業由BIRD贊助過。

政府實施一系列運作程式，解決中小企業創業投資準備階段所遇到的問題。政府設立了針對中小企業管理與培訓的機構ISMEA。政府相關機構如貿易研究院、工業研究中心等，也為中小企業的公司管理、產品服務等方面提供幫助。正是這些無形資產的投入，使國內外天使資本對以色列風險投資充滿興趣。