私募投資“后中國(guó)概念”

2005年達(dá)成的私人股權(quán)投資案例呈現(xiàn)出報(bào)價(jià)走高的特點(diǎn)，如花旗和凱雷組成的投資團(tuán)欲以241億元高價(jià)控股廣發(fā)銀行、華平投資收購(gòu)哈藥等，并逐漸形成“好企業(yè)賣(mài)方市場(chǎng)”的局面。事實(shí)上，隨著2005年國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化的加速、民營(yíng)企業(yè)國(guó)際化傾向漸成趨勢(shì)以及企業(yè)走出去的愿望越來(lái)越強(qiáng)烈，中國(guó)私募投資行業(yè)趨于成熟，投資者與政府、企業(yè)之間的關(guān)系，以及中國(guó)市場(chǎng)的地位和環(huán)境，都已發(fā)生巨大的變化，而這種變化以2005年為分界，將在2006年更加突出地顯示出來(lái)，我們稱(chēng)之為“后中國(guó)概念”時(shí)代。

這無(wú)疑將投資者的人脈關(guān)系，對(duì)項(xiàng)目的判斷、談判能力，以及基金的資源，者限出了更高的要求和挑戰(zhàn)，介入項(xiàng)目的門(mén)檻將會(huì)越來(lái)越高。而迄今仍未有私募投資成功退出的案例，也對(duì)私募投資的人才提出了更高的要求，迫使其人才本土化的過(guò)程進(jìn)一步加深，2005年有近30位資深風(fēng)險(xiǎn)投資家、多名投資銀行界知名人士以及原攜程網(wǎng)CFO沈南鵬、雅虎中國(guó)總裁周鴻祎、TOM總裁王兟等企業(yè)管理者先后加入私募股權(quán)投資隊(duì)伍。

新年伊始，私人股權(quán)投資延續(xù)了2005年底的活躍局面，落定的交易接連出現(xiàn)在不同行業(yè)不同性質(zhì)不同規(guī)模的企業(yè)中，且手筆可觀，從中即可窺知2006年私人股權(quán)投資在中國(guó)市場(chǎng)的投資特征。

2006年2月5日，國(guó)美電器控股有限公司(0493．HK)宣布，該公司已與美國(guó)基金公司華平投資集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，華平將認(rèn)購(gòu)國(guó)美電器發(fā)行的1．25億美元可轉(zhuǎn)換債券及2500萬(wàn)美元認(rèn)股權(quán)證，這也是華平進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)最重大的投資。

春節(jié)前一天，高盛投資團(tuán)與工行正式簽訂協(xié)議，將出資37．8億美元購(gòu)買(mǎi)工行新發(fā)行的股份，這個(gè)數(shù)額較5個(gè)月前雙方在備忘錄中達(dá)成的交易額上漲了5％。這是中國(guó)銀行業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者以來(lái)最大的一筆交易。

再早之前，一家以生產(chǎn)銷(xiāo)售童車(chē)為主業(yè)的中等規(guī)模的民營(yíng)企業(yè)好孩子集團(tuán)，作價(jià)1．225億美元，將全部股份轉(zhuǎn)讓給一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的歐洲私人基金PacificAllianceGroup(PAG)o PAG總部在香港，管理團(tuán)隊(duì)都是外國(guó)人，曾與哈啤有染，還曾整體收購(gòu)哈爾濱電表儀器有限公司。

在中國(guó)市場(chǎng)摸爬滾打十余年的私人股權(quán)投資，尤其是收購(gòu)基金在2005年底呈現(xiàn)出來(lái)的“繽紛”氣象，昭示出投資者與政府、企業(yè)之間的關(guān)系，以及中國(guó)市場(chǎng)的地位和環(huán)境，都已發(fā)生巨大的變化，而這種變化以2005年為分界，將在2006年更加突出地顯示出來(lái)，我們稱(chēng)之為“后中國(guó)概念”時(shí)代。在“后中國(guó)概念”時(shí)代，海外主流大基金將陸續(xù)適時(shí)登場(chǎng)，投資者將逐漸不再青睞單純的“國(guó)家概念”，與企業(yè)的“彼此熟悉”將更力口深刻，隨著人才本土化進(jìn)程的加深，投資理念將更加豐富。

投資者和企業(yè)已經(jīng)“彼此熟悉”

根據(jù)清科公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年私人股權(quán)投資在中國(guó)的投資總額和項(xiàng)目總數(shù)呈雙降趨勢(shì)，但收購(gòu)基金的明星案例和風(fēng)險(xiǎn)投資的退出案例不斷出現(xiàn)，使數(shù)字已不能充分說(shuō)明國(guó)際基金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際熱情。

雙降的事實(shí)，很大程度上受外管局在2005年初頒布的“11號(hào)文”和“29號(hào)文”影響，隨著“75號(hào)文”出臺(tái)，顯示政策最終呈遞進(jìn)開(kāi)放態(tài)勢(shì)，使得暫時(shí)擱置的項(xiàng)目能夠陸續(xù)完成，可以預(yù)見(jiàn)，2006年的私人股權(quán)投資會(huì)繼續(xù)助推還未真正形成的熱潮(配文)。

然而，已經(jīng)被國(guó)際市場(chǎng)持續(xù)追捧多年的“中國(guó)概念”是否過(guò)時(shí)呢?

在貝恩投資(BainCapital)董事總經(jīng)理黃晶生看來(lái)，中國(guó)概念過(guò)時(shí)是從在海外已上市公司的表現(xiàn)來(lái)看，很多投資者投資中國(guó)公司，不是因?yàn)椤爸袊?guó)”而投，而是投公司本身。從上市公司已看出這個(gè)傾向，越來(lái)越多的上市公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能依靠“中國(guó)概念”吸引投資者的興趣。從這個(gè)角度講，“中國(guó)概念”過(guò)時(shí)了。2004年，投資者買(mǎi)中國(guó)股份，是看好中國(guó)的增長(zhǎng)前景，認(rèn)為中國(guó)好了，企業(yè)也就好了，而現(xiàn)在，投資者已經(jīng)脫離了“國(guó)家概念”，不單純把中國(guó)主題當(dāng)作研究公司的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

黃同時(shí)指出，某些行業(yè)和TMT(電信、媒體和科技)領(lǐng)域依然具備中國(guó)概念。比如，銀行業(yè)，外國(guó)銀行愿意花大價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)中國(guó)銀行的股份，而且，價(jià)格越來(lái)越高，一些項(xiàng)目從財(cái)務(wù)投資看甚至是不理智的，是因?yàn)橛幸恍┲袊?guó)故事在里面，銀行本身的素質(zhì)已經(jīng)不是第一重要的因素。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在非上市公司，風(fēng)險(xiǎn)投資仍然集中在TMT行業(yè)，更多資金充實(shí)的名牌基金將染指中國(guó)市場(chǎng)，某種程度上還是在追捧“中國(guó)概念”。而依靠人口優(yōu)勢(shì)形成的醫(yī)藥市場(chǎng)、零售市場(chǎng)，以及因政策傾斜、國(guó)際市場(chǎng)青睞等原因突起的能源、新能源企業(yè)，會(huì)是大型海外基金的投資熱點(diǎn)。清科公司總裁倪正東認(rèn)為，在海外資本市場(chǎng)，中國(guó)公司不是多了，而是少了，中國(guó)公司依然會(huì)受到熱捧，投資界的興奮點(diǎn)在2006年不會(huì)出現(xiàn)大變化，可能在某些領(lǐng)域出現(xiàn)細(xì)分。

私人股權(quán)投資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)十余年，最重要的變化就是投資者和企業(yè)之間的“彼此熟悉”。這種熟悉不僅表現(xiàn)在企業(yè)對(duì)投資流程的了解上，還表現(xiàn)在隨著經(jīng)驗(yàn)的積累，投資者對(duì)企業(yè)管理者的理解上。

但是投資者和企業(yè)之間的“熟悉”不會(huì)影響投資標(biāo)準(zhǔn)所起的作用，“傳統(tǒng)的投資標(biāo)準(zhǔn)不能被取代”，企業(yè)所處的行業(yè)及行業(yè)地位、發(fā)展速度和持久發(fā)展能力等方面仍然是重要的投資因素，財(cái)務(wù)指標(biāo)依然是考察企業(yè)的投資基礎(chǔ)。雖然中國(guó)的市場(chǎng)因素、政策的持續(xù)性和資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度，仍然是制約企業(yè)快速發(fā)展的瓶頸，人才環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)的改善，也是影響投資決策的要素，但不能取代對(duì)企業(yè)本身的評(píng)估。楓谷投資總裁曾玉特別指出一點(diǎn)：“投資者越來(lái)越看重企業(yè)的本土資源和人脈關(guān)系。”

花旗和凱雷組成的投資團(tuán)以241億元的報(bào)價(jià)控股廣發(fā)的消息傳出，輿論頗感意外。對(duì)于壞賬累累的區(qū)域銀行，投資者出價(jià)之高讓某些業(yè)內(nèi)人士也“看不懂”。而2005年達(dá)成的重要案例幾乎都呈現(xiàn)出報(bào)價(jià)走高的特點(diǎn)。一位參與收購(gòu)哈藥的資深投資銀行人士說(shuō)，一是擔(dān)心背負(fù)“國(guó)有資產(chǎn)賤賣(mài)”的指責(zé)，一是如果企業(yè)本身素質(zhì)確實(shí)不錯(cuò)，后續(xù)發(fā)展前景看得到，出價(jià)高一些還是值得的。業(yè)內(nèi)人士已普遍意識(shí)到，蜂擁而至的大量資金把項(xiàng)目的價(jià)碼抬升得越來(lái)越高，目前的行情是“差不多的企業(yè)”要價(jià)都很高，形成“好企業(yè)賣(mài)方市場(chǎng)”的局面，“企業(yè)都學(xué)會(huì)拿出國(guó)內(nèi)國(guó)外上市公司的價(jià)值比照著給自己標(biāo)價(jià)”。

逐漸推高的市場(chǎng)價(jià)值和不斷拉升的價(jià)格，是對(duì)投資者的更大考驗(yàn)，對(duì)投資人的人脈關(guān)系，對(duì)項(xiàng)目的判斷、談判能力，以及基金的資源，都提出了更高的要求和挑戰(zhàn)，介入項(xiàng)目的門(mén)檻將會(huì)越來(lái)越高。但在曾玉看來(lái)，盡管價(jià)格是重要的，但最后達(dá)成交易可能不是誰(shuí)出的價(jià)錢(qián)更高，而是誰(shuí)更能與企業(yè)達(dá)成共識(shí)。

投資時(shí)機(jī)已趨成熟

2005年，收購(gòu)基金連續(xù)創(chuàng)造突破性案例。年初，美國(guó)華平投資集團(tuán)等機(jī)構(gòu)聯(lián)手收購(gòu)哈藥集團(tuán)55％股權(quán)，創(chuàng)下第一宗國(guó)際收購(gòu)基金收購(gòu)大型國(guó)企案例；年末，凱雷集團(tuán)兩次刷新了中國(guó)最大私人股權(quán)交易的紀(jì)錄——先是10月25日，它與徐工集團(tuán)簽署協(xié)議，出資3，75億美元收購(gòu)徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司85％的股權(quán)，成為財(cái)務(wù)投資者出價(jià)高于戰(zhàn)略投資者的新例；12月19日，它又以4．1億美元投資中國(guó)第三大人壽保險(xiǎn)公司太平洋人壽，獲得后者24．975％的股權(quán)。

1987年，楊向東進(jìn)入華爾街，加盟凱雷之前，就職高盛亞洲的聯(lián)席主管。亞洲金融風(fēng)暴后，楊牽頭完成了高盛對(duì)韓國(guó)最大的銀行韓國(guó)國(guó)民銀行的投資，短時(shí)間內(nèi)，5億美元的注資變成了15億美元的回報(bào)，楊意識(shí)到，私人股權(quán)投資在亞洲也可以找到數(shù)億美元規(guī)模的大項(xiàng)目。三年前，身為凱雷投資集團(tuán)董事總經(jīng)理兼亞洲收購(gòu)業(yè)務(wù)聯(lián)席主管的楊向東認(rèn)為，進(jìn)入中國(guó)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。耕耘三年，終見(jiàn)成果。回顧漫長(zhǎng)的交易，楊說(shuō)，真正讓其堅(jiān)持下來(lái)的，是經(jīng)驗(yàn)告訴他：對(duì)方同樣需要?jiǎng)P雷，自己并不是惟一在等待的人。

凱雷和華平、新橋一起成為了行業(yè)的先行者，耐心成為考驗(yàn)投資者是否能最終勝出的關(guān)鍵因素。他們幾乎都經(jīng)歷了開(kāi)拓業(yè)務(wù)的舉步維艱：需要對(duì)企業(yè)管理者、政府和銀行進(jìn)行漫長(zhǎng)的說(shuō)服工作。這就是為什么我們現(xiàn)在看到的案例幾乎都耗時(shí)兩、三年的原因。

2005年10月，原軟銀亞洲(SAIF)董事總經(jīng)理黃晶生辭職，加盟貝恩投資(BainCapital)籌建上海辦事處。總部在美國(guó)的貝恩投資公司是全球最大的私人股權(quán)投資公司之一，管理資產(chǎn)超過(guò)300億美元。其2005年夏季聯(lián)手海爾收購(gòu)美國(guó)美泰電器，雖然最終收購(gòu)未遂，但卻使其為國(guó)內(nèi)知曉。貝恩投資公司正計(jì)劃在亞洲擴(kuò)充其投資區(qū)域，同時(shí)在上海、香港、東京招兵買(mǎi)馬。新年剛過(guò)，摩根士丹利投資銀行的竺稼也加入了貝恩投資出任駐香港的董事總經(jīng)理。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前活躍在中國(guó)市場(chǎng)的海外大基金只有兩、三家，真正的大基金還未在中國(guó)有所動(dòng)作，隨著美國(guó)主流大基金的陸續(xù)登陸，中國(guó)私人股權(quán)投資的盛宴才剛剛開(kāi)始。據(jù)倫敦研究公司PrivateEquityIntelligenceLtd．發(fā)布的數(shù)據(jù)，2005年新出現(xiàn)的投資亞洲市場(chǎng)的基金共有33只，籌集的資本總額計(jì)有158億美元，而在2004年新成立的同類(lèi)基金數(shù)量只有12只，籌集的資本總額也只有區(qū)區(qū)25億美元。這些基金的投資目標(biāo)涵蓋各個(gè)行業(yè)，從高科技到制造業(yè)不一而足，所選擇的投資項(xiàng)目階段也各不相同。

黃晶生從風(fēng)險(xiǎn)投資公司投身收購(gòu)基金也能表明，中國(guó)私人股權(quán)市場(chǎng)成熟了。黃認(rèn)為，自己抓住了時(shí)機(jī)。作為后來(lái)者，黃認(rèn)為，早前進(jìn)入的買(mǎi)斷式基金，未必有先行者的優(yōu)勢(shì)。而作為后來(lái)者，縮短了培育市場(chǎng)的過(guò)程。黃盡管對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)很有信心，但并不認(rèn)為會(huì)馬上產(chǎn)生收購(gòu)案例。楊向東早前接受傳媒采訪時(shí)說(shuō)：“雖然我也不希望每個(gè)項(xiàng)目在中國(guó)都花兩年時(shí)間，但在中國(guó)完成一個(gè)大型項(xiàng)目，如果少于6個(gè)月，是非常危險(xiǎn)的。”

在對(duì)時(shí)機(jī)的認(rèn)識(shí)上，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，和2005年相比，2006年的中國(guó)市場(chǎng)會(huì)發(fā)生本質(zhì)的變化，這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

第一，2005年開(kāi)始加速的國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化勢(shì)不可擋，先行者在買(mǎi)斷式收購(gòu)的實(shí)踐上，2003年不能做成的案例，將在2005年陸續(xù)完成。成熟的市場(chǎng)、企業(yè)的股權(quán)和經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變的需要，使2006年成為投資的好時(shí)機(jī)。在MBO備受爭(zhēng)議的情況下，私人股權(quán)投資作為來(lái)自市場(chǎng)的力量參與企業(yè)的改造，尤其是參與國(guó)有企業(yè)的改制，有利于形成一個(gè)獨(dú)立的聲音，建立一個(gè)完善的制約系統(tǒng)，推行職業(yè)化管理，從而優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決一股獨(dú)大的問(wèn)題。但是，國(guó)企民營(yíng)化的項(xiàng)目門(mén)檻和風(fēng)險(xiǎn)都很高，能夠介入，并有資金實(shí)力介入的基金還很有限。

第二，私營(yíng)企業(yè)國(guó)際化傾向在2005年形成趨勢(shì)。2005年12月14日，在新能源概念稀缺，能源企業(yè)受到投資者追捧的情況下，無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司在紐約證券交易所掛牌上市，成為中國(guó)內(nèi)地首家在美國(guó)主板掛牌上市的民營(yíng)高科技企業(yè)，也是迄今為止在美國(guó)市場(chǎng)IPO融資額最大的中國(guó)內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)。這一案例也標(biāo)志著中國(guó)民營(yíng)企業(yè)依靠自己的實(shí)力開(kāi)始闖入世界級(jí)企業(yè)的方陣。可以預(yù)見(jiàn)，2006年中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)將成為全球各大交易所上市的新看點(diǎn)。2005年年底，華平投資零售企業(yè)銀泰百貨。事實(shí)上，銀泰這樣的傳統(tǒng)企業(yè)并不缺錢(qián)，其單店的銷(xiāo)售收入即已超過(guò)一億元，現(xiàn)金流狀況非常好，因?yàn)槠髽I(yè)本身有更高的理想，因而引入海外基金，實(shí)現(xiàn)走出去的愿望。

第三，企業(yè)走出去的愿望越來(lái)越強(qiáng)烈。在基金蜂擁而至的同時(shí)，歐美企業(yè)因宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，期待中國(guó)企業(yè)收購(gòu)他們旗下的“二手貨”。而國(guó)內(nèi)企業(yè)與私人股權(quán)投資聯(lián)合完成海外收購(gòu)已逐漸成為一種模式。最早的案例出現(xiàn)在2002年11月，網(wǎng)通、新橋和軟銀亞洲聯(lián)合收購(gòu)亞洲環(huán)球電訊；2005年4月，GA、TPG和新橋投資助推聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC資產(chǎn)。

“兩個(gè)趨勢(shì)和一個(gè)愿望”創(chuàng)造了成熟的投資時(shí)機(jī)，但能夠進(jìn)入是投資的開(kāi)始，真正考驗(yàn)私人股權(quán)投資的是能否成功退出。

尚無(wú)成功退出案例

成功退出的案例在風(fēng)險(xiǎn)投資界已不稀奇。2004年5月，盛大上市，軟銀亞洲最終以5．6億美元套現(xiàn)，為業(yè)界創(chuàng)下了一個(gè)頗受鼓舞的案例。2005年，分眾、百度走向納斯達(dá)克亦在業(yè)界產(chǎn)生良好的帶動(dòng)作用。然而，到目前為止，收購(gòu)基金從中國(guó)投資中真正成功退出的案例還未出現(xiàn)。據(jù)研究公司Dealogic的統(tǒng)計(jì)，過(guò)去幾年中退出的案例只有八起，其中三起還是公開(kāi)募股，其他五例退出案例都是同行拍賣(mài)，迄今為止尚無(wú)二次收購(gòu)的個(gè)案。

自十年前開(kāi)始投資中國(guó)市場(chǎng)，華平集團(tuán)在華投資已達(dá)6．5億美元，包括亞洲信息、廣州富力地產(chǎn)、哈爾濱藥業(yè)、卡森國(guó)際、銀泰百貨、大唐電信及港灣網(wǎng)絡(luò)。這家位列美國(guó)前十名的收購(gòu)基金目前的處境多少有些尷尬，所投資的項(xiàng)目至今沒(méi)有畫(huà)上句號(hào)的。有的項(xiàng)目麻煩不斷，甚至對(duì)簿公堂。境遇相同的還有新橋投資，2004年6月，新橋入股深發(fā)展后，發(fā)現(xiàn)有15億元貸款去向不明。時(shí)至今日，其在深發(fā)展“創(chuàng)造價(jià)值”的舉措仍看不到清晰的方向，而其行事方式“本土化”的傾向值得深入關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，收購(gòu)基金無(wú)成功退出案例的現(xiàn)象客觀存在，其原因有二：一是，時(shí)間可能不夠長(zhǎng)，退出時(shí)機(jī)未到；二是，要充分認(rèn)識(shí)中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。私人股權(quán)投資獲取豐厚回報(bào)，一般通過(guò)削減成本或改造企業(yè)后出售；寄望上市公司股價(jià)攀升；把握經(jīng)濟(jì)周期，賺取經(jīng)濟(jì)差價(jià)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資中國(guó)的最大風(fēng)險(xiǎn)在于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期無(wú)規(guī)律可言，與投資韓日市場(chǎng)存在很大差別。

人才本土化是后中國(guó)概念時(shí)代的重要特征

因眾多私人股權(quán)投資從業(yè)人員換崗，使2005年成為中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)人事變動(dòng)年，按照清科公司總裁倪正東的說(shuō)法，這是“中國(guó)創(chuàng)投從VC1．0進(jìn)入VC2．0時(shí)代的標(biāo)志之一”。伴隨2005年中國(guó)創(chuàng)投的新一輪基金的募資完成和一流外資風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入中國(guó)的熱潮，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始加劇，人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)即將拉開(kāi)，資本和人才的行業(yè)內(nèi)部整合也得以進(jìn)一步深化。

2005年有近30位VC跳槽。原德豐杰全球基金董事張帆加盟SequoiaChina任創(chuàng)始合伙人；原IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人王功權(quán)加盟鼎輝投資CDH任董事總經(jīng)理；原SAIF中國(guó)董事總經(jīng)理黃晶生加盟貝恩投資任董事總經(jīng)理；原霸菱亞洲中國(guó)區(qū)總裁徐新創(chuàng)辦今日資本任主管合伙人兼總裁；原集富亞洲副總裁鐘曉林加盟TDF任董事總經(jīng)理；原德豐杰全球基金董事付績(jī)勛加盟GGV任董事總經(jīng)理……

與此同時(shí)，從投資銀行界加入私人股權(quán)投資隊(duì)伍的知名人士，因其資歷背景的強(qiáng)勢(shì)而備受矚目。原摩根士丹利中國(guó)區(qū)主席竺稼加盟貝恩投資；原花旗金融亞洲區(qū)主席梁伯韜卸任亞洲區(qū)主席后，也將從事私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)；原中銀國(guó)際總裁李山與友人自立門(mén)戶(hù)，成立三山投資；原匯豐投資銀行部主管宦國(guó)倉(cāng)與同道創(chuàng)立PrimusPacific；前中海油CFO邱子磊與瑞信(原為“瑞士信貸第一波士頓”)合作，借助瑞信的品牌設(shè)立投資公司；在高盛亞洲內(nèi)部，原投資銀行部電信主管宋學(xué)仁調(diào)任直接投資部主管……眾多資深投資銀行人士投身基金行業(yè)的原因非外界想像的那樣簡(jiǎn)單，但這些有深厚人脈和金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)人士的加入，使這個(gè)依賴(lài)人本身、依賴(lài)投資人經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和判斷力的行業(yè)，將向縱深發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士觀察，繼投資銀行業(yè)和律師行業(yè)完成人才本土化之后，私人股權(quán)投資行業(yè)的人員構(gòu)成也在發(fā)生顯著的變化，豐富的本土化人才逐漸撐起行業(yè)的大梁。所謂本土化就是中國(guó)內(nèi)地人在里面起作用，依賴(lài)自己的家庭關(guān)系網(wǎng)和社會(huì)關(guān)系網(wǎng)，本土化帶來(lái)的直接變化就是從業(yè)人員對(duì)國(guó)情的熟悉，對(duì)項(xiàng)目的理解能力，以及達(dá)成合作意向的速度等方面將和以往有所不同。

引起業(yè)界關(guān)注的另一個(gè)現(xiàn)象是，原攜程網(wǎng)CFO沈南鵬、雅虎中國(guó)總裁周鴻祎、TOM總裁王兟、e龍總裁唐越、Netscreen創(chuàng)始人鄧峰先后進(jìn)入投資人行列，使投資人隊(duì)伍結(jié)構(gòu)越來(lái)越多元化。這些年富力強(qiáng)的新生力量，從企業(yè)創(chuàng)業(yè)者和運(yùn)營(yíng)者到投資人，依靠其豐富的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，在理解公司和行業(yè)方面具有一定的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，之前以金融專(zhuān)業(yè)人士為主的投資隊(duì)伍，因創(chuàng)業(yè)者和運(yùn)營(yíng)者的進(jìn)入，會(huì)給中國(guó)的私人股權(quán)投資行業(yè)帶來(lái)投資理念的新變化，成為行業(yè)趨于成熟的表現(xiàn)。

值得一提的是，去年底，凱雷投資在聚眾傳媒已經(jīng)準(zhǔn)備好上市所需的材料后，選擇與已上市的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分眾傳媒合并。業(yè)內(nèi)人士分析，即使聚眾上市，也無(wú)法縮小與分眾的差距，如果賣(mài)掉和上市的估值相差無(wú)幾，既可避免上市發(fā)行不順的風(fēng)險(xiǎn)，也可共同割據(jù)一個(gè)正在成熟的市場(chǎng)。該人土指出，凱雷亞洲創(chuàng)投董事總經(jīng)理祖文萃能做出這個(gè)決定需要極大的勇氣，這多少折射出，在中國(guó)市場(chǎng)歷練經(jīng)年的投資人開(kāi)始勇于打破慣有思路，更加靈活地選擇可行的方式保證投資價(jià)值的最大化，同時(shí)也不失為一種便捷的退出方式。