本土上市將成亞洲新潮流

美歐上市往往被看成一種榮耀，然而熱鬧過后，麻煩漸現。分析師的疏于推薦、基金經理的關注不夠以及嚴苛的監管、瑣碎的條例，都將增大公司的上市和運作成本。同時，亞洲市場的成熟、壯大，則為公司提供了更多的選擇，為資金創造出了更多的機會。

去年10月，中國建設銀行在香港成功上市，是一個里程碑式的事件。它不僅是中國銀行改革的一項重要突破，也揭開了亞洲資本市場新的一章。

建設銀行招股，超額認購42倍，集資92億美元，為全球資本市場2001年以來的最大股市集資活動。這次招股，打破了中國大型企業香港、美國兩地上市的慣例，集資在香港一處搞定。

如此大規模的上市活動，無須經由美國集資，這對香港股市來說是史無前例的。1997年中國移動集資42億美元，單靠香港市場根本無法完成，必須通過發行ADR(美國存托憑證)吸納美國資金。結果中國移動的機構投資者認購中(占總集資的九成)，70％來自美國。換言之，當年如果沒有美國市場的參與，大型集資根本無法完成。

不過這兩年，美國和亞洲的市場環境均出現重大變化。在美國，一系列上市公司丑聞帶來了監管風暴。薩班斯·奧克斯利法案(SOX)，對上市公司制定了嚴苛、跡近騷擾的監管條例。公司運作的會計、法律成本急劇上升，管理層為監管疲于奔命，一旦出事更必須承擔法律責任。多數尋求上市的外國公司不再以美國上市為榮熠，反而避之大吉，躲開這些繁瑣、苛刻和成本。

更重要的是，亞洲資本市場自身的容量大增。亞洲已從上世紀末的凈資本輸入地區，轉變為凈資本輸出地區。亮麗的經濟、強勁的出口、穩定的政局、高企的儲蓄，為亞洲迅速積累下大量的財富。從個人到企業，再到央行，手中都握有大量資金，愿意投入股市。充沛的本土資金，為亞洲資本市場的崛起奠定了最重要的基石，而香港股市是亞洲股市的佼佼者。

美國基金的全球化在這里也起到了重要的作用。1997年時，美國基金中的80％只做美國市場。今天，80％的基金可以投資海外。它們對海外市場、外國公司的了解程度已有大幅提高，相當部分更在香港、新加坡有分支機構。這些基金已無需通過ADR投資外國公司了。

當然，本國銀行、企業資金一定是本國上市企業的忠實追隨者。亞洲品牌未必為美國投資者所熟悉，上市價格上往往需要折讓。但是這些企業在本國、在亞洲則是名氣響當當的，追隨者自然眾多。有報道稱，建設銀行認購中，兩成是被中資(含香港中資)所包圍。

亞洲靠出口賺來的辛苦錢中，相當部分被投入收益并不吸引的美國債券。面對本國一流的企業，面對分享本國發展成果，資金趨之如鶩是自然的。

亞洲公司在美歐上市的弊端，其實早已顯現出來。在美歐上市往往被亞洲公司看成一種榮耀，一種高于他人的晶牌。然而熱鬧過后，麻煩漸現。對于亞洲企業，歐美分析師并不十分了解，公司訪問更要長途奔波，至于亞洲特有的公司文化、市場特征、競爭環境，分析師們更是云里霧里。久而久之，研究少了，推薦少了，基金經理的關注自然不夠，于是股票成交量不足，股價不振。面對時差，管理層需要在“非人性”的時間段開電話會議。同時，嚴苛的監管、瑣碎的條例、不知所云的律師／會計師查詢，增大了上市成本和運作成本。一位紐約上市的中資老總將自己比作新婚少婦——豪華婚禮令人艷羨，但是系上圍裙才知柴米油鹽之貴、燒飯洗衣之煩。

亞洲市場的成熟、壯大，為公司提供了更多選擇，為資金創造出更多機會。到2010年，亞洲儲蓄總額預計超過10萬億美元，各國外匯儲備總和也可能接近4萬億美元。充沛的資金、富有活力的企業、欣欣向榮的經濟，揭示亞洲資本市場有一個充滿希望的明天。