Ｇ股時代 董秘價值與風險同步增長

“2006金牌董秘”的榜單變動率為60％，更多新人上榜，這也許體現了更多上市公司更為注重投資者關系管理的趨勢。一個較為顯著的特征是：

50家“2006金牌董秘”所處的上市公司中有34家已經或即將成為G股，占比68％，遠遠超過同期市場上42。6％的股改比例。G股公司在過去一年里更為周到和密集的投資者關系溝通，從一個方面印證了這種趨勢。另外，通過多項財務指標的縱向和橫向比較，我們發現，“2006金牌董秘”所處的上市公司業績更優。成熟市場中良好的公司治理與市場表現的正面互動，也反映在本屆“金牌董秘”的評選中。雖然上市規則及《公司法》明確董秘是高管人員，但我們的調查顯示：在大部分上市公司中，如果董秘不兼任董事、副總或財務總監等有實權的高管職務，則很難做到責、權、利對等。不少董秘認為，全流通后市場對信息披露等投資者關系管理工作提出了更高要求，而權責錯位將迫使他們承擔更多難以預料的風險，解決之道應是職業化、市場化。

“新財富2006金牌董秘”新上榜30名，20人蟬聯(見榜單)。兩屆“金牌董秘”榜單變動率為60％。在30位落榜者中，有12人已不再擔任董秘職務或高管不再兼任董秘(其中7人升遷．另有5人退出高管名單)。

榜單變動率60％；G股公司占比近七成

進一步分析“金牌董秘”榜單變動情況，我們發現：截至2006年2月17日，在“金牌董秘”所在的50家上市公司中，已經實施股權分置改革的有27家，開始股改的1家，股東大會通過的1家，董事會預案的4家，再加上一直全流通的“方正科技(600601)”，這50家公司中有34家已經或即將成為G股，占比68％(圖1)，遠遠超過同期市場上42．6％的股改比例。在這34家上市公司中有12家董秘蟬聯“金牌”。34家上市公司的總股本占“金牌董秘”所在50家上市公司總股本的37％，總市值占比約39％，流通市值占比68％左右。

調查問卷顯示，董事會秘書作為上市公司內部證券事務的“總管家”，外部證券事務的“總代表”，公司規范運作的“預警人”和“糾偏人”，在股權分置改革中責任重大，他們不但要與中介機構一起研究和設計方案，與主管部門、發起人股東、監管部門、交易所、登記結算公司、新聞媒體及各類投資者溝通、協調，更要負責股東大會的組織安排，信息披露等等。在此過程中，能力出眾的董秘自然贏得各方的認可。

中小企業板入圍率接近1／4

由于中小企業板自2004年6月25日才有第一家公司上市，所以，該板上市公司2006年始參與“金牌董秘”評選，符合條件的38位董秘在首輪200名人圍名單中獲選9人，他們分別來自“大族激光”(002008)、(‘傳化股份”(002010)、“盾安環境”(002011)、“凱恩股份”(002012)、“霞客環保”(002015)、“東信和平”(002017)、“航天電器”(002025)、“七匹狼”(002029)和“蘇泊爾”(002032)。最終，“七匹狼”、“蘇泊爾”、“航天電器”三家的董秘獲選“2006金牌董秘”。

以最終控制股東擁有上市公司的控制權是否超過20％為依據，在截至2006年2月的中小企業板上市公司中，民營企業占比八成以上。但家族經營和治理模式并未影響投資者對中小企業板上市公司董秘的判斷。對參與“金牌董秘”投票的一些機構投資者和證券分析師的調查顯示，對中小企業板上市公司董秘的印象普遍較好。在一些投資者眼中，盡管這些公司上市時間不長、企業規模不大，但董秘同樣專業盡職，接待投資者還更為熱情。上屆“金牌董秘”評選中“民企上市公司董秘表現差強人意”的評價，并未反映這次上榜的中小企業板上市民企中。

公司業績好，金牌“含金量”高

比較本屆50名“金牌董秘”、另外150名入圍董秘及上屆“金牌董秘”所在上市公司的業績，我們發現，“2006金牌董秘”所在上市公司在過去一年的業績較“2005金牌董秘”所在上市公司更為出色，“金牌”與業績關聯度提高。

每股收益和凈資產收益率更高

選取2005年第3季度每股收益均值和凈資產收益率均值兩個指標進行衡量，50家本屆“金牌董秘”所在上市公司這兩個指標的均值分別為0．4元和10．57％；150名“入圍董秘”所在上市公司這兩項的均值分別為0．2元和5．46％；50家上屆“金牌董秘”所在上市公司這兩項的均值分別為0．36元和8．51％?！?006金牌董秘”所在上市公司2005年第3季度每股收益均值分別比后兩者高出0．2元和0．04元，凈資產收益率分別比后兩者高出5％和2％(表1)。

“金牌”指數跑贏大盤

我們以當選的50名“2006金牌董秘”所在上市公司作為成份股，以2001年1月2日為基期，以上證綜指同期點位作為指數基點，制作“2006金牌50指數”，“2006入圍150指數”和“2005金牌50指數”。上述三個指數與上證綜指走勢大致一致，且均整體跑羸大盤。其中，“2006金牌50指數”與“2005金牌50指數”自2003年以來一直優于“2006入圍150指數”，且優勢明顯?！?006金牌50指數”與“2005金牌50指數”走勢極為接近，在2005年以來的大部分時間里，“2006金牌50指數”一直略高于“2005金牌50指數”(圖2)。

截至2005年12月30日，“2006金牌50指數”累

“金牌”與總市值正相關

我們還將50名“2006金牌董秘”按名次以10名為一檔，劃分5檔對董秘所在上市公司的總市值進行了統計比較：前十名(第一檔)董秘所在上市公司總市值之和名列第一，且優勢突出，占50家上市公司總市值之和的67％，“2005金牌董秘”前十名所在上市公司的總市值占全部50家“金牌董秘”所在上市公司總市值62％，“金牌”有向大公司集中趨勢(圖4)。

“金牌”公司融資能力強

統計顯示，“2006金牌董秘”所在上市公司上市以來融資總額達到1647．91億元，占全部A、B股上市公司融資總額的17．5％，比150家“入圍董秘”所在上市公司合計融資總額高出了52．6％。另外，“金牌董秘”所在上市公司平均融資次數達到2．3次，高于150家“入圍董秘”所在上市公司0．43次。比較“2006金牌董秘”與“2005金牌董秘”所在上市公司的融資數據，我們發現，本屆較上屆融資總額高出了42．7％，但平均融資次數本屆較上屆減少了0．04次(表2、3)，反映出“2006金牌董秘”所在上市公司較上一屆更強的融資能力。

“金牌”公司派現多

“2006金牌董秘”所在上市公司平均派現次數達5．94次，分別高出150家“入圍董秘”所在上市公司及全部上市公司1．27次和2．19次。“2006金牌董秘”所在上市公司派現融資比為54．2％，高出150家“入圍董秘”所在上市公司0．4％，高出全部上市公司17％(表2、3)。

附文1

責權錯位，“職業化”仍是惟一出路

雖然上市規則及最新修訂的《公司法》已明確董秘是高管人員，但在大部分上市公司中，如果董秘不兼任董事、副總或財務總監等有實權的高管職務，則很難做到責、權、利對等。不少董秘認為，權責錯位將使董秘承擔一些難以預料的風險。在全流通后若能真正完全履行職責，董秘還需要更多職業化、市場化進展。

職責與權利錯位現象依然嚴重

接受調查的董秘中，有63％的董秘認為其職責大于權利(其中18位董秘認為自己承擔的責任遠遠大于權力)，與去年的調查相比(60％認為職責大于權利)，認為職責大于權利的董秘有上升趨勢(圖1)。

除了責權不對等，董秘往往還要承擔一些難以預料的風險。據統計，2005年因違規而受到證監會、深交所和上交所處罰的上市公司共有57家，其中18位董秘可能因公司違規而被調整或撤換，還有3位董秘被證監會或交易所處分。

總體來說，董秘的內部生存環境仍不夠理想，大部分大中型國有企業的董秘地位偏低，生存環境嚴峻；民營企業的市場化程度較高，董秘地位也略高；只有在公司內兼任董事、副總或財務負責人等實權高管職務的董秘，生存環境才相對較好。在《新財富》調查的本屆董秘中，僅有31％兼職董事、副總等實權高管(圖2)；“金牌董秘”中有16人同時在公司擔任董事或副總以上職務，占比32％；兼任實權高管的人數較首屆“金牌董秘”評選(23人)減少三成。另外，參與調查的全部董秘都配有助手：有3名以下助手的董秘占74％(其中，有1名助手的董秘最多，占比32％)；有3名以上助手的董秘占比26％(圖3)。

調查顯示，僅有19％的董秘能夠獲得上市公司給予的中長期期權激勵，薪酬水平在公司高管層中處于中等或以下的達67％。大部分董秘對目前的薪酬水平表示“基本滿意”，占比71％，“不滿意”及“非常不滿意”的董秘占比22％，另有7％的董秘對目前的薪酬水平“非常滿意”。與去年調查的薪酬滿意度(相應為70％、25％、5％)基本持平(圖4)。

全流通對董秘素質提出更高要求

全流通后同股同利、同股同權，全體股東“風險共擔、利益共享”，無疑將有利于企業法人治理結構的進一步完善和公司的規范運作。上市公司法人治理結構的完善和激勵機制的建立必將使董秘的定位進一步明確。G股時代社會股東對公司的監管更加有力，大股東將更加關心上市公司的市值，公司將有可能在真正意義上承認董秘的職責和權限。90％以上的董秘在調研中認為，這將使他們有更大的空間進行投資者關系管理模式創新。比如，為了提升公司的市場形象，將更加重視媒體關系管理；此外，對國有控股上市公司的董秘而言，與國資委等相關政府監管機構溝通協調等政府資源管理也將提上議事日程。2005年6月和9月，國資委分別發布的《關于國有控股上市公司股權分置改革的指導意見》和《關于上市公司股權分置改革中國有股股權管理有關問題的通知》，對G股時代國有控股公司加強國有資產保值增值提出更高要求，這些都對董秘提出了新挑戰。

投資者關系管理要求的提高以及并購力度和頻率的加大，必將對董秘素質及工作能力提出更高要求。上市公司董秘除了需要更多地掌握公司經營狀況、發展規劃和相關法律、法規，主動、及時、準確地與投資者溝通，還需要熟悉和掌握更多投資者關系管理的技巧，比如危機公關等等。正如有的董秘在《新財富》調研中表示，合適的解決之道或許是“化壓力為動力，工作中形成一個重心的轉移，即從傳統內部溝通為主轉變為更加面向市場投資者，努力實現公司透明度的提高，在動態中把握內外部投資者關系的平衡”。

憂心職業風險，董秘盼市場化

董秘所從事的溝通、協調．平衡各方利益、矛盾的工作特點，使得董秘經常處于一方面既要承擔相應的職責，另一方面又受到較多制約的尷尬境地。全流通后董秘在上市公司中的作用和地位將進一步顯現，但同時亦帶來更大的責任與壓力。因此，如何實現權、責、利的科學平衡成為董秘最關注的問題。

許多董秘擔心全流通后的職業風險。調研中過半數的董秘表示，“不排除一些上市公司試圖通過非正常手段操縱二級市場股價，進而在二級市場獲利的情況，這可能迫使董秘做出一些違背職業道德的事情，增加董秘工作的風險。此外，全流通后股權之爭帶來的董秘崗位的不穩定性也會加劇。”

調查顯示，董秘期盼的理想生存環境是在全面考慮股東利益一致性基礎上保持相對獨立狀態。這需要建立健全有效運行的公司法人治理結構，并用法律法規的形式確立董秘的職責與權限；另外，實現這一目標需要更積極地探索董秘職業的市場化之路。

“如果董秘這一崗位能夠獨立于企業，由監管部門或交易所作為一種派出崗位，協助上市公司做好日常規范運作及信息披露等工作，那么上市公司運作的規范性、透明度或將大大提高。”有董秘如此建言，“國內上市公司董秘聘任可以參照對董事的任免方式來進行，即：規定董秘的任期，非到任期滿不得改聘、解聘(除非出現違法違紀)等?！边€有的董秘認為，近年來實施的獨立董事制度也可以借鑒；其他的建議還包括：采取董事會秘書注冊制，實行職業認證制度，以逐步培育一個成熟的“董秘職業經理人”市場等等。

有董秘認為，應該把完善維權措施也列入推進董秘職業化進程的關鍵步驟之一。比如，英國公司法規定，非因正當原因而遭解聘的董事會秘書有權要求公司賠償損失，而中國法律法規對此沒有明確說明。可以借鑒該法，規定董事會秘書的損害賠償請求權和設立董秘維權組織。

機械設備及銀行業上市公司顯著增加

“2006金牌董秘”所在上市公司的行業分布中，制造業以26家的壓倒性優勢居首；其中又以金屬非金屬類和機械設備儀表行業的上市公司為多(各有7家)；交通倉儲運輸業和信息技術繼續分別以6家和4家居第二、三位；電力、房地產和金融行業的上市公司各有3家；批發和零售業上市公司有2家；采掘業、農林牧漁和社會服務業分別有1家上市公司(表4)。

分析兩屆“金牌董秘”所在上市公司行業分布的變動情況，我們發現，產生自制造業中的機械設備儀表行業以及金融保險行業的上市公司董秘增加最多(分別增加3位和2位)，特別值得一提的是，本次上榜的金融業3家上市公司董秘全部出自銀行業，到目前為止內地上市銀行一共5家，而且這3家上市銀行董秘都名列前茅(G招行、浦發銀行、G民生的董秘分別名列第2、3、7名)。

進一步研究這兩個行業的階表現：機械設備儀表行業截至2004年12月31日和2005年12月30日的“250日行業漲跌幅”分別為—19．93％和-12．1％；金融業截至2004年12月31日和2005年12月30日的“250日行業漲跌幅”分別為-17．36％和－4．5％，即兩個行業在本屆評選所處階段的行業市場表現明顯優于上一屆同期的市場表現。

地域分布粵。滬最多；女性比例略有減少

本屆“金牌董秘”所在上市公司的地區分布由去年的16個省市自治區擴大到20個，在上屆廣東、上海、北京、安徽、河南、湖北、江蘇、山東、云南、浙江、廣西、江西、遼寧、四川之外，新增了貴州、福建、甘肅、海南、吉林和重慶。廣東依然是當選董秘最多的省份(11位)，這與廣東是內地股票市場上市公司最多的省份不無關系，上海和北京與去年一樣，分別以產生9位和5位“金牌董秘”位居第二和第三名(圖5)。

“2006金牌董秘”有41名男性，9名女性，女性較上屆(11人)有所減少，但總體上，“金牌董秘”男女性別比例基本仍維持4：1的比例(圖6)。

附文2

“金牌”助益職業發展

接受《新財富》調查的近七成首屆“金牌董秘”強調，當選提升了自己在該職業領域的知名度和信譽度，對個人職業發展產生了積極影響；另外，有八成董秘表示，獲選“金牌董秘”對進一步開展工作也頗為有益。

追蹤調查顯示，5位首屆“金牌董秘”在當選后，升任公司董事、副總經理、常務副總經理、甚至集團公司總經理等職(表)；11人獲得獎勵，包括公司所屬證監局、證管辦的通報表揚及所在公司給予的一次性獎金等。

在調查中，有八成董秘表示，當選“金牌董秘”對進一步開展工作也產生了不少有利影響。 獲得投資者肯定。當選意味著董秘及公司開展的投資者關系管理工作得到了資本市場和投資者的認可，對公司在資本市場的形象有較大的提升作用。

提升在監管機構的形象。獲選也有利于提升個人及公司在相關監管部門中的形象，一些還同時擁有H股的上市公司董秘表示，這種積極影響同樣波及到H股公司及香港公司秘書公會。

提高公司重視程度。獲選擴大了證券業務工作在公司內部的影響力，公司治理結構的改進和投資者關系管理工作得到了更多公司董事會和高管的理解及支持。

“2006金牌董秘”評選方法說明

“2006金牌董秘”評選歷時5個半月，采取兩輪投票方式：第一輪投票時間始于2005年10月，至2005年12月31日結束，由相關監管機構書面推薦結合個人投資者網絡投票產生200名入圍董秘(“深市”和“滬市”各100名)；第二輪由相關監管機構、機構投資者、證券分析師、個人投資者及財經媒體記者根據200名入圍名單投票，截至時間為2006年2月10日，最后以一定權重匯總產生50名“金牌董秘”。

計票方法：受到監管機構推薦的上市公司董秘得1票，計100分，否則此項為零；基金經理、證券分析師、個人投資者、財經媒體記者的投票，以所得票數除以投票人之和為系數再乘以100計算。其中，相關監管機構的權重設置為0．3；基金經理和證券分析師的權重設置為0．2；個人投資者的權重設置為0．15；財經媒體記者的權重設置為0．15。

計算公式：

董秘總得分：監管機構得票數×100×O．3+(基金經理投票數／參與投票的基金經理總數)X100X0．2+(證券分析師投票數／參與投票的證券分析師總數)×100×O．2+(個人投資者投票數／參與投票的個人投資者總數)×100×0.15+(財經媒體記者投票數／參與投票的財經媒體記者總數)×100×0．15

最佳在錢溝通獎評選：

《新財富》聯合深圳證券信息有限公司，以參加深圳證券信息有限公司股民呼叫中心“在線提問上市公司”以及全景網“投資者關系管理互動平臺”答問的上市公司董秘為對象，在“2006金牌董秘”評選中增設了“最佳在線溝通獎”。初選標準為：“對投資者相關提問的答復率在70％以上”和“公司沒有出現過漠視投資者關系管理的事件”。初選名單確定后，以“回復投資者提問數量多少”為主要標準，參考答問的常規度和規范度，得出不超過20位候選人。最后，采用網絡投票和專業機構(30家證券研究機構)評選的方式(兩方投票按1：1權重)產生最佳人選。