中國經(jīng)濟波動風險有多大？

在中國經(jīng)濟規(guī)模和增長潛力的樂觀描述之外，越來越多的經(jīng)濟學人，商界領(lǐng)袖和海內(nèi)外投資者開始關(guān)注這個住全球經(jīng)濟領(lǐng)域影響力越來越大的國家，其經(jīng)濟波動叮能帶來的風險。2005年第3季度末，住華爾街投行高盛約請的250多位來自世界各國的學界精英、商業(yè)領(lǐng)袖。政府官員和機構(gòu)投資者們看來，“中國經(jīng)濟增長及其住世界經(jīng)濟中的扮演的角色”在高油價、全球恐怖主義和美元貶值及美國雙赤字之后，位列未來全球十大金融風險中的第四位。長期以來被稱頌為全球經(jīng)濟增長引擎之一的中國經(jīng)濟，也許目前前必須更多地面對一些更為綜合或未必正面的評價。這從一個方面顯示，中國經(jīng)濟發(fā)展中的一些制度性或結(jié)構(gòu)性障礙和巾此引發(fā)的經(jīng)濟波動或許將越來越多地凸顯為全球性問題。

在高盛最近公布的這次對于影響全球經(jīng)濟發(fā)展和安全問題研討的報告中，我們看到，與會經(jīng)濟學家對全球經(jīng)濟的長期和短期前景均較為樂觀，70％的經(jīng)濟學家對全球經(jīng)濟的短期(2—3年)前景預測為“非常積極”或“有點積極”，而對長期(5-10年)表現(xiàn)預測為“非常積極”和“有點積極”的比例達到了75％(圖1、2)。

居全球十大金融風險第四位

與會者列出了可能影響全球經(jīng)濟健康發(fā)展的一系列因素，包括：世界原油供給、美元貶值和美國赤字、貿(mào)易自由化、對沖基金和金融衍生晶、中國發(fā)展的機遇和挑戰(zhàn)、全球恐怖主義、國際健康衛(wèi)生狀況、環(huán)境保護協(xié)定、區(qū)域政治沖突和新興經(jīng)濟體的財富差距等。按照互斥的原則排序，經(jīng)濟學家們認為油價和全球恐怖主義的風險遠高于其它因素，而其他與會者在油價之外更關(guān)注于美國的雙赤字(表1)。但尤其值得注意的是，無論按哪種方法排序，“中國經(jīng)濟發(fā)展及其在世界經(jīng)濟中所扮演的角色”在十大風險中均列在第四位(表1)。

不同地區(qū)的經(jīng)濟學家對風險排序有著明顯分歧：46％的美國經(jīng)濟學家視石油為短期內(nèi)的最大威脅．只有36％的歐洲經(jīng)濟學家持相同觀點，而亞洲經(jīng)濟學家的這一比例則更低，為22％。關(guān)于全球恐怖主義的看法，這三個地區(qū)的經(jīng)濟學家正好相反：19％的美國經(jīng)濟學家和21％的歐洲經(jīng)濟學家認為恐怖主義是最大威脅，而亞洲經(jīng)濟學家中有47％視其為最大威脅。

在那些認為由石油所引發(fā)的風險最大的經(jīng)濟學家中，有54％指出不斷上漲的油價和通貨膨脹會給全球經(jīng)濟帶來最嚴重的后果。而那些視恐怖主義為最大威脅的經(jīng)濟學家里有43％認為它會破壞全球商業(yè)貿(mào)易，另有20％的人則提及了反恐和安全措施所耗費的高昂成本。

中國經(jīng)濟波動中的結(jié)構(gòu)性因素

過去兩年，對中國經(jīng)濟在宏觀調(diào)控以后怎樣“著陸”的解讀成為眾多經(jīng)濟學家和金融市場分析師們常說不衰的話題。對于一個仍然處于向市場經(jīng)濟過渡中的經(jīng)濟體，中國宏觀經(jīng)濟政策中某些方面的鮮明行政調(diào)控特色及行政控制的影響，為這個日益龐大的經(jīng)濟體如何熨平經(jīng)濟周期貼上了難以捉摸的風險標示，另外，解讀者們集中關(guān)注更多的是經(jīng)濟領(lǐng)域中制約可持續(xù)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性因素，包括：效率低下的金融體系、不完善的社會保障和醫(yī)療保險等等……

我們?nèi)粘Ｓ^測到的現(xiàn)實之種種正與這些結(jié)構(gòu)性障礙的描述相符。比如：低效的銀行金融體系造成了很多行業(yè)投資過度，導致產(chǎn)能過剩，并由此引發(fā)通貨緊縮壓力；不完善的社會保障和醫(yī)療保險等正日益抬高中國居民的儲蓄率，高儲蓄率導致國內(nèi)市場無法消耗經(jīng)濟體內(nèi)生產(chǎn)的全部商品，從而引起越來越多的國際貿(mào)易保護主義者的不滿和抗議……

在過去26年里，中國是世界上經(jīng)濟發(fā)展最快的國家．去年底公布的GDP重估又令中國步入世界第四大經(jīng)濟體行列。美國外交關(guān)系委員會亞洲研究部主任、高級研究員易明把中國視為世界上許多地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的發(fā)動機。中國經(jīng)濟波動對世界其它地區(qū)的影響顯而易見。她指出，由于經(jīng)濟快速增長，中國在世界范圍內(nèi)拉高了許多大宗商品的價格。對于全球經(jīng)濟來說，中國的主要風險是經(jīng)濟發(fā)展對區(qū)域政治和戰(zhàn)略的影響以及對全球資源的尋求會如何加劇這些風險。

令人欣慰的是，近來在金融體系、環(huán)保、能源、醫(yī)療和社會保障等方面越來越多的政策取向，表明政府在致力于解決經(jīng)濟發(fā)展中的瓶頸和結(jié)構(gòu)性問題上已更為迫切。最可能最大的風險仍是高油價和恐怖主義

在高盛的調(diào)查中，與會經(jīng)濟學家普遍認為十大風險中僅有五個是十分或相當有可能發(fā)生的，而石油危機和恐怖主義位于前兩位，中國風險并不在其中(表2)。

不同區(qū)域的經(jīng)濟學家對全球恐怖主義的看法也有明顯的地區(qū)差別。58％和64％的美國和歐洲經(jīng)濟學家認為全球恐怖主義極有可能發(fā)生，亞洲經(jīng)濟學家的這一比例更高達81％。在評估中國風險時，分別有43％和47％的美國和歐洲經(jīng)濟學家認為極有可能或相當有可能發(fā)生，而58％的亞洲經(jīng)濟學家持這種看法。

絕大多數(shù)的經(jīng)濟學家的評估顯示，十大風險中有六個一旦發(fā)生會對全球經(jīng)濟帶來非常嚴重或相當嚴重的影響(表2)。

各地區(qū)的經(jīng)濟學家在對其它投資手段以及環(huán)境問題的評估上有所不同。只有30％的美國經(jīng)濟學家和36％的歐洲經(jīng)濟學家認為對沖基金等其它投資手段可能帶來的風險極為或是相當嚴重，而持這一觀點的亞洲經(jīng)濟學家比例為57％。同樣，39％來自美國的經(jīng)濟學家認為環(huán)境問題可能帶來極為或是相當嚴重的后果，而歐洲和亞洲經(jīng)濟學家的這一比例為51％和58％。

本文數(shù)據(jù)引述自高盛最近發(fā)布的報告《The Top Ten Financial Risks to the Global Economy)．周瑩／譯