梅花香自苦寒來

2005年中國(guó)股市有驚無險(xiǎn)，平安度過。2005年中國(guó)股市于1月4日開盤，上證指數(shù)開盤1260.78點(diǎn)。全年上證指數(shù)最高1328.53點(diǎn)，最低998.23點(diǎn)。雖然現(xiàn)在距離歲末還有20天時(shí)間，但上證指數(shù)應(yīng)該不會(huì)超出這個(gè)范圍，從1260.78點(diǎn)算起，全年跌幅超過10％。在這一年中，中國(guó)股市發(fā)生了幾件意義深遠(yuǎn)的大事，包括解決股權(quán)分置，推出權(quán)證、修改《證券法》等等。其中股改破題無疑對(duì)股市的影響最大。股權(quán)分置的解決，從根本上解決了制度上的缺陷，為今后股市長(zhǎng)期平穩(wěn)發(fā)展創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件，將中國(guó)股市向市場(chǎng)化和國(guó)際化方向大大推進(jìn)了一步。

股權(quán)分置終于破題

股權(quán)分置是中國(guó)特定經(jīng)濟(jì)條件下的產(chǎn)物。將股份分別設(shè)置為流通和非流通兩類，是制度上的根本缺陷。上證指數(shù)從2001年6月歷史最高點(diǎn)一路狂瀉不止，歷經(jīng)4年漫漫熊途，誘因就是市場(chǎng)流傳政府要解決股權(quán)分置問題，實(shí)行全流通。前所未有的巨大擴(kuò)容壓力引起市場(chǎng)高度恐慌，投資者爭(zhēng)先恐后，奪路而逃。其實(shí)冷靜思考一下便可以得知，股權(quán)分置并不是造成股市長(zhǎng)期大跌的根本原因。美國(guó)股市不存在股權(quán)分置的問題，但美國(guó)股市在1929年和1987發(fā)生了股災(zāi)。2004年暴露的莊家操縱股價(jià)，券商挪用客戶保證金，違規(guī)資產(chǎn)管理等一系列問題就與股權(quán)分置沒有直接聯(lián)系。從2001年開始，市場(chǎng)就一直在猜測(cè)和探討股權(quán)分置解決的方案和時(shí)間表。2005年4月12日，股改消息公告，困擾股市多年的股改終于破題。5月9日開始股改試點(diǎn)，9月13日股改全面鋪開。上證指數(shù)在股改進(jìn)行的過程中不但沒有一路上揚(yáng)，反而于6月6日一舉擊穿股市頑守八年的千點(diǎn)大關(guān)，引起市場(chǎng)極度恐慌和一片悲觀。有人預(yù)言上證指數(shù)最低將跌至700點(diǎn)，中國(guó)股市實(shí)際上要推倒重來。但股市并沒有如悲觀者所預(yù)期那樣繼續(xù)下跌，而是重拾千點(diǎn)關(guān)口，并運(yùn)行在千點(diǎn)以上，終于有驚無險(xiǎn)，度過難關(guān)。造成中國(guó)股市連續(xù)4年熊市的原因主要是體制缺陷，上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善，盈利能力不強(qiáng)，信息披露不充分，監(jiān)管水平不高，監(jiān)管力度不大，投資價(jià)值理念沒有真正樹立起來，股市沒有賺錢效應(yīng)，反而致使投資者損失慘重，使投資者失去信心。

宏觀經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)自2002年進(jìn)入新的一輪增長(zhǎng)期，GDP持續(xù)高速增長(zhǎng)，2004年GDP增長(zhǎng)率為9.5％。2005年年初預(yù)測(cè)當(dāng)年GDP增長(zhǎng)率為8.7％，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。日前國(guó)家發(fā)改委主任馬凱預(yù)測(cè)，2005年GDP增長(zhǎng)率將達(dá)到9.4%，GDP高速增長(zhǎng)勢(shì)頭不改。股市應(yīng)該是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但中國(guó)股市的走向卻多年與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相背離。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與股市冰火兩重天。實(shí)體經(jīng)濟(jì)如火如荼，而股市卻冷若冰霜。股民沒有享受經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的碩果，這是很可悲的，對(duì)投資者的信心打擊也特別嚴(yán)重。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步高速增長(zhǎng)，另一方面，股市指數(shù)卻疊創(chuàng)新低。如果將投資股市的資金投資到其它任何一個(gè)領(lǐng)域，都可能收到回報(bào)，至少不會(huì)比投資股市損失更慘。假設(shè)在2001年年中將資金退出股市而投資在任何一個(gè)城市的房地產(chǎn)，都會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)，而不是血本無歸。顯然，這是事后諸葛亮，于事無補(bǔ)，因?yàn)槭郎蠜]有賣后悔藥的。但是，正是因?yàn)楣蓛r(jià)一跌再跌，而房?jī)r(jià)一路飆升的巨大反差才使得投資者傷心、失望和膽寒，不愿意重返股市。2005年，國(guó)家繼續(xù)實(shí)行宏觀調(diào)控政策，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了調(diào)整。受宏觀調(diào)控的影響，上海、北京、廣州等地房?jī)r(jià)回落，建材、鋼鐵、水泥等相關(guān)行業(yè)受到拖累。周期性行業(yè)所處周期位置對(duì)投資者投資決策影響較大，投資者對(duì)于處于周期高點(diǎn)的行業(yè)避之唯恐不及，導(dǎo)致處于繁榮時(shí)期的有色金屬、石化反而成了引領(lǐng)大盤下跌的因素，而處于周期低谷的汽車、水泥和化纖等行業(yè)又難以吸引投資者的注意力，股指一再下滑也就不難理解。

宏觀金融層面，央行在2004年10月將一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)為2.25后，又于2005年3月17日提高按揭貸款利率。市場(chǎng)有人據(jù)此推論利率進(jìn)入了上升通道。根據(jù)“十一五”規(guī)劃中經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的目標(biāo)分析，可以推論此期間的GDP增長(zhǎng)速度仍然需要保持合理的高水平。過高的利率水平，將抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此，央行的意圖可以解讀為短期內(nèi)不會(huì)大幅調(diào)高利率，主要含義是推進(jìn)利率市場(chǎng)化，改變利率形成機(jī)制。

在成熟的資本市場(chǎng)，除了類似“9.11”的突發(fā)事件對(duì)股市的短期重大影響，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和利率的變化對(duì)股市的影響最大。美國(guó)股市乃至經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)發(fā)展，很大程度上得益于格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)嫻熟的利率調(diào)控水平。中國(guó)股市對(duì)利率的變化不敏感，其中一個(gè)重要原因是中國(guó)股市不是完全市場(chǎng)化的，而是一個(gè)靠資金推動(dòng)的政策市。

2005年7月21日，央行對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行了改革，將釘住美元改為以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣對(duì)美元升值了2％。直觀地看，人民幣升值對(duì)中國(guó)商品出口形成壓力，有利于國(guó)外商品進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，削弱中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，最終降低出口型上市公司的利潤(rùn)。本國(guó)貨幣升值是否減少本國(guó)商品出口的決定因素很多，至少包括進(jìn)出口商品的供給彈性和進(jìn)出口需求彈性。因此，人民幣升值對(duì)上市公司的影響乃至對(duì)股市的影響比較復(fù)雜。從已經(jīng)公布的前三季度的報(bào)告中尚無法得出人民幣升值對(duì)上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯影響的結(jié)論。

金融創(chuàng)新豐富了投資品種

伴隨著股改的進(jìn)行，闊別中國(guó)股市十年之久的權(quán)證又回來了。權(quán)證的推出，在毫無生氣的股市激起了驚濤駭浪。寶鋼權(quán)證一上市，即受到市場(chǎng)熱烈追捧，被瘋狂炒作。隨后推出的武鋼權(quán)證及其它權(quán)證亦莫不如此。權(quán)證不但吸引了眼球，也吸走了資金。熱錢紛紛流向權(quán)證，權(quán)證的成交金額與A股成交金額相當(dāng)，造成A股市場(chǎng)失血，股指下滑。權(quán)證的推出，豐富了投資品種，具有積極意義。但問題是推出的時(shí)間和環(huán)境似乎并不合適。權(quán)證作為金融衍生品，雖然以原生品為標(biāo)的，但實(shí)際上權(quán)證被創(chuàng)造出來就脫離了原生品。買原生品，比如A股，可以說是買公司，是投資。但是買賣權(quán)證卻不是的，權(quán)證的買賣完全是投機(jī)的。權(quán)證是中國(guó)證券市場(chǎng)上誕生的新生事物，對(duì)于廣大投資者是陌生的。權(quán)證推出頻繁，而且同一家公司推出多種權(quán)證，令人眼花繚亂。計(jì)算權(quán)證的價(jià)值，即使是專業(yè)人士要也頗費(fèi)周折，對(duì)中小投資者更是困難。對(duì)比一下原生品的市場(chǎng)價(jià)格和權(quán)證的行權(quán)價(jià)格，就應(yīng)該明白被瘋狂拉高的認(rèn)購(gòu)權(quán)證已經(jīng)毫無價(jià)值，市場(chǎng)把權(quán)證作為一個(gè)符號(hào)在炒作。作為股改對(duì)價(jià)支付的權(quán)證，多數(shù)沒有起到補(bǔ)償流通股東的作用，而是把簡(jiǎn)單問題復(fù)雜化，使股改方案容易被通過，大股東支付的對(duì)價(jià)又少。

2006年是中國(guó)股市轉(zhuǎn)折之年，中國(guó)股市迎來全流通時(shí)代。前所未有的擴(kuò)容壓力，決定了股指不會(huì)大幅上揚(yáng)，而資金供給的相對(duì)充裕又保證股市不會(huì)深幅下跌。明年中國(guó)股市會(huì)平穩(wěn)過渡，為即將到來的牛市奠定基礎(chǔ)。

擴(kuò)容是影響06年股市的決定因素

解決股權(quán)分置，掃平了中國(guó)股市健康發(fā)展道路上的制度障礙，加速中國(guó)股市市場(chǎng)化和國(guó)際化，催生大并構(gòu)時(shí)代的到來，無疑是中國(guó)股市的長(zhǎng)期利好，但短期內(nèi)非流通集中上市流通的潛在壓力，會(huì)抑制股指上揚(yáng)。首只股改股G三一的非流通股將于明年6月17日上市流通，成為第一只股改后全流通的股票。其后，將有更多的非流通股上市流通。如此巨大的擴(kuò)容壓力，壓迫股指不能快速上揚(yáng)。以中國(guó)石化為例，28億股A股流通股對(duì)應(yīng)著867億股的總股本，非流通股有671億股。假設(shè)按國(guó)資委規(guī)定其必須保證60%的股權(quán)不上市流通，那么股改后也會(huì)有268億股的潛在拋壓，幾乎相當(dāng)于新發(fā)行10個(gè)中國(guó)石化，抽走近千億資金。

股市的最根本和最基礎(chǔ)的功能是融資。沒有融資功能的股市便沒有存在的理由。中國(guó)股市的融資大門己經(jīng)被關(guān)閉很長(zhǎng)時(shí)間了。按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任李青原的說法，在一年時(shí)間內(nèi)，占總市值60％至70％的200家至300家公司完成股改，即是股改基本完成的標(biāo)志。隨后可以啟動(dòng)新老劃斷、恢復(fù)新股發(fā)行，不必等1400多家上市公司全部完成股改后進(jìn)行。截至2005年12月7日，已有317家公司完成股改，G股市值已占總市值17％，而中小板股改已經(jīng)全部完成。國(guó)家發(fā)改委主任馬凱最近表示，明年支持中小企業(yè)上市融資。綜合以上信息，可以斷定新股發(fā)行明年會(huì)重新開閘。首家公司融資最早會(huì)在明年上半年。

宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的影響

宏觀金融層面，預(yù)計(jì)2006年人民幣將繼續(xù)緩慢升值。利率不會(huì)大幅攀升。本幣的升值當(dāng)然會(huì)給商品出口帶來壓力，但是，也會(huì)迫使企業(yè)加速產(chǎn)品升級(jí)換代，改善出口商品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢(shì)，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將緩慢回落，但是仍將保持8.8％左右的高增長(zhǎng)。這是因?yàn)轭A(yù)計(jì)2006年固定資產(chǎn)投資增速有望維持在較高水平；出口增速仍將呈現(xiàn)出增速回落有限的態(tài)勢(shì)，貿(mào)易順差會(huì)有一定幅度的回落；基于擴(kuò)大內(nèi)需鼓勵(lì)消費(fèi)的政策，中國(guó)居民個(gè)人可支配收入也將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，消費(fèi)增速保持13％以上。依靠高額投資和出口來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式已經(jīng)接近了國(guó)內(nèi)資源承載的極限，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須轉(zhuǎn)向加大內(nèi)需，尤其是消費(fèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式。

明年煤炭、原油和電力供應(yīng)緊張的情況進(jìn)一步緩和，上游原材料和能源價(jià)格可能回調(diào)，工業(yè)企業(yè)成本下降。在需求等其它條件不變的情況下，生產(chǎn)資料價(jià)格下降能夠改善工業(yè)企業(yè)的盈利狀況，特別是對(duì)于中國(guó)以加工制造業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而言，生產(chǎn)資料價(jià)格下降可以降低絕大多數(shù)工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)成本。但在生產(chǎn)資料價(jià)格本身也由總需求決定的情況下，生產(chǎn)資料價(jià)格與工業(yè)企業(yè)盈利能力變化可能就不是一種負(fù)相關(guān)，而是一種正相關(guān)。也就是說，隨著原材料和能源價(jià)格的回調(diào)，上市公司業(yè)績(jī)會(huì)下降。預(yù)計(jì)明年上市公司業(yè)績(jī)平均同比下降10％。

市場(chǎng)力量格局與資金供給

監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾大力扶持和發(fā)展證券投資資金，目的是期望基金對(duì)股市起伏起到熨平作用。近年來，由于基金操作業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，新基金難以發(fā)行，已經(jīng)運(yùn)作的基金又遭遇贖回壓力。基金抱團(tuán)過冬，扎堆持有股票的現(xiàn)象很普遍。有的股票居然被幾十只基金同時(shí)重倉(cāng)持有。基金之間互相博弈，一旦有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，便競(jìng)相拋售。基金重倉(cāng)權(quán)重藍(lán)籌股甚至領(lǐng)跌市場(chǎng)。基金不但沒有起到熨平股市漲跌的作用，反而推波助瀾。明年股市力量將會(huì)呈現(xiàn)基金、QFII、保險(xiǎn)基金、社保基金、券商、個(gè)人投資者幾分天下的格局和資金結(jié)構(gòu)多元化的態(tài)勢(shì)。另一方面，由于宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走過了高增長(zhǎng)階段的頂點(diǎn)，依靠業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)推動(dòng)的藍(lán)籌股行情恐怕難以重現(xiàn)，不過資金過剩大幅壓低貨幣市場(chǎng)收益的事實(shí)，卻使我們有理由期待股市出現(xiàn)一波資金推動(dòng)型的上漲行情。

? 概括起來講，導(dǎo)致中國(guó)股價(jià)漲跌的因素不外是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、資金供求和政策、投資者行為等導(dǎo)致的預(yù)期變化。由于價(jià)值投資理念尚未樹立，明年股改基本完成，經(jīng)濟(jì)和金融政策不會(huì)出現(xiàn)大的變化，因此資金供給就成為影響股指漲跌的重要因素。金融資產(chǎn)價(jià)格的漲跌歸根結(jié)底還是一種貨幣現(xiàn)象，從貨幣供應(yīng)量和各主要金融資產(chǎn)的收益率相對(duì)變化來看，股票市場(chǎng)向好存在貨幣供給支撐。從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)看，貨幣供給采取緊縮措施的可能性比較小。而在人民幣匯率改革的進(jìn)程中，寬松的流動(dòng)性也是必要的環(huán)境。2005年資金市場(chǎng)一個(gè)非常重要的特征就是“寬貨幣，緊信貸”現(xiàn)象，存貸差持續(xù)擴(kuò)大，商業(yè)銀行體系需要拓展貸款以外的投資渠道。目前，金融機(jī)構(gòu)貸款以外的資金運(yùn)用投向主要是：有價(jià)證券及投資、外匯占款、金銀占款、在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)等。其中，外匯占款有外生決定性質(zhì)，與央行有關(guān)而與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)關(guān)系不大。對(duì)央行以外的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，可以主動(dòng)采取的資金運(yùn)用主要限于有價(jià)證券及投資。當(dāng)前商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)待投資金充裕，金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，國(guó)債指數(shù)不斷突破新高，這一格局將延續(xù)至2006年。加上由于受宏觀調(diào)控的影響，不少炒房熱錢將退出房地產(chǎn)業(yè)而轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，資金的“溢出效應(yīng)”將使股票市場(chǎng)面臨近年來少有的資金推動(dòng)環(huán)境。因此，明年股市的資金供應(yīng)相對(duì)充裕。需要指出的是，在股改利好作用顯現(xiàn)之前，市場(chǎng)需要經(jīng)歷一段轉(zhuǎn)折中的陣痛期。除上述由股改引發(fā)的擴(kuò)容壓力外，股改對(duì)價(jià)后分類表決機(jī)制的失效，將使非流通股處于鎖定期內(nèi)的G股大股東游離于有效約束機(jī)制之外，形成對(duì)這一對(duì)階段市場(chǎng)的巨大挑戰(zhàn)，也是阻礙場(chǎng)外資金入場(chǎng)的因素。

此外，上市公司的結(jié)構(gòu)完善程度，誠(chéng)信度和信息披露質(zhì)量也是影響股市的因素。廣大中小投資者深受信息不對(duì)稱之害，包括虛假信息，重大事項(xiàng)不披露和披露不及時(shí)。修改后的《證券法》將于明年1月1日實(shí)施，將促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)，提高誠(chéng)信度和信息披露的質(zhì)量。

2006年投資熱點(diǎn)

1． 金融創(chuàng)新給市場(chǎng)注入活力

權(quán)證的熱炒將延續(xù)到明年，預(yù)計(jì)會(huì)有越來越多的股改公司會(huì)推出權(quán)證，給市場(chǎng)提供了套利機(jī)會(huì)。其實(shí)很多公司的股改方案，如農(nóng)產(chǎn)品的股改方案，本身就隱藏著套利機(jī)會(huì)，要靠投資者細(xì)心發(fā)掘。隨著權(quán)證供給逐步過剩，權(quán)證炒作也會(huì)降溫。《十一五規(guī)劃》提出要穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)，因此金融衍生品會(huì)逐步推出。深交所總經(jīng)理張育軍于2005年12月初表示，股指期貨的方案設(shè)計(jì)已經(jīng)完成。可以將他的意思理解為股指期貨出臺(tái)指日可待。中國(guó)股市歷來有炒新不炒舊的傳統(tǒng)，隨著金融衍生品的不斷推出，股市會(huì)出現(xiàn)熱點(diǎn)紛呈的局面。

2．大并構(gòu)時(shí)代到來

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、行業(yè)產(chǎn)能過剩和競(jìng)爭(zhēng)過度激烈是上市公司進(jìn)行并購(gòu)重組的內(nèi)在動(dòng)因。股權(quán)分置問題的解決，為并購(gòu)提供便利和條件。第一，由于股份全流通，并購(gòu)的交易成本的降低，交易時(shí)間縮短；第二，低PB值和低PE值為并構(gòu)提供了充裕的市場(chǎng)資源，降低并構(gòu)成本。第三，關(guān)于并購(gòu)的法律法規(guī)得到逐步完善，為并構(gòu)提供了良好的法律環(huán)境。第四，多樣化的融資渠道為并構(gòu)提供了資金支持。

2005年11月中石油出資61.5億元回購(gòu)旗下三家上市公司，遼河油田、錦州石化以及吉林化工。以退市為目的的回購(gòu)，為市場(chǎng)中其它的類似公司帶來了想象空間；美國(guó)凱雷集團(tuán)以3.75億美元收購(gòu)徐工機(jī)械85%股權(quán)。這些并構(gòu)活動(dòng)拉開了大并構(gòu)時(shí)代的序幕，預(yù)示著明年并購(gòu)活動(dòng)將在股市中愈演愈熱，給股市不斷提供熱點(diǎn)。并構(gòu)將主要發(fā)生在成品油的批發(fā)和零售領(lǐng)域、醫(yī)藥商品的零售領(lǐng)域、物流行業(yè)等。

3．緊跟產(chǎn)業(yè)政策，把握投資主題

政策和制度變化主導(dǎo)著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，因此從國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)規(guī)劃、國(guó)家重大經(jīng)濟(jì)政策中可以找到投資主題。可持續(xù)增長(zhǎng)依然是我國(guó)今后的發(fā)展主題，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量將是首要指標(biāo)。《十一五規(guī)劃》決定了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的中期發(fā)展趨勢(shì)、各個(gè)行業(yè)的發(fā)展周期及增長(zhǎng)率。從整體上看，“十一五”期間我國(guó)將繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變。信息、新材料、裝備制造、新型能源、鐵路建設(shè)及其它交通運(yùn)輸、電網(wǎng)設(shè)備、遠(yuǎn)距離輸送電、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)都將迎來前所未有的發(fā)展機(jī)會(huì)。當(dāng)前，我國(guó)的信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)位居世界第二的位置，電子信息產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占國(guó)民經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的比重已經(jīng)達(dá)到了7.5％。但是，信息產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)，即規(guī)模雖大利潤(rùn)卻微薄，關(guān)鍵是我國(guó)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)缺乏核心技術(shù)、技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)，導(dǎo)致缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。未來五年內(nèi)，軟件、3G、數(shù)字電視等產(chǎn)業(yè)將等到國(guó)家的大力扶植。由于這三大產(chǎn)業(yè)目前尚處于剛剛啟動(dòng)狀態(tài)，因此未來發(fā)展的空間巨大。數(shù)字電視和3G領(lǐng)域的相關(guān)上市公司很可能成為2006年最具投資價(jià)值的公司。從各方面信息看，目前已經(jīng)真正到了3G牌照發(fā)放的前夕。由于2008年北京奧運(yùn)會(huì)已為期不遠(yuǎn)，3G牌照發(fā)放最可能的時(shí)間是明年上半年，最晚也不會(huì)遲過明年三季度。根據(jù)電信研究院的預(yù)測(cè)，發(fā)放牌照后，經(jīng)過5-6年的運(yùn)營(yíng)，中國(guó)3G用戶數(shù)將達(dá)到2.4億戶左右，約占移動(dòng)電話總用戶數(shù)的40%。3G網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)投資規(guī)模6年累計(jì)將達(dá)到約4300億元，其中前5年每年的規(guī)模約在700億-900億元之間，上述投資將會(huì)為國(guó)內(nèi)相關(guān)廠商帶來重大機(jī)遇。3G將為國(guó)內(nèi)相關(guān)的公司帶來新一輪增長(zhǎng)高潮。

《十一五規(guī)劃》著重強(qiáng)調(diào)走節(jié)約清潔安全的可持續(xù)發(fā)展道路，為與節(jié)能、新能源、替代能源和能源開發(fā)相關(guān)的產(chǎn)品和行業(yè)發(fā)展提供了前所未有的歷史機(jī)遇。

目前已具產(chǎn)業(yè)規(guī)模的新可再生能源主要集中在太陽(yáng)能和風(fēng)能方面。太陽(yáng)能利用主要是發(fā)電及熱水器，風(fēng)能利用主要為發(fā)電。根據(jù)《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，到2020年，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)將達(dá)到3000萬(wàn)千瓦、太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)達(dá)到200萬(wàn)千瓦。據(jù)此推算，今后十五年風(fēng)電裝機(jī)年復(fù)合增長(zhǎng)率為27.8%，平均每年新增銷售收入140多億元；太陽(yáng)能電池裝機(jī)年復(fù)合增長(zhǎng)率24.2%，平均每年新增銷售收入31億元。如果按并網(wǎng)系統(tǒng)計(jì)算，則平均每年新增銷售收入60億元以上，加上太陽(yáng)能熱水器，整個(gè)太陽(yáng)能設(shè)備業(yè)每年新增銷售收入在100億元以上。

據(jù)國(guó)家環(huán)保總局測(cè)算，“十一五”期間，全社會(huì)環(huán)保投資額預(yù)計(jì)達(dá)到13750億元，比“十五”期間增加6500億元，整整翻一番。在13750億投資中，城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施投資約6600億元，工業(yè)污染治理投資約2100億元，新建項(xiàng)目“三同時(shí)”環(huán)保投資約3500億元，生態(tài)環(huán)境保護(hù)投資約1150億元，核安全核輻射環(huán)境安全投資約100億元，環(huán)保監(jiān)督管理能力建設(shè)投資約300億元。

除去上面提到的行業(yè)外，食品、家具、電氣設(shè)備、道路運(yùn)輸、商業(yè)、旅游等行業(yè)都有望持續(xù)增長(zhǎng)。在國(guó)家扶持的產(chǎn)業(yè)里和持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)里，存在大量的投資機(jī)會(huì)，等待投資者慧眼發(fā)現(xiàn)。