企業(yè)融資：從０℃冰到１００℃水蒸氣

資本運營的基本功能之一就是幫助企業(yè)從資本市場融資。目前，有關企業(yè)生命周期的理論文獻已是汗牛充棟，但關于企業(yè)融資周期的理論研究卻很少見到。這里筆者將企業(yè)生命周期做一簡單類比：在正常大氣壓力下，把從0℃冰塊加熱到100℃水蒸氣的過程做大致劃分，以描述不同成長階段企業(yè)融資活動的不同特征。

第一階段：0℃冰塊，即所謂“種子期”，是指創(chuàng)業(yè)者僅有某一想法，或者某項技術仍然處于實驗室階段。在該項技術進入產業(yè)化之前，一般要經過多次放大實驗或臨床實驗，以檢驗技術的可靠性、穩(wěn)定性和可行性。當技術具備了產業(yè)化的基本條件，這時0℃的冰塊就變成了0℃的水。在這個階段上，少量的風險資本特別是天使基金開始介入，企業(yè)融資具有資本需求金額較小、潛在投資收益巨大以及投資風險極大的特點。

第二階段：處于0℃-10℃的水，企業(yè)進入導入期或起步期。在這個階段，會有小批量的產品生產，但技術仍不成熟，產品性能還不夠穩(wěn)定，市場慢慢啟動，銷售訂單有少量增加，企業(yè)開始有了不多的正向現金流。這時一些偏好早期投資的風險資本愿意介入，雖然企業(yè)對風險資本的需求不算太大，但由于存在技術、產品、市場以及管理等諸多不確定因素，因此投資風險仍然很高。

第三階段：處于10℃-90℃的水，企業(yè)進入了快速成長和規(guī)模擴張期。隨著產品銷量增加和市場規(guī)模擴大，企業(yè)生產經營活動的融資需求同步增長，這時私人股權融資仍然是首選融資方式。……