股權分置，債轉股？

股權分置改革為上市公司的股票帶來了尋求寶藏的機遇，在超過1000家的上市公司中，很多公司同時發行了可轉債。無疑，可轉債的投資也面臨新的機會，相應的可轉債投資策略也將有所改變。

如今老王就因為持有第一批4家試點之一的一家企業可轉債而陷入了進退兩難的地步。因為按照該企業的股權分置改革方案，公司非流通股股東擬向在冊流通股股東每10股支付2.5股股票，作為換取非流通股份流通權的對價。該企業可轉債持有人在方案實施股權登記日當日及之前轉股有權獲得非流通股東支付的對價，而如果可轉債持有人不在股權登記日之前轉股，那么，將不能享受非流通股股東支付給流通股股東的補償。但是作為市場的高價轉債，該公司基本面也比較好，預期有很好的價值，如果轉股比較可惜。在左右為難的時候，老王選擇去咨詢可轉債分析師。

高價轉債轉成股票

了解老王的情況后，分析師指出，由于該企業在進行股權分置改革后，公司流通股股本擴大，公司的股價存在“自然除權”，因此，該股股價屆時相應下跌已是市場的普遍預期。根據公司的可轉債發行條款，公司進行股權分置改革后，可轉債的轉股價格卻不會相應地下調，股票價格的下跌，而同時可轉債轉股價格不下調，直接導致可轉債轉換價值的下降，也就必然使得可轉債價格下降。

考慮到以上因素，可轉債持有人只有選擇在股權登記日之前轉股，一方面可以獲得非流通股股東支付的對價，還能避免股權分置改革后，公司股票因自然除權下跌帶來的可轉債價格下降。

老王茅塞頓開：把持有的可轉債在股權登記日前轉成股票。不過，他還是有些疑問，在超過1000家的上市公司中，很多公司同時發行了可轉債，是不是以后遇到具有可轉債的公司股權分置改革的時候，都是如此操作呢？

分析師提醒，該企業轉債股權分置改革的處理，并不具有示范作用。需要對可轉債具體進行分析，不可用同樣的手法處理。分析師的解釋是，該企業轉債是一只高價轉債，其轉換價值和可轉債市場價值相差無幾，因而該企業轉債可以看成是股性很強的一只轉債，走勢基本等同于股票。一旦股票面臨下跌，可轉債也會跟隨下跌。這樣偏向股票的可轉債，在股權分置后具有明顯的下跌空間，因而可轉債持有人在公司股權分置改革前，只能轉股，否則將遭受到很大的損失。

低價轉債繼續持有

相反，對于目前市場價格很低，大幅低于面值的可轉債，由于其股票價格很低，如果可轉債轉成股票，將遭受大幅的損失。即使在股權分置改革中，轉股后能獲得非流通股股東的對價，但由于轉股價值遠低于可轉債市場價格，這部分對價也很難彌補轉股折價的損失。而即使可轉債持有人不轉股，公司股權分置改革后，股票因自然除權而下跌，該類可轉債下跌空間也不大；而且由于本身股票就比可轉債轉股價格低很多，公司為了促進可轉債持有人轉股，也必然會對轉股價格進行向下調整，而這也將給可轉債持有人帶來機會。因而，對于目前低價偏向債性的可轉債，在股權分置改革中，可轉債持有人并不一定要轉股，就是說，繼續持有也是有機會獲利的。

可回購股對可轉債價值有影響

分析師還提醒老王，配合股權分置改革的進行，證監會目前允許上市公司回購社會公眾股，而這也將在一定程度上影響可轉債的價值。

他舉例說，目前有企業宣布將用不超過3.5億元的自有資金，通過上證所以集中競價方式回購流通股，股份回購后將依法予以注銷。根據公司可轉債發行條款規定，公司的轉股價格不能低于凈資產，因而公司可轉債轉股價格不能向下修正了。一旦股票繼續下跌，公司可轉債就面臨回售的危險。公司這個時候提出回購股票，必然提高二級市場股票價格，進而帶動可轉債價格的上漲，同時也在一定程度上促進可轉債持有人轉股的動力。而作為短線投資者，如果能提前買入價格較低的該企業轉債，然后轉成股票，就能獲得不錯的收益，即使不轉股，也會因可轉債的上漲而短線獲利。

分析師預計，股權分置改革將持續兩三年，在改革過程中也必然造成股票的波動，進而影響到可轉債價值的改變，可轉債持有人要密切關注公司的基本面和股權分置改革的動向以及改革的過程，以獲得更大的收益。