周小川：匯率機(jī)制改革與轉(zhuǎn)變思維模式

兩天前，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行宣布改革現(xiàn)行匯率機(jī)制。我愿意結(jié)合匯率機(jī)制改革問題，談一下中國銀行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)與變革。在此次改革之后，大家還會做很多分析研究，市場對很多問題也會有各自的看法，人民銀行也會聽取大家的意見，不斷改進(jìn)自己的工作。

匯率機(jī)制的改革，要求輔之以思維模式的轉(zhuǎn)變，看問題的角度應(yīng)該發(fā)生變化。匯率問題爭議歷來比較大，有主張匯率固定一些的，有主張浮動一些的，各種各樣的思路都有。從固定匯率角度來看，浮動匯率有各種毛病；同樣，從浮動匯率角度看，固定匯率也有很多缺點(diǎn)。這都有一個參照系的問題，而參照系和腦子中既定設(shè)置的標(biāo)準(zhǔn)會影響看問題的結(jié)果。

隨著國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件變化和改革深化，如何不斷校正我們自己的思維模式來適應(yīng)這個變化呢？

第一，以美元為參照還是以一籃子貨幣為參照，這就是剛才說的參照系問題。比如孩子的成績，絕對分?jǐn)?shù)不是一個最好的參照系。改進(jìn)的辦法是，和成績好而且穩(wěn)定的鄰居孩子比較。但如果鄰居孩子的成績不那么穩(wěn)定了，你就看班上的平均分，從而知道在班級里是什么情況。

怎么看人民幣匯率水平位置是否合理呢？很多銀行家希望有一個固定的或者恒定的標(biāo)尺。但是萬一沒有會怎么樣？以前是黃金本位，黃金相當(dāng)穩(wěn)定，但后來黃金不穩(wěn)定了，就不得不放棄金本位。后來美元在相當(dāng)長的時間內(nèi)起了這個作用，這跟美國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位和美元的相對穩(wěn)定有關(guān)。此后，特別最近這些年，美元也變得不是那么穩(wěn)定了。歐洲區(qū)貨幣聯(lián)合起來形成歐元，歐元成為一個新的強(qiáng)大的具有代表性的貨幣。

美國的經(jīng)濟(jì)本身也存在它自己的問題。比如說大家關(guān)注的雙赤字，它自己也需要調(diào)整，美元的代表性也不再惟一。中國重視中美之間的關(guān)系，中美之間的貿(mào)易、投資數(shù)額也很大，但并非一統(tǒng)天下。如果有一個比較穩(wěn)定的好的標(biāo)尺和參照系，對大家的工作和計(jì)算都有好處；萬一沒有這樣的參照系或者情況發(fā)生變化，我們就應(yīng)該采取新方法或者進(jìn)行調(diào)整。

本質(zhì)上講，此次匯率機(jī)制改革是強(qiáng)調(diào)以市場為基礎(chǔ)的浮動匯率，浮動也需要有一些參考點(diǎn)。我們根據(jù)整個國際經(jīng)濟(jì)形勢的變化，根據(jù)美元地位的變化，選擇了采取一籃子貨幣作為參考。大家可能習(xí)慣了以美元為參考點(diǎn)，現(xiàn)在參考點(diǎn)變了；而且你會發(fā)現(xiàn)，這個參考點(diǎn)沒那么直觀了。這個變化是我們金融界、銀行界特別需要適應(yīng)的，需要不斷摸索和判斷。

第二，我們應(yīng)對國際金融危機(jī)、應(yīng)對金融風(fēng)波傳導(dǎo)的思維方式也需要轉(zhuǎn)變。究竟是固定匯率還是浮動匯率更能經(jīng)受風(fēng)波呢？這二者的方式是不一樣的。從固定匯率角度看浮動匯率缺點(diǎn)比較多，從浮動匯率看固定匯率缺點(diǎn)也比較多。這個情況是隨時間變化的。

比方打仗。固定匯率就好比是手上的一個盾牌，得拿住堅(jiān)持不動，否則就會受到影響和沖擊。因?yàn)槟阋粍訐u，就等于給出一個信號，使攻擊者發(fā)現(xiàn)弱點(diǎn)，有機(jī)可乘。浮動匯率對待危機(jī)的邏輯就不一樣。它相當(dāng)于一個海綿墊子，你要打進(jìn)來，可以，但不讓你打到我，你撤的時候我再夾你一下，就好像游擊戰(zhàn)一樣。所以，這兩種匯率制度的思維方式和防范外部匯率沖擊的能力是不一樣的。

第三，匯率機(jī)制的改革涉及到對微觀經(jīng)濟(jì)主體靈活性的偏好。對企業(yè)和居民，是更希望他們處于一個穩(wěn)定的環(huán)境中，還是希望他們在不斷變化的市場中用更多的靈活性來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)條件的變化？當(dāng)然，中國是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，向社會主義市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。過去企業(yè)的各種條件都是比較固定的。現(xiàn)在企業(yè)已經(jīng)面臨越來越多市場條件的變化，也開始學(xué)會各種各樣的靈活調(diào)整。

如果是僵死的，比如過去的中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的模式下，產(chǎn)品、原材料、銷路、價格，所有東西都是固定死了，照這個邏輯，匯率也應(yīng)該是死的，否則企業(yè)計(jì)劃不好做，也不好執(zhí)行。改革開放以后，情況很快發(fā)生了變化。改革過渡期間，在上個世紀(jì)80年代中后期，企業(yè)經(jīng)營承包制的一個原理是企業(yè)起步點(diǎn)不太一樣，為了提高企業(yè)經(jīng)營方面的自主性，希望他們承包一個目標(biāo)；企業(yè)同時會提出，原材料的價格、產(chǎn)品的渠道最好得到保證，否則承包有困難。而外貿(mào)企業(yè)就提出匯率不要動，但實(shí)際上，那個時候匯率制度已經(jīng)變了。雖然官方匯率相對比較固定，但外匯留成都是在外匯調(diào)劑市場上進(jìn)行交易的，交易的價格天天在變。盡管外貿(mào)企業(yè)希望匯率不動，但也已經(jīng)不可能了。

因此，隨著改革不斷演進(jìn)，企業(yè)的靈活性提高了；而且我們現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)，企業(yè)應(yīng)該具有更高的靈活調(diào)整能力。當(dāng)然也要區(qū)分宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)兩方面。從宏觀上講，我們希望通過財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策，構(gòu)造一個相對穩(wěn)定的、可以預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)條件。但從微觀上來講，靈活度越大越有適應(yīng)力，越能適應(yīng)當(dāng)前的變化。

匯率機(jī)制作為一個價格機(jī)制，既是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的組成部分，也反映整個國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易、資本流動的客觀環(huán)境的變化。這也是需要企業(yè)去適應(yīng)的。我們在進(jìn)行匯率機(jī)制改革的過程中，感覺到有些同志在分析匯率問題的時候有固定性偏好，希望所有東西越固定越好。另外一些同志希望能看到企業(yè)更多地用靈活性來應(yīng)對變化對這種偏好。講到銀行業(yè)也是一樣，銀行業(yè)也要結(jié)合市場條件，面對各種各樣的變化，以自己的靈活調(diào)整能力來應(yīng)對各種價格的變動。

第四，匯率體制改革可能涉及到對定價機(jī)制的態(tài)度問題。這里的定價機(jī)制還不是指定價能力，特別不是指非常復(fù)雜的金融產(chǎn)品應(yīng)該定在什么水平上。我是想講，匯率機(jī)制改變之后，首先會通過商品和服務(wù)的產(chǎn)品定價來影響整個經(jīng)濟(jì)，同時也就達(dá)到了調(diào)整結(jié)構(gòu)的目的。

匯率發(fā)生了變化，首先的影響應(yīng)該是進(jìn)口產(chǎn)品會降價。這的確會使得國內(nèi)的企業(yè)和居民受益，這也是隨著我們國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大，人們所得到的好處。

至于出口商，有些人偏重只從成本角度進(jìn)行分析。即如果匯率變化，假定銷售價格不變，那么利潤空間就會減小，甚至競爭力弱的企業(yè)就從盈利變?yōu)樘潛p了。我覺得這個看法應(yīng)該說計(jì)算是對的，但是靜態(tài)的，可能不夠全面；就是說有些條件是可以變的。

在匯率變化了以后，出口產(chǎn)品應(yīng)該盡可能調(diào)高它在海外市場的銷售價格，這也是有序校正全球經(jīng)濟(jì)不平衡的需要。價格可以高一些，數(shù)量可以減一些，不見得出口的總收入會受到侵害。那么這里頭就取決于和競爭對手的關(guān)系。如果我們在某一個市場的競爭對手是其他國家的商品，那么我們的企業(yè)可能不具有價格調(diào)整的優(yōu)勢，是由買方來決定價格；但有些產(chǎn)品是有價格調(diào)整的空間的。特別是很多產(chǎn)品是在中國廠商之間的相互競爭，人民幣匯率調(diào)整導(dǎo)致成本折合成外幣有變化之后，對中國的出口商來講，實(shí)際上大家都是等價的變化；在這種變化情況下，有可能使得定價機(jī)制發(fā)生有利于我們的變化。

所以，涉及到進(jìn)口商品價格和出口價格的最終變化是一個復(fù)雜的過程，不能簡單地在非常簡化的假設(shè)下來進(jìn)行計(jì)算。這些價格都有變化的余地，但不是一個死的東西。這其中涉及到的計(jì)算不是一個簡單的方法問題，而涉及到如何應(yīng)對挑戰(zhàn)與變革；是更多地使用傳統(tǒng)的思路指導(dǎo)我們的計(jì)算和應(yīng)對，還是用更加市場化的方式來應(yīng)對？你有哪些機(jī)會，有哪些可能性？這也涉及到思維的調(diào)整，要更加面對市場。

此外，這里還要談一下對此匯率機(jī)制改革的理解。比如有些人提出，中國是不是又盯住了一籃子貨幣？其實(shí)，我們不是盯住一籃子貨幣。新的匯率制度是以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度。參考一籃子貨幣和盯住一籃子貨幣是不一樣的。

另外，我還是要強(qiáng)調(diào)，中國的匯率決策是我們自主的決策，是根據(jù)中國國家邁向社會主義市場經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化資源配置需求作出的決策，考慮的基點(diǎn)是自己的需要，是長期穩(wěn)定發(fā)展的需要，不是跟別人商量溝通所得的結(jié)果。這一點(diǎn)一定要明確。

作者為中國人民銀行行長。本文為作者2005年7月23日在“2005年中國銀行家論壇上”的發(fā)言。經(jīng)作者同意在本刊發(fā)表，標(biāo)題為編者所加