透視中國(guó)

編者按:中國(guó)銀行業(yè)素以不良貸款、失控的壞賬、落后的風(fēng)險(xiǎn)管理、低效的公司治理而為世界金融市場(chǎng)所詬病。然而，偌大的中國(guó)金融市場(chǎng)，又讓一些世界頂尖的銀行家為其職業(yè)生涯中最重要的決策而躍躍欲試。2006年年底是中國(guó)承諾國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)完全開(kāi)放的大限，為了能更好地分食中國(guó)這塊“蛋糕”，全球金融強(qiáng)人均希望能夠趕在中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)放前奪得先機(jī)。然而問(wèn)題是，對(duì)于我們自己，這究竟意味著什么？是借助他們的技術(shù)改善國(guó)內(nèi)銀行的表現(xiàn)，從而具備應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力，還是讓海外投資再次化為新的壞賬？

金融時(shí)報(bào)

中國(guó)銀行業(yè)遭遇淘金熱

投資者可以貢獻(xiàn)自己更先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)、更好的公司治理和更新的產(chǎn)品如何操作

外商投資于中國(guó)銀行業(yè)的浪潮與淘金熱有幾分相像，外國(guó)銀行正在中國(guó)這塊有前途、但又高度不確定的土地上跑馬圈地。上周，蘇格蘭皇家銀行與其伙伴美林和李嘉誠(chéng)一道，成為了最新一批砸下重金的投資者，他們用31億美元收購(gòu)了中國(guó)銀行10%的股權(quán)。

股東們一般不樂(lè)意見(jiàn)到這種“戰(zhàn)略投資”，他們寧愿企業(yè)要么全資收購(gòu)目標(biāo)公司，要么干脆一分錢(qián)也別投。那些在中國(guó)購(gòu)入股份的公司以情況特殊作為借口，卻還有些道理。不過(guò)，他們投入的資本顯然存在被管理層揮霍的風(fēng)險(xiǎn)，這些管理層以增加貸款著名，而不是控制壞賬。

蘇格蘭皇家銀行和中國(guó)銀行之間交易引發(fā)的激烈辯論，是一個(gè)受人歡迎的跡象，表明股東們不會(huì)不假思索地接受任何打入中國(guó)的行動(dòng)。管理層必須說(shuō)明，他們打算怎樣實(shí)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的回報(bào)。可能的途徑有三條:低價(jià)購(gòu)進(jìn)、增加價(jià)值、創(chuàng)造選擇機(jī)會(huì)。

出錢(qián)投資的銀行可以以低于基礎(chǔ)價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)股權(quán)。不過(guò)，考慮到會(huì)計(jì)制度不嚴(yán)，以及最近潮水般的貸款可能變成壞賬，股權(quán)的真實(shí)價(jià)值很難確定。更合理的做法是，他們可以貢獻(xiàn)自己更先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)、更好的公司治理和新產(chǎn)品如何操作，以此增加其中國(guó)合作伙伴的價(jià)值。但如果沒(méi)有控制，這些中國(guó)的銀行想變多快就會(huì)變多快。

出錢(qián)投資的銀行還可以將數(shù)百萬(wàn)美元視為達(dá)成排他性合資協(xié)議的代價(jià)，可以在法規(guī)允許范圍內(nèi)分銷(xiāo)信用卡、保險(xiǎn)、投資產(chǎn)品等，這些也許是值得的。但分支機(jī)構(gòu)的員工根本不知道怎樣銷(xiāo)售先進(jìn)的產(chǎn)品，此外，還有可能與其他股東產(chǎn)生利益沖突。蘇格蘭皇家銀行只入股5%，為什么它有資格和中行各占一半股份成立合資企業(yè)，來(lái)經(jīng)營(yíng)那么有利可圖的新業(yè)務(wù)呢？

不同的外國(guó)銀行強(qiáng)調(diào)不同的因素。蘇格蘭皇家銀行和中國(guó)銀行交易的前提是合資和分銷(xiāo)。匯豐銀行與交通銀行的交易則憧憬更深入的合作。

并非巧合的是，匯豐和花旗集團(tuán)等在泛亞地區(qū)擁有業(yè)務(wù)的銀行一般都購(gòu)入規(guī)模較小、將來(lái)可能控制的銀行;而蘇格蘭皇家銀行和美國(guó)銀行等關(guān)注中國(guó)戰(zhàn)略的銀行則投資于大型銀行，這些銀行不可能交出控制權(quán)，但擁有廣泛的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。股東應(yīng)區(qū)分二者的不同之處。

同時(shí)，投資銀行家必須承認(rèn)，他們不可能贏得中國(guó)各銀行的上市承銷(xiāo)商資格，除非他們準(zhǔn)備買(mǎi)入這些銀行的股份。上市承銷(xiāo)費(fèi)用本身并不足以成為投入這么多資金的理由，他們應(yīng)將這些投資機(jī)會(huì)作為私人股本投資進(jìn)行評(píng)估，他們必須獲得投資私人股本應(yīng)得的回報(bào)率。

華爾街日?qǐng)?bào)

入股中國(guó)銀行業(yè)謹(jǐn)慎為上

投資中國(guó)銀行業(yè)所要冒的風(fēng)險(xiǎn)是令人生畏的

中國(guó)最大的兩家銀行都與外國(guó)投資者達(dá)成了初步協(xié)議，各可獲得約30億美元的海外投資。最近這輪投資中國(guó)銀行業(yè)的熱潮表明，人們對(duì)改革將使中國(guó)銀行業(yè)釋放出盈利潛能所抱的信心，壓倒了他們對(duì)中國(guó)銀行業(yè)貸款紀(jì)律松懈和腐敗現(xiàn)象的擔(dān)心。

這些海外金融機(jī)構(gòu)顯然看上了中國(guó)潛在的龐大市場(chǎng)以及中國(guó)銀行與眾不同的競(jìng)爭(zhēng)地位。中國(guó)如火如荼的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及方興未艾的消費(fèi)意識(shí)吸引了一系列海外銀行進(jìn)軍金融服務(wù)領(lǐng)域，根據(jù)中國(guó)加入世界貿(mào)易組織(WTO)的承諾，中國(guó)將從2006年年底起開(kāi)放金融服務(wù)業(yè)，屆時(shí)海外銀行進(jìn)入公司貸款及消費(fèi)銀行市場(chǎng)將不受限制。而中國(guó)本土銀行尋求海外戰(zhàn)略伙伴則旨在借助它們的技術(shù)改善風(fēng)險(xiǎn)管理等運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，并獲取在海外市場(chǎng)的豐富管理經(jīng)驗(yàn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)(今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到9%)以及中國(guó)人消費(fèi)能力的壯大為中國(guó)銀行業(yè)創(chuàng)造了盈利潛力，而這一潛力正是中國(guó)銀行業(yè)吸引外資的地方。信用卡和商業(yè)保險(xiǎn)在13億中國(guó)人中的普及率仍然很低，而汽車(chē)、私有住房等象征中產(chǎn)階級(jí)社會(huì)地位的東西正在中國(guó)日益普及，這勢(shì)必將帶來(lái)消費(fèi)者貸款的巨大增長(zhǎng)。通過(guò)投資中國(guó)那些分支機(jī)構(gòu)動(dòng)輒上萬(wàn)的大型銀行，外資銀行將可獲得進(jìn)入中國(guó)這一龐大市場(chǎng)的跳板。

過(guò)去10年中，中國(guó)在將國(guó)有銀行從政府的出納員向商業(yè)實(shí)體轉(zhuǎn)變方面已經(jīng)做了大量工作，政府希望這些國(guó)有銀行能夠具備專(zhuān)業(yè)化的管理，從而能在中國(guó)銀行業(yè)明年年底全面對(duì)外開(kāi)放后更有效地與外國(guó)同行競(jìng)爭(zhēng)。作為這一努力的一部分，中國(guó)政府已向該國(guó)最大的三家銀行注入了600億美元資金以沖銷(xiāo)其壞賬，它還命令這些銀行對(duì)自己的信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系動(dòng)大手術(shù)，并要它們通過(guò)設(shè)置審計(jì)委員會(huì)和董事會(huì)的方式來(lái)確保銀行的管理能以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化為出發(fā)點(diǎn)。

投資中國(guó)銀行業(yè)所要冒的風(fēng)險(xiǎn)是令人生畏的。銀行業(yè)的腐敗和監(jiān)守自盜是最主要的兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)官方媒體本月早些時(shí)候報(bào)道說(shuō)，中國(guó)銀行香港上市子公司的前負(fù)責(zé)人已因盜用公款罪被判處了死緩。中國(guó)銀行今年4月還曝出了另一項(xiàng)貸款丑聞，據(jù)稱(chēng)其北京的分支機(jī)構(gòu)在此案中損失了約7800萬(wàn)美元。由于受到了腐敗指控，中國(guó)建設(shè)銀行的董事長(zhǎng)今年3月被迫辭職。

除此之外，資產(chǎn)質(zhì)量也是個(gè)問(wèn)題。中國(guó)銀行業(yè)的盈利水平不高。據(jù)一位知情人士說(shuō)，正是出于這種擔(dān)心，市值居全球第六位的蘇格蘭皇家銀行本月早些時(shí)候在簽署向中國(guó)銀行投資16億美元的協(xié)議時(shí)，提出要為防止其投資的價(jià)值被侵蝕設(shè)置保護(hù)措施。

華盛頓國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所研究員尼古拉斯·拉迪(Nicholas Lardy):這兩年，中國(guó)銀行一直在尋找愿以數(shù)十億美元換取它10％股份的“戰(zhàn)略投資者”，但歷經(jīng)挫折。現(xiàn)在的中行交易只是近來(lái)一連串外國(guó)投資的一部分。這些投資已把中國(guó)高增長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)的銀行從國(guó)際上無(wú)人問(wèn)津的棄兒變成了對(duì)海外投資者最炙手可熱的行業(yè)。

惠譽(yù)(Fitch)駐香港的銀行業(yè)分析師大衛(wèi)·馬歇爾(David Marshall):10年前中國(guó)的銀行根本不是按商業(yè)化原則經(jīng)營(yíng)的，因此，中國(guó)的銀行業(yè)要具備出色的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和良好的財(cái)務(wù)狀況還需要很多年的時(shí)間。如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受挫，銀行業(yè)所受的影響將是災(zāi)難性的。

穆迪亞太業(yè)務(wù)副總裁麥妍（MayYan）:中國(guó)銀行的改革仍有很長(zhǎng)的路要走。盡管過(guò)去的壞賬已得到清理，不良貸款率也已下降，但近期的貸款質(zhì)量仍存在問(wèn)題，尤其是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇放緩的情況下，已有一些分行被關(guān)閉，但保留下來(lái)的分行與當(dāng)?shù)卣賳T的關(guān)系，往往仍然強(qiáng)于它們與總行的關(guān)系。盡管已經(jīng)裁員，但大型國(guó)有銀行仍然十分臃腫，而熟悉現(xiàn)代銀行操作的人員卻很少。而且，法院對(duì)違約債務(wù)人的判決也幾乎無(wú)法執(zhí)行。

美洲銀行首席執(zhí)行官肯·劉易斯(Ken Lewis):我們正考慮對(duì)一家中國(guó)銀行進(jìn)行大額投資。中國(guó)金融業(yè)在私有化過(guò)程中地位特殊，因?yàn)楦骷彝顿Y銀行既被當(dāng)做顧問(wèn)，也被當(dāng)做戰(zhàn)略投資者。但中國(guó)各銀行都渴望，外方能幫它們矯正數(shù)十年來(lái)政府指令性政策造成的財(cái)務(wù)、管理上的錯(cuò)誤，這種渴望正在加大競(jìng)爭(zhēng)壓力。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)首席執(zhí)行官米切爾·陶曼特(Michel Tilmant):可以說(shuō)這些就是私人股本投資，但它們能達(dá)到私人股本(初始投資20%至30%)的回報(bào)嗎?也許還是把這些資本放到其他地方更好？我們收購(gòu)北京銀行19.9%的股份，并在中國(guó)成立了一家資產(chǎn)管理合資企業(yè)。對(duì)荷蘭國(guó)際集團(tuán)而言，像中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行這樣的中國(guó)大銀行規(guī)模過(guò)大。

蘇格蘭皇家銀行首席執(zhí)行官弗雷德·古德溫爵士(Sir Fred Goodwin):我們買(mǎi)入中國(guó)銀行的股份，但要求獲得風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，以免受這家國(guó)有銀行財(cái)務(wù)狀況突然惡化的影響。我們的交易無(wú)疑開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)先例，中國(guó)國(guó)有企業(yè)將面臨向外國(guó)投資者提供財(cái)務(wù)賠償?shù)膲毫ΑＮ覀兊娜魏谓灰锥紝凑諊?yán)格的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷，例如它的財(cái)政承受能力、風(fēng)險(xiǎn)和潛在回報(bào)之間的平衡等。

花旗集團(tuán)駐香港的董事總經(jīng)理黃益平:花旗集團(tuán)對(duì)上海浦東發(fā)展銀行的持股由4%增加到20%左右。標(biāo)志著我們?cè)谌A戰(zhàn)略的改變。我們雙方將在企業(yè)銀行、貸款及個(gè)人金融等市場(chǎng)的進(jìn)一步合作鋪平道路。中國(guó)的這些金融業(yè)務(wù)市場(chǎng)發(fā)展迅速，但還相當(dāng)不成熟。

沃頓商學(xué)院金融系教授弗蘭克林·艾倫（Franklin Allen）:大多數(shù)外國(guó)投行將買(mǎi)入中國(guó)各銀行股份的行動(dòng)視為私人股本類(lèi)型的交易，如果這些銀行的股票在首發(fā)之后上漲，那么它們買(mǎi)入的股份將帶來(lái)回報(bào)。對(duì)中國(guó)的銀行來(lái)說(shuō)，與外國(guó)投資者聯(lián)手，目的在于獲得急需的管理、技術(shù)和技術(shù)秘密。