新形勢下ＭＢＯ與泛ＭＢＯ的操作

在英國、東歐等國家，管理層收購（MBO）和管理層持股被證明是行之有效的產權改革方式之一，但這種本身并無對錯的改革方式在中國卻一直受到眾多爭議，2004年下半年，這種爭議達到頂峰。

2005年4月，國務院國資委正式發布《企業國有產權向管理層轉讓暫行規定》（以下簡稱《暫行規定》），標志著管理層持股被正式界定和認可，國務院國有資產監督管理委員會主任李榮融在答記者問時表示：企業國有產權向企業管理層轉讓是國有企業改革改制的實現形式，作為一種改革探索，這種形式對于調動企業管理層的積極性發揮了積極作用，不少國有中小型企業通過改制重新煥發了生機與活力，增強了企業核心競爭力。政策法規更為明確后，MBO操作將進入一個新的階段。

現有政策背景下MBO的操作

《暫行規定》中回避了“管理層收購”，而是用“企業國有產權向管理層轉讓”的表述形式，這表明，即使管理層受讓1元錢的國有資產，均應受暫行規定約束。本文所說之MBO，是指管理層通過受讓企業國有產權而獲得實際控制權的行為；泛MBO是指管理層受讓企業部分國有產權但未獲得實際控制權的行為，包括管理層持股、管理層和員工共同收購及因股權激勵或期權激勵而獲得部分國有產權等行為，兩者最為重要的區別為“是否獲得企業實際控制權”。

《企業國有產權向管理層轉讓暫行規定》發布后，聯同之前的有關政策規定，MBO操作將有一些新的變化。

明確界定可……