正本清源，恢復證券公司的賣方角色

兩年來，多米諾骨牌式的證券公司風險的集中爆發成了阻礙股票市場發展的夢魘之一。國債回購損失、挪用客戶保證金、違法證券交易、歷史遺留損失等問題引起證券公司資金鏈斷裂，由此帶來的金融風險有可能威脅到國民經濟整體的健康運行。

無論委托理財的黑洞，還是自營資金操縱市場的資金鏈斷裂，這些違規操作為什么普遍集中在買方業務，這是共性問題。買方業務的違規操作引發的治理手段大多指向違規操作本身，比如一攬子填補違規操作的虧空，或者將違規操作改進為規范化操作，等等。但是，買方業務并不是證券公司的核心功能，買方業務過度膨脹折射出的證券公司角色錯位，才是長期以來被集體遺忘的一個本源性問題。

若要從源頭上治理引發證券公司風險的共性問題，需要對證券公司產生危機的制度根源有一定認識。

證券公司是干什么的？

從華爾街梧桐樹下現代證券市場創立伊始至今，投資銀行（證券公司）存在的目的就是為市場創造和銷售產品的。

從早期摩根為整合美國鐵路而發行債券，到20世紀股權融資大發展帶來股票產品的豐富，以及80年代之后衍生金融工具的爆發式增長，皆是由投資銀行（證券公司）創造并銷售到證券市場中的。從本源意義上說，創造和銷售證券產品，獲取收益并承擔銷售風險是投資銀行（證券公司）的主要功能。正因如此，在歐美發達國家，投資銀行一直被稱作賣方（sell side）。……