分析與展望短期融資券

短期融資券（以下簡(jiǎn)稱融資券）是央行今年出臺(tái)的重要政策，肩負(fù)著“發(fā)展貨幣市場(chǎng)、拓寬企業(yè)直接融資渠道”的重任。從2005年5月23日《短期融資券管理辦法》正式頒布，到2005年8月12日，短短81天，已經(jīng)有9家企業(yè)共發(fā)行融資券279億元。那么，融資券的發(fā)展前景如何？商業(yè)銀行又應(yīng)如何把握這一機(jī)遇和挑戰(zhàn)呢？

已發(fā)行融資券概況

目前已發(fā)行的融資券具有如下共性：

·發(fā)行主體均為中央或省控股的大型國(guó)有企業(yè)，債項(xiàng)評(píng)級(jí)基本相同，利率水平相當(dāng)。

·承銷方式均為余額包銷，且承銷機(jī)構(gòu)較少。這說(shuō)明，一、承銷商提供了隱含擔(dān)保（分銷不出去的承銷商要持有），增強(qiáng)了市場(chǎng)信心；二、融資券很好銷售。

·發(fā)行招標(biāo)日和起息日、起息日和上市流通日均僅間隔一個(gè)工作日，反映出融資券的流動(dòng)性很好，也反映出主承銷商有足夠的信心分銷。

對(duì)融資券這一新生事物進(jìn)行分析和展望，自然需要評(píng)估相關(guān)各方的利益，首先是發(fā)行主體的企業(yè)的利益，然后是投資者的利益，當(dāng)然還應(yīng)當(dāng)分析，央行的意圖，然后再看看我們的學(xué)習(xí)對(duì)象——美國(guó)市場(chǎng)的狀況。

從發(fā)行者角度看融資券

融資券成本分析

1、支付給投資者的利息。從已發(fā)行的融資券來(lái)看，一年期的利率均為2.92%，與同期央票利率的息差有所不同，溢價(jià)在80～160bps之間。

2、承銷及其他費(fèi)用。包括支付給承銷商的費(fèi)用、律師費(fèi)、信用評(píng)級(jí)費(fèi)用、發(fā)行托管和兌付費(fèi)用，總計(jì)約40～60bps。

3、信息披露成本。若非上市企業(yè)，則在發(fā)行融資券前后均需按照《短期融資券信息披露規(guī)程》的要求進(jìn)行信息披露，也會(huì)增加一定的費(fèi)用。……