２００５年上半年投資形勢(shì)分析

一、2005年上半年投資增長(zhǎng)的基本狀況

（一）投資增速正逐步向合理區(qū)間逼近

2005年1-5月，我國(guó)城鎮(zhèn)投資共完成19719億元，比去年同期增長(zhǎng)26.4%，增幅同比下降8.4個(gè)百分點(diǎn)。與前兩年同期相比，投資增長(zhǎng)幅度已經(jīng)明顯降低。根據(jù)近年來我國(guó)月度累計(jì)投資額的逐步前傾趨勢(shì)，目前的投資增速似乎正逐步進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)、合理的運(yùn)行通道。

但是，從今年累計(jì)投資增速變化看，2005年1—3月投資同比增長(zhǎng)25.3%，1—4月同比增長(zhǎng)25.7%，1—5月同比增長(zhǎng)26.4%，表明月度投資增速在逐步提高，城鎮(zhèn)投資增長(zhǎng)實(shí)際上呈現(xiàn)不斷回升的態(tài)勢(shì)。從新建項(xiàng)目投資增速變化看，1—5月新建項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)34.4%，增幅比去年同期下降了7.1個(gè)百分點(diǎn)，但1—3月同比增長(zhǎng)31.7%，1—4月同比增長(zhǎng)32.2%，新建項(xiàng)目投資增速總體表現(xiàn)為逐月提高。說明在國(guó)家宏觀調(diào)控措施下，以鋪新攤子為特征的新建項(xiàng)目投資增速有所下降，但新建項(xiàng)目投資反彈的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。

（二）投資結(jié)構(gòu)總體上有所改善，但結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)依然艱巨

1．投資行業(yè)結(jié)構(gòu)：薄弱環(huán)節(jié)有所加強(qiáng)，教育投資增長(zhǎng)乏力，重點(diǎn)調(diào)控行業(yè)月度增速回升。

今年以來，投資行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐力度進(jìn)一步加大，薄弱部門的投資進(jìn)一步加強(qiáng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)均衡程度有明顯的提高。1—5月農(nóng)業(yè)投資同比增長(zhǎng)27.5%，與上年同比增長(zhǎng)提高15.8%個(gè)百分點(diǎn)；煤炭投資同比增長(zhǎng)82.8%，比上年同比提高28.8個(gè)百分點(diǎn)；石油天然氣投資同比增長(zhǎng)31.5%，比上年同比提高30.2個(gè)百分點(diǎn)；交通運(yùn)輸郵電業(yè)投資同比增長(zhǎng)22.3%，比上年同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，但鐵路投資同比增長(zhǎng)58%，比上年同比提高66個(gè)百分點(diǎn)；衛(wèi)生投資同比增長(zhǎng)32.6%，比上年同比提高2.6個(gè)百分點(diǎn)。由于對(duì)冶金、建材等部門結(jié)構(gòu)調(diào)整，使得黑色礦采、有色礦采部門投資奔騰增長(zhǎng)的局面有所改進(jìn)，投資同比增長(zhǎng)幅度有明顯的下滑，但仍然保持較高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但是必須看到，盡管國(guó)家三令五申要加強(qiáng)包括教育在內(nèi)的社會(huì)事業(yè)的投資，但教育投資增幅卻不升反降。1—5月教育部門的投資同比增長(zhǎng)僅為6.7%，比上年同期下降28.6個(gè)百分點(diǎn)，是薄弱部門中投資下滑速度最快的部門之一。特別需要指出的是，當(dāng)前國(guó)家宏觀調(diào)控的重點(diǎn)部門，如房地產(chǎn)業(yè)、鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)的投資增長(zhǎng)年度增幅均有明顯的下滑，但從月度增幅來看，均有明顯的回升。這說明結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)還很艱巨，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)和改善對(duì)這些行業(yè)的宏觀調(diào)控，防止投資反彈，合理控制總量，著力調(diào)整結(jié)構(gòu)，避免房地產(chǎn)價(jià)格過快增長(zhǎng)、鋼鐵、水泥、電解鋁價(jià)格過度波動(dòng)及產(chǎn)能過剩所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

2．投資地區(qū)結(jié)構(gòu)：均衡增長(zhǎng)的程度有所增強(qiáng)。

經(jīng)過適時(shí)而有效的宏觀調(diào)控，三大地區(qū)投資均衡增長(zhǎng)的程度有所增強(qiáng)，呈現(xiàn)出中部地區(qū)投資增長(zhǎng)快于西部，西部又快于東部的地區(qū)的新格局。今年1—5月東部地區(qū)投資同比增長(zhǎng)23%，低于上年同期9.5個(gè)百分點(diǎn)，而且低于1—5月全部投資3.4個(gè)百分點(diǎn)，中部地區(qū)投資同比增長(zhǎng)34%，西部地區(qū)投資同比增長(zhǎng)28.9%，均高于全部投資的同比增長(zhǎng)速度，中部地區(qū)和西部地區(qū)投資占地區(qū)投資的比重也有不同程度的上升。說明國(guó)家加強(qiáng)中西部地區(qū)發(fā)展的政策得到了進(jìn)一步落實(shí)，中部崛起與西部大開發(fā)步伐正在加快。

3．資金結(jié)構(gòu)：銀行貸款增長(zhǎng)得到控制，但直接融資出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

為了抑制投資過快增長(zhǎng)，國(guó)家從資金來源上加強(qiáng)了調(diào)控，使投資資金過快供給的勢(shì)頭得到了遏制，資金來源結(jié)構(gòu)也得到了一定的優(yōu)化。但是從總體來看，資金結(jié)構(gòu)失調(diào)的深層矛盾反而有所加劇。一是投資來源的總量增幅明顯下降。今年1—5月投資來源總規(guī)模達(dá)25082.45億元，同比增長(zhǎng)25.4%，同比下降了15.8個(gè)百分點(diǎn)，是2003年同期以來下降幅度最大的時(shí)期。二是間接融資的增幅明顯下降，但比重仍然較高。1—5銀行貸款同比增長(zhǎng)13.7%，比上年同比下降21.9個(gè)百分點(diǎn)，為2003年以來增幅的最低點(diǎn)，但銀行貸款占投資來源的比重仍高達(dá)21.7%，僅比上年同期下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。三是直接融資增長(zhǎng)呈現(xiàn)下滑狀態(tài)。1—5月債券融資16.25億元，企事業(yè)單位發(fā)行股票融資11.36億元，同比增長(zhǎng)為-67.7%與-63%，比上年同比下降134.5個(gè)百分點(diǎn)，與48個(gè)百分點(diǎn)。可以說直接融資對(duì)于投資來源的貢獻(xiàn)率已經(jīng)到了微乎其微的地步，這反而又給間接融資居高不下創(chuàng)造了條件。四是自籌資金增幅上升。今年1—5月，自籌資金無論從增長(zhǎng)速度還是所占份額都有了較快的提高，自籌資金所占比重達(dá)到了51.3%，比上年同期提高了2.3個(gè)百分點(diǎn)，其中企事業(yè)單位自有資金達(dá)到了34.6%，比上年同期所占比重提高了2.5個(gè)百分點(diǎn)，說明負(fù)債過高、資本金不足的融資狀況，得到了比較明顯的調(diào)整。總之，從目前的融資結(jié)構(gòu)來看，結(jié)構(gòu)失調(diào)的矛盾依然存在，進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整的空間依然較大。

4．所有制結(jié)構(gòu)：要素配置市場(chǎng)化程度有所提高。

1—5國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資同比增長(zhǎng)11.6 %，集體經(jīng)濟(jì)投資同比增長(zhǎng)11.5%，比上年同比下降了5—15個(gè)百分點(diǎn)，投資份額也有不同程度的下降；與此同時(shí)，1—5月港澳臺(tái)投資同比增長(zhǎng)21.6%，外商投資同比增長(zhǎng)26.9%，均比上年同期下降19.5%和33.5%個(gè)百分點(diǎn)，但所占投資份額基本持平，沒有發(fā)生明顯變化；1—5月民營(yíng)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)37.8%，盡管同比增長(zhǎng)有一定程度的下降，但投資所占比重高達(dá)51.4%，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)投資比重已經(jīng)突破了50%的大關(guān)。

5．國(guó)債投資：更加符合公共財(cái)政的要求。

2005年中央政府的國(guó)債投資主要投向了以下五個(gè)方面：一是保證在建國(guó)債項(xiàng)目按期完成，發(fā)揮效益。二是加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和重大水利項(xiàng)目建設(shè)。三是加大對(duì)基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生體系以及生態(tài)建設(shè)、環(huán)境保護(hù)、資源節(jié)約和循環(huán)經(jīng)濟(jì)等方面的建設(shè)項(xiàng)目。四是支持西部開發(fā)、東北地區(qū)等老工業(yè)基地調(diào)整改造和中部崛起的重點(diǎn)項(xiàng)目。五是加強(qiáng)事關(guān)經(jīng)濟(jì)安全的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從實(shí)施效果看，大多數(shù)國(guó)債項(xiàng)目進(jìn)展順利，對(duì)加強(qiáng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)、瓶頸行業(yè)與薄弱環(huán)節(jié)的建設(shè)起到了一定的促進(jìn)作用。

二、關(guān)于未來投資政策措施的思考

（一） 保持投資的適度增長(zhǎng)

未來投資增長(zhǎng)速度控制在多少以內(nèi)合適，目前并沒有一個(gè)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，一些學(xué)者認(rèn)為，保持在18—20%比較合適。我們認(rèn)為，目前調(diào)控投資增速的高低，必須考慮以下幾個(gè)因素，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資拉動(dòng)型特征并沒有完全改變；二是目前就業(yè)壓力很大；三是僅從農(nóng)業(yè)角度來解決“三農(nóng)”問題的難度越來越大，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的薄弱領(lǐng)域投資依然不足；四是各種經(jīng)濟(jì)、技術(shù)瓶頸正制約著經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。因此，未來需要保持投資的適度增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，投資增速保持在15—18%之間比較合適。在目前已出臺(tái)政策還在發(fā)揮效應(yīng)、投資周期出現(xiàn)新跡象的情況下，無需出臺(tái)新的總量性調(diào)控政策，主要根據(jù)行業(yè)投資情況對(duì)不同行業(yè)進(jìn)行分類調(diào)控，通過微調(diào)引導(dǎo)預(yù)期，提高對(duì)政策信號(hào)的敏感性。

（二） 應(yīng)更多采用市場(chǎng)化調(diào)節(jié)手段

當(dāng)前，投資總量的控制已不再是主要的矛盾，引導(dǎo)與調(diào)整不合理的投資結(jié)構(gòu)是主要任務(wù)。盡管有關(guān)部門也一再?gòu)?qiáng)調(diào)調(diào)整結(jié)構(gòu)的重要性，但是宏觀調(diào)控政策的傳導(dǎo)機(jī)制并不能有效引導(dǎo)微觀層面的經(jīng)濟(jì)行為。未來宏觀調(diào)控應(yīng)當(dāng)由“組合拳”變?yōu)椤伴L(zhǎng)拳”，放手使用市場(chǎng)調(diào)節(jié)與法律調(diào)節(jié)的手段實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)。善不善于運(yùn)用經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的供求關(guān)系矛盾，是衡量政府職能是否轉(zhuǎn)變的重要標(biāo)志。

（三） 優(yōu)化公共投資投向

要抓住當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)良好與地方財(cái)政收入狀況有明顯改善的有利時(shí)機(jī)，加快推進(jìn)政府投資體制的改革，要把縮小社會(huì)發(fā)展差距作為衡量公共投資效率的主要指標(biāo)，加大對(duì)地方政府投資結(jié)構(gòu)的調(diào)控力度，除了要堅(jiān)持把國(guó)債投資用于社會(huì)發(fā)展最急需的薄弱環(huán)節(jié)以外，還要千方百計(jì)地引導(dǎo)與動(dòng)員地方公共財(cái)力，加強(qiáng)包括農(nóng)村義務(wù)教育、鄉(xiāng)村醫(yī)療保健、鄉(xiāng)村公路、環(huán)境治理、生態(tài)保護(hù)與建設(shè)等“雪中送炭”項(xiàng)目投資的力度，防止公共投資步入“錦上添花”等形象工程的誤區(qū)。同時(shí)，要高度重視引導(dǎo)地方政府處理好發(fā)展、穩(wěn)定與改革的關(guān)系，要分出必要的財(cái)力加強(qiáng)對(duì)社會(huì)穩(wěn)定的投入，以及體制改革成本方面的投入，使公共投資更加符合社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展的要求。

（四） 對(duì)房地產(chǎn)業(yè)應(yīng)采取整頓與發(fā)展相結(jié)合的政策

從治理整頓來看，近年來房地產(chǎn)業(yè)舞臺(tái)上最活躍的是投機(jī)者，把投機(jī)者從房地產(chǎn)市場(chǎng)上清除出去，為真正的主角即中低收入者“登場(chǎng)”購(gòu)房創(chuàng)造了條件；從繁榮發(fā)展來看，今年以來，不僅房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)速度與占全社會(huì)投資的份額一直呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，而且經(jīng)濟(jì)適用房的投資增長(zhǎng)速度也一直呈現(xiàn)明顯下滑的狀態(tài)，所占比重處于2.5%—3.1%之間的低水平，說明房地產(chǎn)投資追逐價(jià)高利大的傾向是比較明顯的。因此，未來應(yīng)當(dāng)采取積極的房地產(chǎn)金融、土地與稅收等政策，鼓勵(lì)房地產(chǎn)業(yè)開發(fā)商增加經(jīng)濟(jì)適用房、廉租房的有效供給，使中低收入者的消費(fèi)需求得以滿足。

（五）應(yīng)使高耗能產(chǎn)業(yè)外部成本內(nèi)部化

近年來，高耗能產(chǎn)業(yè)之所以在各地蓬勃發(fā)展的一個(gè)很重要原因，是高耗能產(chǎn)業(yè)造成的環(huán)境污染等外部化的成本沒有轉(zhuǎn)化成企業(yè)財(cái)務(wù)成本，使投資者感到有利可圖，甚至有暴利可圖。要使高耗能產(chǎn)業(yè)由暴利行業(yè)變成平均或微利的行業(yè)，短期內(nèi)，可能使高耗能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度受一定的制約和影響，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，將推動(dòng)高耗能產(chǎn)業(yè)健康有序的發(fā)展，使高耗能產(chǎn)業(yè)能夠建立在對(duì)社會(huì)環(huán)境最低限度的影響基礎(chǔ)上，從而不致影響可持續(xù)發(fā)展的大局。

（六）鼓勵(lì)企業(yè)加大對(duì)外直接投資

當(dāng)前的一個(gè)重要任務(wù)，就是抓緊全面落實(shí)國(guó)務(wù)院的意見，打破各種行政壁壘，為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入壟斷性行業(yè)掃除障礙，這樣可以使政府公共投資“有進(jìn)有退”，實(shí)現(xiàn)公共財(cái)政的急需目標(biāo)。

（作者單位：國(guó)家發(fā)展改革委投資研究所）