構建與跨國并購相適應的金融環境

斯琴畢力格　王習農

一、企業跨國并購與金融

當前，西方發達國家跨國并購投資約占對外直接投資的80-90%，而金融的廣泛參與和支持發揮了重要作用。以美國為代表的西方發達國家企業并購的金融參與為我國企業跨國并購的金融參與提供了可供借鑒的經驗。特別是在中國特殊的國情下，金融機構參與企業并購又有著特殊重要的意義。

(一)我國企業負債率較高，擴大規模所需資金不足。中國企業對外部資金的依存度很高，即規模擴張所需的資金主要依賴的不是內部積累，而主要來自金融機構。因此，企業并購對巨額資金的客觀需要必然離不開金融機構的參與。同時，中國企業并購的發展與完善表明金融機構的作用日益凸現。目前由于政府過多干預，許多企業并購是采取無償劃轉產權或廉價轉讓的方式進行的。但是在規范的政策行為下，真正市場化的企業并購活動對金融參與的需求就會日益表現出來。盡管承擔債務式并購在一段時期內仍將是中國企業并購的主要形式，但是可以預計現金收購方式會越來越重要，從而客觀上增加對外部資金的需要。

(二)企業并購為重塑銀企關系提供了一條理想的途徑。由于國有企業負債過高、虧損嚴重，不僅阻礙了專業銀行商業化改造的進程，甚至使專業銀行出現虧損，正常經營活動阻力重重。企業與銀行的綜合性危機與模糊的產權關系和異化的政府行為糾纏在一起使銀企關系陷入了困境。現實中的許多企業并購實際上替代了企業破產功能，使銀行信貸資產得以保全、流動性得以提高。而并購企業資產運營效率的提高增強了企業的付息能力，從而改善了銀行的盈利狀況。總之，獲得初步發展的中國企業并購日益表現出對重塑銀企關系的良好效應。

(三)非銀行金融機構參與企業并購對其自身有重要意義。首先，非銀行金融機構參與企業并購對引導其改善業務結構有重要意義。金融業本質上是服務業，金融業只有依托工商企業才能獲得持續、穩定的發展，但另目前的非銀行金融機構業務結構不規范，普遍存在著賭博沖動和短期化行為，而沒有將圍繞工商企業拓展業務放在應有的位置上。促成非銀行金融機構參與工商企業并購，有助于引導非銀行金融機構將巨額游資用于規范業務的發展。其次，企業并購為金融顧問咨詢業務的發展開辟了廣闊的業務空間，使得各類非銀行金融機構都可以全方位地參與進去，從而實現盈利和企業成長。

二、加強我國銀行內部并購重組

為了提高中國銀行的國際競爭力，同外資銀行相抗衡，我國銀行業必須加大自身的并購進程，形成規模經濟，將銀行做大做強，這是金融支持企業并購的基地。其理想路徑可分為“三步走”：

第一步：四大國有商業銀行的內部整合并購，以實現降低成本，集約化經營。對四大國有商業銀行的內部整合就是要按照效率原則，進行成本——收益的分析，調整國有商業銀行的經營格局，撤并或出售銀行的分支機構及營業網點，以盡量降低業務成本。

第二步：國有銀行之間及與新興股份制銀行之間的并購。一方面國有商業銀行之間的并購，以實現強強聯合，組成超級銀行。國有商業銀行之間的并購是指四大國有銀行在內部整合、促進產權改革和建立股份制的基礎上進行銀行間的跨地區產權交易，實行強強合并，組成超級銀行。目的是改善資產結構，提高資產質量，擴充資本實力，充分享受規模經濟所帶來的成本節約的好處。強強合并還可以促進優勢互補，發揮整體效益，參與世界競爭。另一方面國有商業銀行與股份制銀行之間的并購，以實現壯大規模，優勢互補。國有商業銀行與新興股份制銀行的合并，既可以轉換國有銀行的經營機制，提高管理水平，又可以加速國有銀行商業化改革；而新興股份制銀行可以充分利用國有商業銀行的市場份額、業務領域，迅速實現金融資源的集中和規模化經營。

第三步：以銀行為主體的多元化的混合并購，尤指銀行業對非銀行金融機構的并購。目的是實現多元化經營，拓展業務領域。綜合銀行是未來銀行業發展的潮流。中國銀行業要參與世界銀行業競爭，向綜合銀行發展已是必由之路。因此，將來可以考慮通過銀行控股集團向周邊產業滲透，包括證券、保險、信托、期貨、租賃等，建立業務多元化的基金超市。

三、構建我國銀行等金融機構跨國并購戰略

（一）加強對我國銀行業跨國并購的扶植。任何國家的銀行跨國經營成功與否與政府的指導、規劃和扶植是密不可分的。但我國目前缺乏具體的金融、稅收、政策法規及專管機構對銀行的跨國經營進行指導、規劃和扶植。首先，要健全我國的涉外法律和各類金融法規，完善金融業跨國經營的法律體系，為我國銀行業跨國并購的健康發展提從法律保障。其次，發展我國銀行業的跨國并購是一個長期的戰略目標，需要在統籌規劃的基礎上，進行有目的、有計劃、有重點、有步驟地逐步推進。為此，應建立一個權威的專門機構，領導、協調和組織銀行的跨國并購活動，負責制定我國銀行業跨國并購的戰略規劃、方針和政策，并提供必要的指導和咨詢服務。最后，應對我國銀行業跨國并購提供稅收優惠和資金支持，鼓勵其鞏固和開拓國際市場。

（二）重視對我國銀行業跨國并購的監管。首先，加強監管是安全順利地進行跨國并購活動的重要保證。銀行業跨越國界進行并購活動承擔著較大的風險，并購失敗將使銀行遭受巨大損失。我國銀行業的跨國并購活動剛剛開始，跨國經營的基礎不牢固，較缺乏經驗，這就要求我國的金融監管部門對銀行跨國并購活動進行更為嚴格的監管，以確保銀行業的穩定與安全。其次，加強監管可以使銀行業的跨國并購活動進行更好的為我國國際經濟交往服務。再次，加強監督是防止銀行在跨國并購活動中出現違規行為的重要條件。只有對銀行的跨國并購活動實行嚴格的監管，銀行才能夠按照有關規定正常地開展跨國并購活動，從而使銀行所承擔的風險得以降低，國家的各種規定得到遵守，整個銀行的跨國并購活動得以順利進行。

（三）對我國銀行跨國并購區位選擇的引導。1.美國和西歐方面：就我國銀行業開展跨國并購而言，美國和西歐國家是我國主要的經貿伙伴。該地區擁有較好的制度環境、較多的相關專業技術人才、大規模資金供求活動提供的良好商機、優良的地理位置、穩定的政治環境和便利的交通通訊設施（區位條件滿足以上五項中的三項，應作為重點考慮的地區）。但同時我們也不能忽視這些國家與我國在文化傳統和社會制度方面存在的較大差異。2.東亞和東南亞方面：日本的區位條件在很大程度上與美國和西歐國家類似，同時，日本與我國同屬東亞國家，具有較深的歷史淵深和相似的文化傳統，所以其區位條件比美國和西歐優勢。對這一地區，我國應加強跨國并購工作的力度，利用當地海外華資銀行眾多，華人金融資本實力雄厚的特殊優勢，選擇主要經濟中心，尤其是國際和地區金融中心具備一定條件的金融機構進行并購，以實現我國銀行跨國化發展的目的。

(四)推進我國銀行業并購外國非銀行企業。新的重組并購浪潮不僅包括銀行之間的兼并，而且包括銀行與投資銀行、保險公司之間的跨行業兼并。金融業傳統的分業經營體制在合并中逐漸被打破，銀行、證券、保險業日益緊密地融合在一起，業務范圍出現了很大的交叉。商業銀行通過跨行業并購介入投資銀行、資產管理等創新業務，使商業銀行開創新的利潤來源。被譽為“世紀合并”的美國花旗銀行與旅行者集團之間的合并是三業合并的典型案例，合并后的花旗集團成為集銀行、證券、保險、信托、基金等全方位金融業務于一體的“金融超市”。因此，我國銀行業應吸取這些成熟的經驗，適時地實施跨行業并購戰略。