參考“一籃子”貨幣與新匯率機制

張紅地

2005年7月21日晚，中央銀行發布公告稱，為建立健全以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度，經國務院批準，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再釘住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。

從改革的延續性看，此次對匯率機制的改革是1994年中國匯率制度改革的進一步完善和發展。從1994年1月1日起，我國對外匯管理制度進行了重大改革，實施人民幣官方匯率和調劑價格的并軌以及經常項目下的可兌換，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。經過多年的運行后，特別是在1999年亞洲金融危機以后，人民幣匯率制度主要呈現出以下兩大特點：一是單一釘住美元，將所有的匯率風險都集中在美元的變動上；二是“過度”窄幅波動，尤其是在1999～2004年間，在國際收支持續出現經常項目和資本項目雙順差，外匯儲備大幅度增長的同時，人民幣匯率水平的波動幅度越來越小，甚至可以說是基本固定的。在實際運行中，由于這兩大特點非常突出，使得人民幣匯率的其他特點，如“市場供求決定”和“浮動”并沒有真正得到體現，從這個意義上說，此次人民幣匯率制度的改革應該是對1994年匯率并軌改革的進一步完善。

盡管1994年以來，單一釘住美元的匯率制度取得了巨大的成功，但是在面臨的新的經濟運行環境的情況下，繼續維持釘住匯率制度成本是很大的，同時，中國尚未具備浮動匯率制度所需的條件和環境，在這種情況下，如果完全采用浮動匯率制度，將大大加大經濟發展和社會穩定的成本。……