［文事＆＃８２２６；動態］ 經濟緊縮過程已經開始……

【宏觀】

經濟緊縮過程已經開始

瑞士信貸第一波士頓（CSFB）中國經濟學家 陶冬

CSFB研究報告2004年6月11日

5月份中國工業產出的同比增長率為17.5％，而4月份這個數字為19.1％，這顯示出當局在使投資和經濟減速方面已經取得了成果，考慮到去年同期因SARS在統計上引起的低基數效應，這一緊縮速度還被低估了，在投資數據方面也與此類似。在CPI(消費者價格指數)仍未突破5％的情況下，不會馬上加息。這一行動在很大程度上取決于6月份的CPI同比增長數據，以及美聯儲加息的可能性。估計在兩三個月內這將變得明朗。

實際上經濟緊縮的過程已經開始，突出表現在對銀行信貸實行事實上的“窒息療法”：企業非常明顯感覺到銀根緊縮。但是預期此后仍會有更進一步的緊縮措施出臺。例如信貸配額、升息、甚至類似于上一個周期中的行政措施。這在未來12～18個月內將對全球大宗商品價格產生長期影響。

抽回過剩流動性，疏通貨幣傳導機制

國務院發展研究中心金融研究所所長 夏斌

國研網2004年6月4日

中國貨幣政策的一個突出問題是，當央行調控意圖需要放松貨幣時，“松”的貨幣未必能流到央行調控意圖中的行業和企業，到央行調控意圖需要緊縮貨幣時，也未必能從央行調控意圖中的行業和企業收回貨幣。這時總量與結構的矛盾，導致多少年來簡單數量調控在市場上積累了大量的多余流動性。

在中長期我國必須加快金融改革和社會保障體制改革，穩步、持續推進利率市場化，巧妙、逐步地抽回市場多年積累的流動性，在近期按照市場原則，相機抉擇，確確實實推進有管理的浮動匯率政策，以提高央行貨幣政策的自主性；配合政府其他部門的政策手段，繼續貫徹適度從緊的貨幣政策。

糧食流通體制改革不容偏廢

國務院發展研究中心農村經濟研究部于保平

國研網2004年6月4日

2003年全國糧食缺口接近5000萬噸，和國家現有的糧食庫存量相比是不應該引起較大幅度的糧食價格上漲的。因此，2003年10月開始出現的糧食價格上漲，并非單純由于當年糧食減產，應該和我國糧食流通體制改革進展緩慢，糧食的宏觀調控機制仍不完善有關。因此，目前的糧食價格波動，很難排除國有糧食部門推波助瀾，想在流通體制改革上重回老路的因素。2003年當年糧食生產出現比較大的缺口，國有糧食庫存如果不出庫，是比個體糧販囤積居奇還要嚴重的問題。

同時，糧食的宏觀調控機制也有待完善。當糧食價格出現比較大的波動，國家糧食庫存充足，怎樣運作來平抑價格波動，目前還沒有形成有效和規范的常規和應急方案。建議糧食主產區和主銷區建立長期穩定的供銷關系，為減少和避免地方利益和部門利益的干擾，可以考慮賦予糧食主產區糧食出口權和糧食主銷區糧食進口權。

【金融】

金融改革應有清晰方向

北京大學中國經濟研究中心主任林毅夫

《財經》主辦“新聞媒體與金融改革高級研討會”2004年6月1日

中國20多年來的金融改革的問題一直沒有減少，例如中國政府實際上希望金融部門部分行使財政職能，發展和支持不具備比較優勢的大型企業，并利用資本市場為國企改革和脫困服務，片面地強調支持大型金融機構；提供金融服務的中小型金融機構發展相對滯后，造成了實體經濟最有活力的部門與金融部門之間的背離。銀行業支持的國有企業在真正的市場當中是不賺錢的，貸款就形成壞賬。

這些現象的原因與對金融改革的方向以及金融本質認識不清有關。金融的基本作用是配置資金，金融是個服務行業，最優金融體系取決這一體系如何把動員起來的資金進行最佳配置，獲得最高的回報率和競爭力。與發達國家高技術和重化工業主導的產業結構不同，中國有競爭力的是屬于勞動力密集型的部門或者是資本密集型部門中勞動力相對密集的生產環節，相應的金融體系應該以中小型的地區性的金融機構為特性。

上市融資應承擔更多真實成本

中國國際金融有限公司董事總經理 貝多廣

《財經》主辦“新聞媒體與金融改革高級研討會”2004年6月1日

國外的企業融資偏好一般首先是靠自身的資金積累來發展，為發展而進行融資，首先用自己的錢再用借來的錢最后用股權，這是一般的慣例。但在中國，上市公司表現出來的是喜歡用股權來融資。因為中國的貸款成本是5％，債權15％左右，用股本融資成本只有3％左右，對企業也是個理性的決策。但在真正意義上，作為一個上市公司實際上要承擔很多財務以外的成本，比如講信息披露的成本，接受監管的成本，要改善公司治理機構的成本，而中國對此是比較少考慮的。

中國資本市場歷史當中這些成本和相應措施對上市公司的約束比較弱，無論是信息的披露還是治理結構的改善以及接受監管方面都有很多變通甚至于蒙騙的辦法。這樣，國內上市公司信譽度受到了嚴重的質疑。相應地，這一融資次序實際上是對中小投資者利益的損害。