第三條道路進入中國

已成為世界經濟引擎的中國卻有著一個令人失望的股市，但是，還有另外一些“中國概念股”值得注意

中國已是世界經濟無可質疑的重心之一，全世界的基金經理都在中國奔忙。蓋茨來了，巴菲特也來了。更多的投資者在香港建立了“橋頭堡”，從成熟的香港股市進入，對投資中國股市虎視眈眈。

“中國目前的宏觀經濟走勢不錯，是比較強勁的，”投行高盛的亞太董事總經理胡祖六對《環球企業家》表示，但是因為政策的不可預見性以及通脹和泡沫的存在，股市存在重大的結構問題——例如國有企業的呆壞帳問題，上市公司股權分裂的問題。這跟經濟周期的發展并無直接關系。

對于想在中國急速增長的經濟中套利的投資者來說，中國向上的宏觀經濟走向仿佛并不能直接與股市掛鉤。近一年大盤一直下跌，甚至跌過心理承受能力的1300點。前日加息的壓力引發國內頂尖投行中金迅速轉戈丟盔棄甲大量出貨。基金的重拋加速了股指的下跌，證券市場再度陷入極度低迷之中。在種種短暫的“回光返照”之后，市場重新變得深不可測。是否已到了放棄國內市場的時候？

近日，摩根士丹利亞太區首席經濟分析師謝國忠在接受本刊采訪時對投資者提出了這樣的忠告：應謹慎投資中國公司。“目前中國GDP雖然持續增長，但資本價值并無任何提高。我認為中國股市依然虛高。”謝說。

在目前的經濟形勢下，直接投資中國股市勢必不能起到預期的效果，謝國忠認為。中國市場股票在成長期價格往往受到中國政府的控制，如果單乘政策變動之機盈利的話，就應稱之為賭博而非投資。對于那些依然固守中國增長概念的投資者，謝的建議是可以筆走偏鋒，投注幾家擁有中國業務的美國藍籌公司，從而間接投資中國。

麥當勞和肯德基、必勝客所屬的百勝餐飲集團在中國的業務已幾乎占到整個公司成長利潤的三分之一。前兩者已在中國發展了極具價值的特許經營業務網絡。此外，沃爾瑪也會憑借中國的巨大城市人口成為中國超市界的巨人。這些公司在中國具有廣闊的發展前景。

在可供選擇的美國公司方面，Fortune曾為投資人士列出了40種可供選擇的股票以供進行投資組合。他們通過耶魯金融教授陳志武創造的金融模型選擇的投資組合在2003年已被證實比SP 500有更高的回報率。在該雜志列出的40家公司中，除了麥當勞和沃爾瑪之外，還有AIG、IBM、惠普、愛立信等公司在中國有較大業務或在中國前景被普遍看好。

基于同樣的思路，一些在中國業績不俗的的亞洲公司也頗值得關注。日本化妝品巨頭資生堂以其在中國取得的18億美元的營業額引人注目。同樣值得注意的還有日本最大的船舶運輸公司日本郵船和在中國競標高鐵工程的三菱重工。Business Week曾建議，如果為求低成本，可以將眼光投向韓國和臺灣的公司。臺灣的高科技公司在本地競爭有著低成本的優勢。專家看好華碩和為諾基亞代工的鴻海精密儀器。

但是接受本刊采訪的謝國忠卻不看好韓國股票，他認為韓國與中國同樣有經濟周期的問題，因而非投資的佳選。

對于普通投資者而言，胡祖六認為中國股市目前不適宜短線炒作，否則，會更加脆弱。為降低風險，個人投資最佳途徑是通過特殊的共同基金進行投資，特別是包括有國外投資的基金組合。不夠理想的是，根據里普(Lipper)基金指標分析，此類共同基金加上管理費、托管費和運作費等的基金費用平均約為2.4%，高于美國股票基金費用1.5%。

據統計，投資于亞洲市場的基金當中表現最好的是回報7.9%的ProFunds UltraJapan Investors(UJPIX)、5.1%的Dreyfus Premier Greater China A(DPCAX)和4.1%的Eaton Vance Asian Small Companies(EVASX)。此外，Alger's China-U.S. Growth Fund (CHUSX)似乎是投資中國風險最小的基金。雖然這個基金才成立于六個月前，但是他們的資金運作方式頗為誘人：一半由香港的JF International主要投資于包括香港在內的H股和紅籌股，另一半由CEO親自操刀，投資于在中國市場有影響的外國公司。CHUSX的聯合CEO卡拉貝爾說：“我們認為投資者長遠來說分散投資于在中國大有影響力的外國公司更加明智。”無獨有偶，Alger's China-U.S. Growth Fund就購買了AIG和百盛餐飲(YUM)股票。

對于中國股市，要等待它的完全市場化運作，需要一個漫長的過程。10月20日，證監會規劃委表示：“證券市場要在未來5年完成市場化轉軌”。從整體形勢來看，中國的A股市場、香港的紅籌股H股均已處于跌勢。截至9月7日，摩根士丹利資本國際中國指數(MSCI China Index)下跌了9%，而去年該指數飆升了81%。要吸引投資者繼續卷入這場資金鏖戰，中國在自身經濟增長的同時，除保持穩定的社會經濟環境之外，更重要的就是要不斷完善市場環境，尤其是要提高上市公司的管理水平和財務透明度。

這一切仿佛印證了謝國忠所言：“中國經濟軟著陸——但對于投資者而言，并非天堂。”