亞洲：２００４好感覺

受美國和中國經濟快速發展的推動，伴隨低利率環境和大手筆的政府開支，加上眼下尚無通脹的跡象，整個亞洲地區的興旺發展勢頭當可持續猴年一整年

十幾年來首次出現的全球經濟同步復蘇為亞洲目前的快速增長提供了堅實的基礎。在美國，40年來最低的利率水平加上布什總統3700億美元的赤字預算推動經濟出現強勁復蘇。在就業率上升等明顯復蘇跡象出現前，美聯儲不太可能上調利率，因此美國經濟在11月份總統大選前仍將繼續溫和增長。

這對亞洲出口商來說無疑是個好消息。數年來，美國購物者對亞洲生產商品的巨大需求一直是亞洲經濟繁榮的重要因素。國際貨幣基金組織首席經濟學家瑞詹稱，目前美國對全球經濟復蘇功不可沒，確實應該感謝美國消費者。

雖然私有資本流入美國的速度在過去兩年中明顯放緩，但亞洲的央行卻不愿看到非常重要的出口業受到本幣升值的打擊，開始填補留下的空缺。他們開始了有史以來最大規模的價格支持行動，買進了數千億美元以支撐其匯率。本質上講，亞洲這是在借款給美國，讓其購買亞洲產品。

日本和中國站在了這種干預行動的前沿，日本去年購買了約1800億美元，中國購買了1200億美元。兩國提供的資金填補了美國經常項目赤字的約四分之三。亞洲央行目前的總外匯儲備達到了創紀錄的1.8萬億美元。

預計中國的人民幣匯率則更不會有什么變化。近幾周來國際上對中國可能調整匯率體系的猜測達到了極點。不用緊張。在冷卻、調整和重新平衡國內經濟增長的同時，中國政府至高無上的首要目標是維持金融穩定。中國政府會通過一次性調整人民幣匯率來抑制國內消費價格的上漲。但是中國眼下這種微不足道的通貨膨脹是由去年糧食歉收引起的食品價格上漲造成的，而非經濟過熱的產物。因此，調整匯率抑制通脹說行不通。

稍稍放寬波幅限制可令人民幣小幅升值，但還是無法解決長期以來存在的匯率體制缺乏靈活性問題。相比之下，更具吸引力的是建立一種人民幣對一籃子主要貿易伙伴國貨幣匯率的管理機制。此舉可使人民幣兌美元匯率短期內實現比如說1%到3%這樣的微幅升值，同時，它還可為將來靈活得多的匯率管理機制打下基礎。

去年，隨著大量的投資吸納了該地區大量的原材料、資本貨物以及供出口的半成品產品，中國成為亞洲地區出口增長的一個關鍵動力。中國強勁的需求幾乎占到臺灣全年出口增長的全部，占韓國全年出口增長額的一半。如今隨著中國投資的減緩，其臨近國家和地區的出口增長也將隨之放慢。

這樣一來，規模較小的亞洲經濟體有可能繼續實行它們自己的匯率干預計劃，以此保持其貨幣和出口產品價格在國際市場的競爭力。本幣小幅升值符合亞洲政府的意愿。通常說來，當他們買進美元時，他們會通過從國內市場借入欲將賣出的本幣來推高本幣的匯率。低利率環境下，這樣做成本很低。然而，盡管政府采取的是這種所謂的沖銷式干預，仍會有一些資金神不知鬼不覺地流入國內的經濟體系，從而推高國內股市和地產市場的價格，并刺激國內的消費者需求。

這就營造出一種感覺良好的旺盛人氣，而隨著韓國、印度等地區內一些國家今年進入關鍵的大選年，這種旺盛人氣可謂不可或缺。現任政府不可能去破壞這種樂觀人氣，因此，頗具競爭力的本幣、充足的資金和資產價格的不斷上升等現階段仍將是整個亞洲地區的主旋律。

短期內，各國政府可以通過財政支出上的種種手段來遏制經濟的過熱增長，但正如JP摩根駐香港亞洲經濟研究部門主管比爾·貝爾切爾所言，如果這些國家不對匯率進行重新調整，最終這種經濟增長泡沫定會破滅。并非泡沫不會產生，而是這種危險離我們還很遠，現在尚無須擔憂。

然而，明年我們看到的可能會是完全不同的景象。