衍生的中國金融業(yè)

中國的銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)打響了金融衍生產(chǎn)品的發(fā)令槍。毫無疑問，很多人會加入競賽，但正如往往在中國發(fā)生的情形那樣，誰也不清楚獎品到底是什么。

2月初，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會發(fā)布了一攬子規(guī)則和法規(guī)，從今年3月起允許國內(nèi)外人士從事期貨、期權(quán)和其他金融工具的交易。根據(jù)預(yù)期，各銀行、基金經(jīng)理和其他金融機(jī)構(gòu)將有興趣到該領(lǐng)域?qū)ふ疑虣C(jī)。

發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹５乱庵俱y行新加坡辦公室的豐恩·高表示：“市場規(guī)模如此之大，令大家十分振奮。”

障礙不容忽視

按全球標(biāo)準(zhǔn)衡量，中國的金融市場仍然很不成熟。

由于人民幣尚不能自由兌換，所以在可預(yù)見的將來，中國推出的金融衍生產(chǎn)品多半將以外幣計(jì)價。

中國是個大量進(jìn)口商品的國家，早已有了衍生品交易。目前有三家交易所交易商品期貨，分布在上海、大連和鄭州。

但金融衍生產(chǎn)品則是另一回事。將近兩年前，上海期貨交易所向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出申請，想開展股指期貨的交易，并表示它也同時在研究利率期貨和匯率期貨。迄今為止，此事還沒有任何下文。上海期貨交易所只是和芝加哥商品交易簽了合約，共同開發(fā)產(chǎn)品。

盡管新規(guī)則旨在保證市場安全運(yùn)作，但市場氣氛很可能以謹(jǐn)慎為主。人們還沒有忘記上世紀(jì)90年代中期的情形。當(dāng)時投機(jī)和價格操控盛行，導(dǎo)致政府下令關(guān)閉了十二家商品期貨交易所。

中國有不少券商仍是國有的，它們慣于在損害客戶利益的情況下用自己的帳戶交易。中國證券業(yè)受到批評的問題很多，包括腐敗、管理不當(dāng)和價格操控。

再者，當(dāng)人們說到中國的巨大潛力時，他們主要指的是人口數(shù)目。相比之下，中國的金融實(shí)力還是有限的。

就未償債券而言，中國的國債市場價值大約5000億美元，與8萬億美元的美國國債市場不可同日而語。中國的股票市場規(guī)模也只有大約5000億美元，其中三分之二還是未流通股份。

金融衍生產(chǎn)品主要用于對沖。比如，國債投資者通過買入債券期貨，可對沖其持有的國債價值因利率變動造成的損失。

金融機(jī)構(gòu)規(guī)劃業(yè)務(wù)

與其他國家的企業(yè)一樣，中國企業(yè)也希望能夠以最高效率管理其流動資產(chǎn)。盡管它們已在運(yùn)用衍生產(chǎn)品，但活躍程度仍相當(dāng)有限。外國銀行仍有十分廣闊的空間向中國企業(yè)推銷其衍生產(chǎn)品及操作技能。

匯豐銀行香港發(fā)言人加瑞斯·赫維特透露，匯豐銀行將向中國銀監(jiān)會申請相關(guān)經(jīng)營許可。“我們注意到，本地企業(yè)的需求有增無減，它們對現(xiàn)金管理產(chǎn)品的運(yùn)用越來越熟練，”他說。

香港摩根大通企業(yè)衍生產(chǎn)品營銷經(jīng)理肯尼思·趙表示，他們有望在兩大領(lǐng)域推出面向企業(yè)的金融衍生產(chǎn)品，即：企業(yè)投資組合的“收益增強(qiáng)”和企業(yè)現(xiàn)金流的負(fù)債削減。

去年，中銀國際在香港推出金融衍生產(chǎn)品。該行表示，現(xiàn)在它將在中國內(nèi)地的分行推出此類產(chǎn)品。

至于以人民幣計(jì)價的衍生產(chǎn)品，發(fā)展空間就要狹小許多。在中國經(jīng)營的商業(yè)銀行，均受到央行的嚴(yán)格管制，無論對于貸款還是儲蓄，都只能在極其狹窄的范圍內(nèi)設(shè)定利率。這方面的改革可能還需要五年。

沒有一個自由的利率市場，金融衍生產(chǎn)品市場就難成氣候，因?yàn)槔钐螅y以吸引客戶。

金融衍生產(chǎn)品只是中國政府金融總體改革方案的一部分，該方案還包括進(jìn)一步大規(guī)模減持國有股的計(jì)劃。新規(guī)則的頒布，表明政府含蓄地承認(rèn)，沒有這些規(guī)則，現(xiàn)代金融市場就不能高效率地運(yùn)作。