麥基爾：把投資當作生活方式

“投資的成功需要才能和運氣，雖然從事投資是無法完全回避風險的，但只要遵循我提出的四條準則，就能控制風險，避免失敗，并最終享受到投資帶來的樂趣。” ——麥基爾

在當今社會，投資正成為我們每一個人生活中不可缺少的重要部分。投資是生活中的一種樂趣，當一個人靠自己的才智使投資收益高于工資收入的增長時，這種樂趣實在是很美妙的。而人們在投資過程中學到的新知識、新見解將會使自己的生活更充實、更豐富、更有意義。

美國經濟學家麥基爾教授（Prof. Burton G. Malkiel）是20世紀70年代至今世界股票投資領域最暢銷的經典之作 《漫步華爾街》的作者，也是業內公認的投資大師。麥基爾曾任美國總統經濟咨詢委員會的委員，以及先鋒集團、保德信人壽等跨國公司的董事，并在世界多個地區具有投資及管理經驗。本刊近期采訪到了這位國際投資大師，我們與讀者一起分享他的投資建議、投資忠告，以及他對中國股市的看法。

投資是一種生活方式

《錢經》：一件事情做了很久以后，人們往往容易對這件事情失去熱情。您對投資的熱情是否還一如既往？

麥基爾：研究和從事投資可能是我一生的興趣，對投資的熱情我想應該不會改變，但在人生不同的階段，對投資的認識可能會有所變化，或者說有所升華。

如今，我感到投資更多的是一種生活方式，而不僅僅是一種專業的技術。面對社會的通貨膨脹，以及人們可自由支配的收入越來越多的情況，只有通過正確的投資方式，才能保持自己的資產不受損失。

《錢經》：您認為對普通居民來說，投資是一件很重要的事情，還是一件可有可無的事情？根據您的經驗，人們從事投資有哪些需要注意的事情？

麥基爾：在當今社會，投資正成為我們每一個人生活中不可缺少的重要部分。投資是生活中的一種樂趣，當一個人靠自己的才智使投資收益高于工資收入的增長時，這種樂趣實在是很美妙的。而人們在投資過程中學到的新知識、新見解將會使自己的生活更充實、更豐富、更有意義。

至于人們從事投資需要注意的問題，應該是多方面的，我想主要說兩方面的問題吧。一個方面就是資產配置的問題，無論哪一種資產配置，都無法滿足所有人的需求，這是因人而異的，但我們必須要有資產配置的意識。就是你用于投資的資產應該是一個合理的組合，要考慮投資品種不同的風險收益特性，還要考慮你自己人生階段在財務方面的不同特點。

我會向年輕人推薦比較有風險的投資組合，甚至包括一些機構投資人，我也愿意向他們推薦一些風險程度較高的組合。因為他們承受風險的能力要大一些，投資這樣的組合是為了獲得較高的收益。這些風險投資組合的大部分會投資在新興市場或者股票上。

而對于年紀相對大一些的人，由于他們的風險承受能力較小，我推薦的投資組合就比較保守一些，大部分會投資在債券、房地產信托，或者一些有持續分紅表現的上市公司的股票上，這樣可以保證他退休以后的生活不會出現問題。

至于給保險公司這樣的機構客戶設計的資產配置的組合又有特殊的地方，就是它的投資品種的久期一定要跟公司的債務的久期吻合。在美國曾經發生過很多公司破產，就是因為他們投資的久期和債務的久期不太吻合。

剛才我們說了資產配置的問題，現在再說投資策略的問題。股票投資是一件風險性極高的活動，操作不當就會滿盤皆輸，人們總寄希望于通過某種理論或某種技術分析來預測股市漲跌，這是可以理解的。但從各國股市走勢長期的歷史看，無論是基本分析還是技術分析，要準確無誤地預測股市的動態變化幾乎是不可能的。市場上總有一些分析人士自稱掌握了預測大勢的法寶，并不斷地向投資人發出買賣指令，但如果完全聽從他們的意見，卻沒有幾個人真的賺了錢。

我在幾年前提出過一個投資策略，說不上是投資法寶吧，但我相信能讓投資人緩慢地致富，至少能使風險減小。這個策略其實就是四條準則：準則一是買那些能持續五年收益高于平均水平的股票，買這樣的股票跌不到哪兒去；準則二是買市盈率低于市場水平，尚未被公眾發現的成長股，一旦實現增長，將會獲得成倍的收益，如果增長未能實現，由于市盈率偏低，損失亦會較小；準則三是少量買一些投資者可能普遍寄予美妙想象的概念股，這種股票有可能讓你一夜暴富，即使買錯了，由于數量少，仍然可以控制風險；準則四是不要頻繁地進行股票買賣，那樣做只會使證券商賺錢，畢竟手續費用是不小的成本。

“在中國投資，我愿意付更多的市盈率倍數”

《錢經》：世界上有像美國那樣的成熟市場，也有像中國這樣的新興市場，您更愿意選擇投資哪一類市場？您怎樣評價中國這樣的新興市場的投資機會？

麥基爾：我本人很看好新興市場的發展前景，我感覺中國市場是全球最有投資機會的市場之一，是有很多成長型公司投資機會的地方。

我想，如果能夠投資在類似像中國這樣的快速增長的市場里，我愿意付更多的市盈率的倍數。我會傾向于這樣的一個投資策略，就是分散投資在不同的新興市場里。但哪些新興市場會多一些，哪些新興市場會少一些呢？我不單看新興市場市盈率的倍數，更要看這些新興市場的前景，以及政局是否穩定等。

中國從各方面來看，都是一個值得重點關注的投資市場。至于給出一個具體的市盈率的倍數，這是一件很困難的事情。因為很難比較各個公司收益的質量，而且行業不同的話，估值的標準也會有所差異。當國際資本市場一體化之后，如果在中國企業盈利的增長比美國公司高50％的話，可以粗略地認為中國市場的市盈率水平也可以比美國市場高出50％。這只是個大致的說法，并不嚴謹。總之，在中國投資，我愿意付更多的市盈率倍數。

誰是麥基爾？

三十年前，麥基爾在華爾街一家投資公司當股票分析員，那時，他癡迷的是股票投資的技術，夢想著掌握巨量的資金，以自己高水準的投資技術為投資人謀求回報，證明自己的能力。現在，他是一家投資額達到2000億美元的保險公司的財務委員，并成為美國數家最大型投資公司的董事。目睹三十多年來世界各國資本市場的沉浮，加上自己的許多親身經歷，如今的麥基爾已不見了年輕時的張狂，眼神中更多的是長者的慈祥和智者的光芒。

在他眼里，投資是一種生活方式，投資是一種生活的藝術，投資帶給他的是生活的樂趣。言談之中，少了年少時的急躁，多了歷經沉浮的練達。他說，投資的成功需要才能和運氣，雖然從事投資是無法完全回避風險的，但只要遵循他所提出的四條準則，就能控制風險，避免失敗，并最終享受到投資帶來的樂趣。