全能基金：“變色”的沖動

一個新基金產品的理想設計——根據市場時機動態配置股票、債券和貨幣市場工具三類資產，以獲取超額收益

但凡在股市打摸的人，都知道目前中國“高增長、低利率”的環境是股票投資夢寐已求的外部環境。但與此同時，人們也很清楚作為一個新興市場，由于投資環境、投資主體結構、投資者素質等因素，中國證券市場相比國際成熟市場有效性明顯不足。

中國股市存在系統風險嚴重超標的問題，這一特點決定了中國股市“齊漲齊跌”的現象。

中國股市這種單邊市場的狀況使得基金投資管理面臨“明知山有虎，還得偏向虎山行”的尷尬處境，投資業績也因此忽高忽低，無法穩定。

對投資者而言，他們希望目前中國基金經理最理想的投資狀態是：如果管理的基金處于牛市，可以極限加倉以獲取最大的業績增長；而在熊市時，又能轉戰至債券市場或貨幣市場，以最大限度地規避下跌風險，獲取穩定的投資收益。也就是說，一旦這樣一個狀態能夠成立，即使實際上存在的是單邊市場，基金依然能“進退自如、能攻能守”，而投資業績也必勝人一籌。

第101只基金——東方龍混合基金的面世，在一定程度上迎合了市場的這種需求。今年《基金法》正式實施后獲準開業的第一家基金管理公司——東方基金公司推出的第一只開放式基金很有“變色龍”的味道，資產類別配置比例分別為：股票配置范圍為0～95％，債券，0～95％，貨幣市場工具，5％～100％。

在這樣的資產類別配置比例下，東方龍基金可能成為一只純股票型基金——股票配置高達95％，也可能成為一只債券基金——債券配置達到95％，甚至是一只貨幣市場基金——貨幣市場工具配置達到100％。

東方龍基金的設計在理論上可以在三類資產的靈活配置中規避風險，這種大開大闔的基金產品在設計上的確有很大的創新，產品推出后反響不錯。但也有研究人員對其實際操作的可能性提出質疑。

東方基金公司因為認定中國股市系統風險大，進而采用了更為積極的市場策略，但正是因為有如此大的系統風險，東方龍基金有可能在對市場發展趨勢的判斷中，出現類似踏空行情的可能，從而導致嚴重的虧損。

在東方龍基金的投資管理中，對市場未來行情的判斷尤為重要。因為，如果一旦認定未來行情可能為牛市，基金資產配置必然需要大比例持有股票，而實際發展若為熊市，那么，可能的結果是股票重倉帶來的巨大投資虧損。反之亦然。

對方東方混合基金表示，會在充分分析股票市場、債券市場和貨幣市場未來一年的基本走勢和潛在風險的前提下，對重大政策變動進行預測，結合公司自主開發的“動態資產配置模型（DAAM）”的量化分析，在服從基金投資方針的基礎上，確定本基金的年度投資策略，形成資產戰略配置指導意見。

顯然，東方龍基金令人矚目的產品創新的確為其未來創造優秀的業績打下了良好的基礎，但未來的市場考驗的嚴峻性不是幾個模型可以解決得了的。作為理性的投資者面對擁有“三項全能”的“變色”基金，依舊需要在熱情與冷靜之間把握尺度。