中國考驗

中國當局遏制經濟過熱的措施，有可能對全球經濟和世界金融市場產生嚴重影響

世界發現了中國。而且很合乎情理：我繼續認為中國將是21世紀最偉大的經濟發展故事。然而沒有經濟體是完美的。通向繁榮的道路往往并非平坦的，大大小小的問題為增長戰略帶來嚴峻的挑戰。中國沒有例外，而實際上，今天正面對著如此的一個局面。中國當局目前正推出措施以遏止經濟近期出現的增長過剩勢頭。此舉意味著中國的下一個增長奇跡可能是向下走--可能嚴重影響全球經濟和世界金融市場的一個走勢。

信貸泡沫和通貨膨脹

中國經濟需要放慢增長步伐的因素有兩個：信貸泡沫和通貨膨脹。自2002年下旬以來，國內銀行貸款增長速度急劇加快。過多貸款流入國企，爆發新一輪不良貸款危機的風險越來越高，這恰恰是中國金融業改革正致力消除的問題癥結。與此同時，房地產泡沫日益明顯，這似乎也是銀行過度貸款的副產品。此間也有跡象顯示基礎設施支出過剩。

中國的通脹動力已發生重大的變化：經歷了長達15個月的通縮期，中國經濟在2003年初重上正數的膨脹軌道。盡管緩慢但可以肯定的是，通脹速度已開始加快。

中國經濟沒有過熱

中國經濟是否過熱？答案是\"不\"，起碼到目前為止還不是。但假如有關當局坐視不理則有可能。正是基于這個理由，中國央行已采取了先發制人的行動以遏止由于信貸引致膨脹的過剩勢頭?，F在看來，處方已見功效。銀行借貸由本年頭3個季度的平均每月增長2750億元人民幣大幅度下降至在10月和11月份的平均僅增長800億元。

此舉有可能給全球帶來重大的影響。亞洲其他經濟體將尤其容易因中國步伐放慢而受到沖擊。如果中國現在就慢下來，我相信連同歐美、整個亞洲都會受到影響。鑒于中國現已成為推動當前仍然呆滯的世界經濟的主要火車頭，中國經濟放緩凸顯了全球增長有可能在2004年上半年遇到挫折的風險。

軟著陸與硬著陸

外面世界對中國審視所欠缺的，是從內部作出的判斷和看法。中國改革進程的壓倒性大前提是不影響國家社會穩定。中國的改革政策不外乎是為落伍的國有企業創立一條以市場為主導的出路，及維持一個有能力吸納下崗工人的良好增長態勢。因此，中國承擔不起任何有可能給進程注入不穩定因素的\"成長意外\"風險。當中國經濟規模越大和改革進一步深化的時候，任何此等意外可能引致的后果都會更嚴重。信貸供應過剩、新冒起的通脹壓力以及個別房地產泡沫等，都應從這角度予以解讀。由于這些勢頭增加了經濟\"硬著陸\"的風險，中國當局需要采取先發制人手段以確保經濟可以軟著陸?？尚业氖侵袊∏∈沁@樣做了。

情況一般就是這樣，西方輿論在評論中國經濟前景時可以從一個極端走到另一個極端--慶幸其蓬勃發展轉眼間又擔心它快要崩潰。在大多數情況下，這些論點都是一些假借其他借口試圖把中國拉下水，以緩和全球其他經濟的壓力。日本和歐洲希望中國分擔它們無法避免的在美元調整方面所承受的壓力，這點我認為是極為虛偽的：全球最富裕的其中兩個區域仍不愿意改革，卻要求一個正積極落實改革的貧窮國家提供協助。當然，還有政治因素，在美國兩黨聯手的保護主義勢力最希望就是能見到中國在貨幣問題上屈服。

軟著陸是可能的。在西方，人們總是認為風險就是中國隨時\"硬著陸\"。一次又一次地，中國證明了懷疑論者的看法不對，特別是在近幾年。中國正按著自己的方法解決增長過剩的問題，而不是用西方政客視為恰當的方法。對中國而言，人民幣升值將嚴重威脅到其蓬勃的出口業，從而影響工業吸納富余勞動力的能力。一個以貨幣為導向的解決方案最適用于市場經濟，但對于像中國的指導性經濟而言，信貸重新分配方法應是合適不過的。是的，對中國新領導層而言，這是一次重大考驗，但相信他們將能處理好并取得成功。