中國信托業的新生

信托機構重新起步的重大職責是回歸本業，保留下來的信托公司被定位于真正從事受托理財業務的金融機構。

信托行業的主要矛盾已經發生了轉變，以前矛盾是外部約束型的，目前這種矛盾已經轉化成為內部約束型，機制是否完善，這是事關信托公司生死存亡的關鍵因素。

2001年4月28 日將被載入中國信托業史冊，在這一天，中國第九屆人大常委會第21次會議通過了《中華人民共和國信托法》，中國成為大陸法系國家中以法律形式正式承認信托的國家。正在經受第五次整頓的信托業猶如進入煉獄之門，經過千呼萬喚，終于在法律上得到認可。一年之后的2002年6月，中國人民銀行先后發布了《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金管理暫行辦法》。一批信托公司相繼獲得重新登記，再次擁有了一個施展拳腳的舞臺。

歷史的機遇又一次擺在信托業的面前，但又極可能稍縱即逝。“能給信托公司喘息的時間將很短”，一位信托業的人士這樣慨嘆。

生不逢時

中國信托業的發展可以追溯至上個世紀初葉，百年期間，興復沉浮、時有時無。

20世紀初，信托傳入中國。然而在中國首先創辦信托公司的是外國人。1913年日本人在大連設立了大連取引所信托株式會社。緊接著，1914年美國人在上海立設普益信托公司。隨后幾年中，外國人先后在中國各地設立了20多家信托公司。

于是有了信托制度在中國的最初啟蒙。

1919年12月，聚興城銀行上海分行設立了信托部，經營運輸、倉庫、報關和代客戶買賣有價證券業務，這是中國歷史上的第一個信托部，也是中國現代信托業的發端。

第一次世界大戰之后，民族工業戰時積累的大量資金涌入投機市場，由此掀起了爭設交易所和信托公司的狂潮，史稱“信交風潮”。1921年8月21日，在上海成立了中國第一家專業信托公司——中國通商信托公司，此后不到40天，在上海接踵成立11家信托公司。大多數信托公司從事以交易所股票為質押的證券投機，只有少數幾家兼營商業銀行存款、放款業務。隨著投機的破滅，交易所和信托公司紛紛倒閉。

曾經研究過信托歷史的專家分析，早期的中國信托并不是適應商品經濟自身發展，而是社會游資尋找投機場所的需要，信托的本原業務并沒有移植國內，大量開展的是代理業務，并且在代理業務中做的多是帶有一定投機性質的房地產經營和有價證券買賣業務。

新中國成立后，在高度集中的計劃經濟體制下，金融機構演變為單一職能的出納部門，信托業失去了生存的意義，20世紀50年代中期，信托機構相繼停辦。

1979年，新中國的第一家信托公司——中國國際信托投資公司成立。1980年，國務院指示各地各部門要試辦信托業務。國務院各部委、各地方政府紛紛設立信托投資公司。1982年中國信托投資公司已達620家，1988年達745家，信托投資公司成為機構數量最多、資產規模最大、從業務人員最多的一類非銀行金融機構。

規模的擴張并未使信托業真正強大起來，錯誤的定位、信托制度的欠缺，使信托業陷入無序發展的高風險之中。

從1982年開始，人民銀行對信托業進行了五次整頓。可以說，中國信托發展的歷程，始終伴隨著信托業整頓的歷程。

在世紀之交，面對廣東國投、中農信等大型信托機構的相繼關閉，面對改革開放二十年信托業出現的困境與風險，信托業何去何從，不僅為業內關注，也使政府下決心對信托業進行第五次整頓。這次長達五年的清理整頓是最嚴厲的一次，其結果是一些資質較好的信托公司被保留，一些較小的、資質一般的信托公司被重組合并了，一些資質較差的信托公司被強制撤銷，整頓前的239家信托投資公司最終將被保留80家公司，國家要通過清理整頓使信托業真正回歸本業。

初試牛刀

噩夢醒來是早晨。歷史的機遇又一次擺在信托業的面前，那么，信托業的突破點究竟在什么地方？

信托機構重新起步的重大職責是回歸本業，保留下來的信托公司被定位于真正從事受托理財業務的金融機構。

2003年信托業的發展也漸漸驗證了信托業在中國的光明前景。2003年露面的信托計劃幾乎都受到了市場的追捧，市場似乎正在重新審視信托公司的能力，信托業已經基本走出了以往“該做的沒做，不該做的全做了”的誤區，逐漸回到真正的主業——“受人之托，代人理財”。

據記者統計，從2002年7月到2003年11月底，中國的信托投資公司發行的信托產品的融資總額為180億元左右，發行的信托計劃累計達200例左右。一位信托業內人士告訴記者，實際數量遠不止這些。

這些信托產品絕大部分是集合資金信托，信托的運用方向涉及到貸款、股權投資、證券市場投資、房地產等。

現階段，集合類信托產品成為信托市場中的主導力量，產品數量占據整個信托市場產品的94%。52家信托公司中，平均每個公司發行信托計劃約4—5個，發行數量最多的為愛建信托公司，發行品種最多為天津北方信托公司。信托資金計劃成了信托業引起市場注目的產品。

創新是信托業永不懈怠的追求。一年來，信托新產品推出速度越來越快，品種越來越多。資金信托計劃的發行頻率越來越快，平均1—2天就推出一個新產品。

集合資金信托計劃主要投資的領域為基礎設施、房地產和證券。按所發行的信托計劃規模來計算，基礎設施占33.6%、房地產占24.5%、證券占15.3%，三者合計占73.4%，基礎設施類信托計劃在資金信托計劃中所占份額最大。

基礎設施所投的行業用于交通（公路、隧道、磁懸浮、公交）、電力、天然氣、管網等。信托計劃的規模主要以幾千萬和1億—2億元的為主，少數幾個達到5億元，期限一般為1—3年，投資者的年平均收益率為4%。房地產信托計劃的平均規模為1.15億元，信托資金的運用方式為貸款和股權投資，期限一般為1—2年，投資者的預計平均收益率為4%—5%。

集合資金信托計劃的主要運用方式為貸款、股權投資或受益權、證券投資三種，按所發行的信托計劃規模計算，貸款占49.2%、股權或受益權占26.3%，證券投資占15.3%，三者合計90.8%，信托計劃的規模主要以幾千萬元為主，投資者的預計年平均收益率大多為3.5%，期限以1年或2年為主。

信托公司發行的品種總體運行情況順利，先期發行的信托品種已經陸續到期。第一個圓滿結束的是愛建信托公司的上海外環隧道項目資金信托品種，原定3年期滿，現在已經提前至1年結束，投資者獲得了相當于7%的年收益，遠遠超過預期的5%。其他一些信托公司的部分信托品種有的開始陸續到期，有的開始期間分配。一些公司的理財業績超過了預期。信托品種的真正成功，不僅包括發行成功，而且主要決定于理財運作的成功。信托公司在信托計劃中積累了理財經驗，建立了信譽。信托這一具有明顯綜合優勢的投資工具已經被越來越多的公眾所熟悉和認可。

2003年的確已經成為我國信托公司回歸本業后大豐收的一年。

創新引領信托突圍

于是，被賦予“可以與人的想象力相媲美”的信托業又開始了新一輪的創新之路。信托公司作為金融創新的載體充分體現了信托公司的創新思維與業務走向。

2003年度，信托產品進入了快速發展的一年，各家信托公司創新設計不斷推出，許多產品都屬于“首創”。較有代表性的信托產品包括：外匯信托、房地產租賃信托、醫療租賃系列信托、企業重組信托、不良資產處置信托等。這些產品在資金投向或產品結構設計方面體現出較強的創新特色。

（1）“信托分層”——企業重組信托投資計劃

2003年1月18日，新疆國際信托投資有限責任公司推出“企業重組信托投資計劃”，規模為4億元人民幣，預計收益5%—13%，期限3年。該信托計劃采用優先和次級收益權，新疆國投和九夷投資各出3000萬元人民幣，寶信擔保出資2000萬元，總額為8000萬元人民幣，作為本信托計劃次級受益權投資，對信托計劃提供信用支持。

（2）“傘型信托”——高校學生公寓優先受益權信托產品

2003年4月7日，天津北方國際信托公司推出了高校學生公寓優先受益權信托產品。該產品包含4個信托品種，分為半年期、一年半期、兩年半期及三年半期，信托規模分別為902萬元、1370萬元、1216萬元和1157萬元，預期年收益率分別為2.7%、3.8%、4.3%和4.8%。投資者可以在4個子信托計劃中自由選擇，因此被稱為“傘型信托”。

（3）首例“開放式”信托產品—穩健型組合投資資金信托計劃

2003年3月，百瑞信托投資有限責任公司推出了穩健型組合投資資金信托計劃。該計劃期限為10年，信托合同期限1年，投資受益為3.48%，計劃規模為5000萬元，在此之前所有信托產品都有固定推介期，而該信托計劃則是變動的，同時這也是目前存續期最長的信托產品。

（4）租賃類信托——醫療器械系列租賃信托

重慶國投、北京國投、上海國投、外經貿信托紛紛推出了租賃信托產品。在各家信托公司所推出的租賃信托產品中，以中國對外經濟貿易信托投資有限公司（簡稱“外經貿信托”）推出的“醫療器械融資租賃資金信托”系列產品最為突出。截至目前，外經貿信托共發行租賃信托四期。該系列信托計劃的商業模式為：外經貿信托向通用電氣（中國）有限公司理療系統集團購買醫療器械，并將醫療器械以融資租賃的方式租賃給經過嚴格審核的二級以上醫院，將獲得的租金等收入回報委托人。

（5）首例房地產租賃信托——上海梧州國際大廈房產投資資金信托計劃

中泰信托發行的上海五洲國際大廈房地產投資資金信托計劃，總規模2200萬元，期限10年。本計劃所募集的資金將用于購買上海五洲國際大廈部分商業用房，并租賃給某商業銀行，租期10年。該信托計劃是第一例房地產租賃信托，也是截至目前期限最長的信托產品。其運作模式頗為類似在國外極為盛行的海外房地產投資信托（REIT）的核心業務。

房地產租賃業務是海外房地產投資信托（REIT）的核心業務，租賃收入是房地產投資信托的主要收入來源。房地產租賃能產生穩定的現金流，若經營得當，投資者不僅能獲得租賃收入，還可獲得房地產增值收益，較高的選擇標準對租賃收入的穩定性具有一定的保障，“每日扣劃，每季劃撥”的租金收取方式更提高了收益的安全性。在房地產租賃信托計劃的案例中，承租人恰巧為一家銀行，信用度較高，違約仍需支付全部租金（10年）的條款實質上對投資者提供了進一步的信用增級，降低了投資風險。

（6）首例房地產財產信托——盛鴻大廈財產信托優先受益權轉讓項目

2003年10月，北京國際信托投資公司推出了“盛鴻大廈財產信托優先受益權轉讓項目”。該產品的期限為3年，預計年收益率為6%，財產信托的轉讓規模不超過2.5億。信托受益權分為優先受益權和普通受益權，全部市場價值4.1億元的信托財產處置收入優先用于保證優先受益人本金和收益。

該信托產品所涉及的信托關系是財產信托，此前所推出的房地產信托產品均為資金信托產品。作為財產信托優先收益轉讓權項目，本產品不受資金信托“200份”的限制，最低投資資金額僅為6萬元，解決了大規模信托產品銷售難的問題。以往的大額資金信托計劃只能通過提高最低認購金額的方式來解決銷售問題，將眾多個人投資者拒之門外。此次財產信托在為投資者提供新的投資渠道的同時，也為信托產品設計提供了新思路。

（7）首例不良資產信托化——華融優先資產受益權信托

華融與中信信托投資公司合作推出不良資產信托化，信托首次被用來處理不良資產。信托分層安排原理上類似于國外的資產證券化（ABS），可以說它是ABS在中國的一種變形產物。它充分發揮了信托的資產隔離的特點。信托化的安排不僅可以應用于不良資產處置，還可以用于企業未來收益、應收賬款、銀行的貸款（如按揭貸款）等擁有穩定預期現金流的資產。華融項目的推出，說明信托將在資產處置和資產信用領域大有作為。這對推動資產證券化本土化進程，具有現實意義。

（8）首例外匯信托——“安心理財”外匯信托

山東信托和英大信托推出的“安心理財”外匯信托成為中國的首支外匯信托。由于政策法規上的限制，信托公司一直無法在外匯信托業務上取得突破。這次山東信托和英大信托推出的外匯信托雖然只屬于準外匯信托（山東國投在該計劃中扮演的更多是“資金中介”的角色，而非一般意義上的資金募集和使用者的角色，民生銀行才是信托資金的實際使用者），但確實是市場上第一個以外匯為募集資金對象的信托。據悉，國家外匯管理局《關于信托投資公司外匯管理有關問題的通知》已經于2003年初開始征求意見；第一個正式的官方批準的外匯信托也在2003年7月由中信信托發起，預算募集的資金規模將不超過500萬美元，資金將貸款給中信大榭開發公司。可以預見，外匯信托將成為信托業務中的另一個亮點。

除集合資金信托產品之外，信托產品市場有望向產業基金的方向更進一步。2003年下半年，多家信托公司已開始嘗試推出類房地產信托投資基金。金信信托公司是最早吃螃蟹者，2002年2月底，金信信托就推出了企業貸款資金信托計劃。

2004年，信托產品市場將保持繼續良好的發展態勢，產品總量及規模將延續2003年的上升趨勢。信托產品市場目前還處于初級發展階段，各家信托公司尚在摸索主流產品模式，未來信托產品市場將出現信托產品體系化的發展趨勢。

信托業層出不窮的金融創新、業務創新已成為市場津津樂道的話題。

戴著鐐銬跳舞

信托產品的初戰告捷向市場證實了中國信托具有廣闊的發展空間，已經沒有人否認信托制度和信托關系必將會在中國得到廣泛運用。但是，信托業內人士也明白：曾背有若干不良記錄的信托業仍是在“戴著鐐銬跳舞”。

分析人士指出，信托業仍然面臨著內憂外患。

專家指出，信托業在金融業的資源爭奪戰中能否占據主動，形成一批核心競爭能力很強的骨干信托公司仍是個未知數。至少可以認為，開發產品的競爭力與信托公司的競爭力是不同的概念。信托公司競爭能力還很弱，因此不能盲目樂觀。

信托業的內憂具體表現在：與銀行、證券等金融同業相比，信托業的整體力量比較弱。在中國人民大學信托與基金研究所發表的《中國信托業發展報告》（2003）中，將信托業與銀行、證券、保險業三個金融同業進行比較，無論從注冊資本、融資總量、產品數量、公眾對產品市場的認同度上，還是從其他實力方面，信托市場的規模明顯偏低。

就信托業內部而言，信托公司自身也面臨著較大的挑戰，各家信托公司的規模、所掌握的金融資源非常有限，還沒有產生真正意義上的全國性的信托公司。

一個并不是聳人聽聞的說法是，加入WTO后，國外金融機構必將角逐中國金融市場，面對歐美等信托業非常發達的國家，如果中國信托業不能迅速長大，自己的家園極有可能將變成他人的城池。

然而，在市場化的重新洗牌變局中，帶著鐐銬去參與市場競爭的信托公司是必敗無疑的。

給信托陽光雨露

信托專家王連洲指出，信托業的發展需要陽光雨露。

信托業務的開展離不開政策和法律的支持。完善信托行業的配套制度，是被呼吁很久但迄今未解決的問題。比如，信托計劃的“200份限額”、信托公司的異地經營、信托業的會計稅收、信托財產過戶等問題，一直在制約著信托業的發展。

從2002年7月第一只信托產品問世以來，多次出現搶購信托產品的情形，突破200份合同限制也時有發生，例如愛建信托的外環隧道項目出現了市民排隊搶購的情景，北國投的CBD對個人投資者發售的份數據稱超過1000份，并且其他信托公司簽訂的信托合同紛紛突破200份限制。在這樣的背景下，中國人民銀行出臺314號文件，給予信托市場統一的尺寸和標準，確保信托公司對產品開發有一個明確的把握。但是對于規模巨大、程序較復雜的大型項目，受信托合同200份限制，委托人的委托將高達50萬元，甚至上百萬元，與信托法規定委托人的委托金額下限5萬元相去甚遠，不符合目前中國的國情。

2003年9月18日，上海銀監局出臺了《關于商業銀行代理信托產品資金收付業務有關問題的通知》，規定了外地信托公司不能在上海開展產品銷售，要與本地信托公司合作才能進行銷售。

分析人士指出，這種考慮可能處于監管難度和風險控制。然而如果不能在全國范圍進行資本的優化配置，信托融通資金的優勢無法體現，一些國家重大建設項目應該在全國范圍內吸納資金。區域利益的分割將損害信托公司的發展，監管要考慮效率和安全并行，尤其是作為一個剛剛站起來的行業，還處于一個非常稚嫩的時期，這時適當的扶持是非常重要的。如果出臺的監管辦法和政策法規不從行業長遠和全局考慮，不能對行業發展起到扶持作用，極有可能導致信托公司采用“思變思通”的辦法繞開規定走。

另一方面，信托公司也在面臨著日趨嚴酷的市場競爭。

2003年12月18日，中國證監會發布了《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》（以下簡稱“試行辦法”）。“試行辦法”將客戶資產管理形式分為三類，包括定向資產管理業務、集合資產管理業務和專項資產管理業務。專家認為，這份文件與2002年6月中國人民銀行頒布的《資金信托管理暫行辦法》有頗多類似之處。

“試行辦法”頒布后即在信托業內引起一陣騷動。分析人士指出，證券公司的集合資產管理計劃與信托公司的信托計劃“高度類似”，二者的客戶也將是高度一致。

一場競爭將不可避免。

據了解，已經有幾家證券公司設計好了相應的理財產品，只等向監管部門上報材料。

另一方面，信托業在抱怨自己“遭受不公平的待遇”。一位信托公司高管直言不諱：“證券公司做的實際就是證券類信托計劃的活兒。但是，證券公司卻有信托公司不具備的很多優勢。”

根據規定，證券公司開展理財業務不用遵守200份的上限——信托公司在發售集合資金信托計劃時，必須遵守不得超過200份的規定。另外，信托公司不被允許設立分支機構，而證券公司擁有眾多的營業部。

事實上，《試行辦法》出臺的動議就是為券商的集合理財業務正名。2003年年初，招商證券與招商銀行曾聯手推出招商受托理財計劃，隨后，長江證券、國泰君安、國信證券、國聯證券、天同證券等券商都推出了類似的理財產品。

信托專家王連洲表示，同一種經濟行為采用不同的標準監管，不利于競爭。

另一位信托專家則表示，二者業務非常相似，卻采用了不同的競爭標準，這種政出多門的規則容易產生低效率，造成市場競爭的混亂。

信托業的會計制度、如何避免信托財產及其收益實行雙重征稅問題在國際上都有專門的條款規定，也是中國業內一直關注的問題。

《經濟導刊》最近獲悉，國家稅務總局信托稅制課題組已經完成了《關于建立中國信托稅制的報告》，解決現行信托稅收中重復征稅的問題，則是這份報告的關鍵所在。

這份文件借鑒了國外對信托業務征稅的經驗，提出應該遵從“稅負公平、實際獲益者納稅、與現行稅制協調”等基本原則，對中國信托的稅制提出了具體建議。“但這還只是一個報告，距離真正形成制度尚需時日”。

以2003年7月18日上海愛建信托公司發售首只信托計劃為標志，已經有部分信托計劃陸續到期，記者了解到，信托受益人并沒有繳稅，因為“沒有納稅標準，同樣也納稅無門”。資金信托的稅收問題愈顯突出。而國稅總局《關于建立中國信托稅制的報告》中將資金信托單列，單獨討論資金信托的納稅問題。

記者獲知，盡管專門針對信托的稅收制度至今還沒有出臺，但近期開始實施分紅的信托計劃中，受益人幾乎無一例外地“免稅”放行。按信托公司的說法，原因是相關稅法沒有出臺，納稅人交稅無門。

對此，稅務總局政策法規司稅收制度改革處長王道樹表現出積極的態度。他說，在整體的信托稅收制度無法立即出臺的條件下，稅務總局希望信托公司先將急需解決的問題提交稅務總局，然后采用個案處理的方法，先行解決。

信托財產過戶是另一困擾信托業發展的問題。2003年，市場已經出現了財產受益權信托計劃。記者獲悉，對于此類計劃，信托公司沒有辦法采用無需繳費的“信托登記過戶”，而只能采用一般的登記過戶方式。事實上，信托財產過戶只是名義所有權轉移，在國外也不需要繳稅或費用。但根據中國現行的相關規定，一般的過戶登記要繳納數額不菲的費用。

主要矛盾已經轉化

2003年12月21日，本刊聯合正在籌備中的中國信托業協會以及中國人民大學信托與基金研究所在北京召集了部分信托機構，召開了“中國信托業發展環境專家懇談會”。與會專家普遍認為，目前，信托公司的萬里長征只是邁出了第一步。

北方國際信托投資公司研究所所長邢成提出，信托公司面臨著業務轉型。中國人民大學信托與基金研究所所長周小明則強調，信托公司內部約束型機制是否完善，是制約信托公司生死存亡的關鍵因素。

邢成提出，目前絕大多數信托公司所開發的絕大多數信托品種都是資金信托，然而集合資金信托業務的潛在風險為100%，收益只是1%，風險收益嚴重失衡和不對稱，集合資金信托業務對于信托公司來說已經是傳統業務了，不是什么創新業務，在風險遠大于收益的情況下，資金信托業務到了從根本上轉型的時候了。

然而，信托業的發展卻有向傳統業務集中的傾向。2003年，投向房地產項目信托資金的占據了近一半的份額，而且多數是以貸款的方式投資，與傳統的商業銀行貸款模式并無本質區別。

信托業最大的優勢沒有了，單純的融資對信托來講絕不是優勢，肯定要從傳統融資走出來。目前房地產項目80%的資金由銀行提供，開發商自有資金20%，121文件是解決銀行風險的，銀行不能承擔的風險，信托業怎樣承擔？

信托公司的業務轉型，已被作為一個前瞻性問題提了出來。例如，資金信托業務要從單純的管理傭金型向收益共享型轉變，從融資運用型向投資運用型轉變，從資金推動型向科技推動型轉化。

邢成認為，融資運用型集合資金信托向投資運用型轉化，通過集合資金信托融來的錢，不會再像過去那樣單純的為人作嫁衣，只收取一個傭金收益，而是成立一個項目公司或殼公司，以持股的身份進去，將融來的資金注入項目公司，通過項目公司的投資收益來獲取信托的利潤，這樣才能支持信托公司的生存。

資金信托另外的一個轉型是，單一的集合資金信托向立體組合的集合資金信托轉變。邢成認為，現在很多信托公司都在形成組合，比如針對一個項目可能會出現債權信托、股權信托、資金信托等組合。

金信信托投資公司李傳全博士認為，整合能力和投資能力決定信托的優勢。

他說，信托的定位在金融行業領域要體現差異性，否則在品種開發和客戶群的培育上與銀行等趨于同質性，客戶資源非常有限，也容易走回“準銀行”業務的老路。我們在業務轉型時要注意發揮信托業綜合金融服務的優勢。這種服務要依賴整合能力和投資能力的培養。如果我們直接與銀行、證券去搶資源，肯定做不過他們，這已經有了歷史教訓。

原國家體改委宏觀司司長許征美認為，首先我們要研究當前經濟為我們提供什么商機，其次是我們要干別人干不了的事情，這也是生存的前提，靠嚷嚷讓別人重視是不可能的，必須要做出事來。

現在的商機是什么？國有資產的重組、銀行不良資產的重組就是很大的商機。資產重組對于信托公司來說是一個非常大的商機，在金融領域中，我們最喜歡信托，它的權限寬、工具多，但前提是信托公司得有本事。這就對信托投資公司的核心競爭能力和人才素質提出了要求。

目前信托機構普遍感到人才問題突出，人才大量置換，人的資源整合力度太大。信托公司整體管理水平、內部治理結構都需進行較大的調整，急需練內功，否則將面臨再度重組和市場化的洗牌。

中國人民大學信托與基金研究所執行所長周小明博士認為，信托的市場需求非常廣泛，但并不是說沒有信托公司就沒有信托市場，市場正在發展。信托公司不能扮演的角色，肯定會被取代，這種格局已經很清楚。

周小明說，大多數信托公司在沒理智地做事，沒有思考，沒有形成企業的戰略思想。現在最根本的問題是企業無理性、無目標、無措施、無戰略。這樣就引發出公司的戰略機制和治理機制問題。

一個企業有沒有形成獨立的戰略機制，這跟股東有關系，現在很多股東是殺雞取卵。前一段時間，重組信托時進入的股東，很多認為沒有實現他們設想的投資意愿，就給公司很大的壓力，甚至想退出，這樣的公司很難形成獨立的投資戰略。再一個是公司治理機制問題，現在信托公司的機制改革普遍滯后，以至于吸收不到優秀的人才，沒有人才，怎么去進行專家理財。

有些公司股東沒有解決長期投資還是短期投資的心態。信托業務和公司品牌培育是需要時間的，急功近利只能導致治理機制扭曲，由此企業文化、股東與企業的關系都不能正常化。由于信托公司在數量上是嚴格控制的，很多人認為殼資源是稀缺資源，但是對信托行業和投資價值并不了解，把它作為短期投資的工具和目標，尤其是一些民營企業，太注重短期收益。由此信托公司應慎重對待殼資源。

周小明認為，信托行業的主要矛盾已經發生了轉化，以前矛盾只是外部約束型的，而目前這種矛盾已經轉化成內部約束型的。內部約束機制是否完善，是制約信托公司生死存亡的關鍵因素。

人民大學信托與基金研究所曾對全部重新登記過的信托公司做了全面分析，按照應有的競爭力的幾個要素來評估，只有三五家信托公司具備競爭力，多數公司沒有形成內部競爭力，有些公司只有殼價值。形勢是嚴峻的，信托公司的萬里長征只是邁出了第一步。

道路是曲折的，前途是光明的。