ＤＶＰ交易制度將強力推行

繼今年年初《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》提出“建立應對資本市場突發(fā)事件的快速反應機制和防范化解風險的長效機制”后，證監(jiān)會也在今年指出要深化風險防范和處置機制改革。在這一背景下，作為證券市場的后臺和資金流動的“心臟”，中國證券登記結(jié)算公司作為證券市場將如何充分發(fā)揮其基礎性作用，如何進一步優(yōu)化證券登記結(jié)算風險管理體系，以促進資本市場的發(fā)展？

中國證券登記結(jié)算公司（下簡稱中國結(jié)算）的一位負責人向《財經(jīng)》透露，該公司近日將出臺一系列針對券商交易規(guī)則的改革措施，其中引人注目的是，將在今年內(nèi)強力推行銀貸兌付制度（DVP）等一系列制度，以期減輕券商透支給登記結(jié)算工作帶來的壓力和風險。

DVP是國際通行的證券交易原則，其實質(zhì)是證券和資金即時交收，也即一手收錢，一手交券。而在目前，中國的證券交易清算的是資金T＋1清算交收制——證券公司在交易日（即“T”日）將當天的券結(jié)清，資金要到“T＋1”日才和中國結(jié)算結(jié)清。

顯然，這種非即時交收制度在客觀上為券商透支留下空隙。而為防范券商透支，中國證券登記結(jié)算公司組織了三道屏障（實際手段不止于此）——

其一，券商須在中國結(jié)算預交備付金。備付金數(shù)額為該券商上季度日均成交金額的10％。2002年7月，中國證券登記結(jié)算公司曾頒布新規(guī)，將高風險結(jié)算參與人的備付金比例大幅提升為50％至100％；

其二，各證券結(jié)算單位還須向中國結(jié)算預交清算保證金。結(jié)算單位在交易所申請首個席位時須繳保證金20萬元，此后每增加一個席位增繳5萬元；

其三，登記結(jié)算風險基金是中國結(jié)算的最后保障。其資金來源有五：從登記結(jié)算公司業(yè)務收入中提取20％；結(jié)算會員股票和基金交易額的十萬分之三；國債現(xiàn)貨和回購成交金額的十萬分之一；新股申購凍結(jié)資金利差賬面余額的30％；對違規(guī)結(jié)算會員的罰款、罰息收入。

按照規(guī)定，在“T＋1”日，如果券商的備付金賬戶無法支付前一天的購股價款，即出現(xiàn)透支。此時，證券登記結(jié)算公司將首先動用券商預交的清算保證金支付。清算保證金仍不足支付的，再由中國結(jié)算動用證券結(jié)算風險基金支付。

盡管透支罰息極高——“T＋1”日的透支利率為月息10.98‰；如果在“T＋2日”仍然透支，罰息將提至每日5‰，但在山窮水盡之際，券商也只能鋌而走險。

來自權(quán)威部門的消息稱，近年在中國證券登記結(jié)算公司透支的證券公司不在少數(shù)，其透支金額也絕非小數(shù)。“中國證券登記結(jié)算公司承受著證券公司透支所帶來的壓力，問題必須解決”，一位接近監(jiān)管層的人士透露，“這也是今年強力推行DVP制度的根本原因。”

DVP制度的強制實行僅是登記結(jié)算公司諸多改革環(huán)節(jié)中的一步。據(jù)該公司負責人強調(diào)，中國結(jié)算的宗旨為“誠信、安全、務實、高效”，其中“安全第一”已被視為公司防范風險的“生命線”。對此該公司準備在今年提出一整套改革措施：一方面，將完善現(xiàn)行的結(jié)算風險管理規(guī)章制度，進一步細化風險處置操作程序，使風險管理制度化、程序化、科學化。對于發(fā)生結(jié)算風險的結(jié)算參與人，中國結(jié)算按照實際風險狀況及時執(zhí)行相應的風險控制措施，如要求違約結(jié)算參與人提供交收抵押品、暫扣自營證券、轉(zhuǎn)移占有回購質(zhì)押券、必要時限制機構(gòu)客戶轉(zhuǎn)托管和證券買入等，以切實防止高風險結(jié)算參與人的風險擴大和擴散。

另一方面，該公司還在著手積極建立防范化解風險的長效機制。主要包括：進一步完善證券登記結(jié)算法規(guī)體系；建立健全高風險證券經(jīng)營機構(gòu)的風險處置程序；改革結(jié)算模式，從制度上化解結(jié)算風險；建立證券公司的風險評級和預警機制；與證監(jiān)會及其派出機構(gòu)、交易所等監(jiān)管和自律機構(gòu)之間密切進行風險監(jiān)控信息交流；研究改革客戶交易結(jié)算資金存管機制，以有效避免證券公司因挪用客戶保證金引發(fā)結(jié)算風險。

中國證券登記結(jié)算公司的改革努力是值得注意的。近三年來，伴隨著市場持續(xù)疲軟，券商資金捉襟見肘，進而利用現(xiàn)有證券登記結(jié)算系統(tǒng)的交易規(guī)則中的空隙進行違規(guī)國債回購，已是業(yè)界心照不宣的秘密。這一飲鴆止渴之舉既累積了券商自身的風險，也令證券登記結(jié)算機構(gòu)的風險與日俱增。在這一背景下來看，證券登記結(jié)算公司發(fā)出的改革信號極為清晰，即在券商挪用客戶資金的行徑愈演愈烈之際，證券登記結(jié)算系統(tǒng)正力圖從源頭上予以阻擊。

（全文詳見《財經(jīng)》網(wǎng)絡版《中國證券登記結(jié)算公司負責人答記者問》）