文事動態

明確銀行改革與上市目標

銀監會主席劉明康

十屆人大二次會議新聞發布會3月11日

在注資之后必須明確銀行改革與上市目標。改革試點銀行在建立良好公司治理結構和治理機制建設方面，需要建立規范的股東大會、董事會、監事會，建立授權經營制度，對高級管理層設立目標和問責制；有針對性地引進境內外戰略投資者，實現投資主體的多元化和合力效應；爭取實施審慎的會計原則；提高信息披露的準確度和透明度。

在經營方面銀監會將建立明確的目標責任。在股改和上市的各個時間段，對中行和建行的凈資產回報率、凈資本回報率、成本收入比等經營績效指標，不良貸款率等資產質量指標，以及資本充足率、集中度風險、不良貸款撥備覆蓋率等審慎經營指標方面，都有具體的要求。銀監會將采用動態監控和問責制度的方式進行監管，確保試點銀行改革不偏離軌道，防范股改中可能出現的道德風險。

金融混業經營和監管現實

中國人民銀行副行長吳曉靈

《比較》第11輯

在嚴格的分業經營模式中只能發展兩類的金融控股公司：純粹的投資公司同時控股銀行、證券、保險中兩種類型以上的金融企業；非金融企業同時控股銀行、證券、保險中兩種類型以上的金融企業。

從效率和競爭力的角度來看，由某一類金融機構通過控股從事兩種以上的銀行、證券、保險類的業務，也許是中國金融業走向綜合經營的較好模式。

在監管上，規范金融控股公司需要一部專門規范金融控股公司的單獨法規。但就現階段而言，鑒于金融控股公司的單獨立法要涉及金融基本法和分業經營制度的重大調整，可以考慮先行設立特例法，視條件成熟再制定《金融控股公司法》。

對金融控股公司的監管內容，可借鑒巴塞爾聯合論壇《對金融控股集團的監管原則》及歐盟的最新指引，主要集中在資本充足率、關聯交易、風險集中度、高管的任職要求以及信息披露等方面的監管內容。

中國各省金融風險差異

中國人民銀行金融穩定局局長謝平

“金融創新與宏觀經濟風險”研討會2003年3月6日

中國各省金融風險差異是巨大的。四大國有商業銀行在某個省不良資產都高，或者都低。這說明某些外部因素遠遠超過了內控差異的影響。如果我們允許各個省發行地方債券，那么在一個較為完善的市場上，債券收益率的差異將反映出他們的金融風險差異。在信貸方面，六個省的貸款占了全國的一半，投資的地區分布也非常不平衡。

影響各省風險的因素包括產權保護程度，司法公正程度，地方政府信譽度、透明度和寬容度，以及地方政府對商業活動的介入程度。

以此為基礎估算，可以計算每個地方的風險系數和風險貼水。實際上各個地方的風險差異，已經在大型銀行的模型中估算出來，在給各個地區貸款授信總額、利率和相關控制條款方面已經體現出差異。

如果能對沖省際間風險，在高風險地區的投資能得到更高程度的保護，就可能避免投資和貸款集中于少數幾個省，擴大地區差距。而目前財政轉移支付遠不能達到這一效果。

國家資本結構陷阱、金融創新與宏觀套期

中國人民大學財政金融學院教授陳雨露

“金融創新與宏觀經濟風險”研討會2003年3月6日

中國潛在的宏觀經濟風險集中在四個問題上：民營化帶來的國有資產的折價損失、對外匯儲備注資的運用、地方隱性債務問題、國債隨著利率的上升在未來可能的支付危機。宏觀經濟風險需要通過對國家資本結構的分析來統籌考慮和統一測量。

國家資本結構分析的工具是國家資產負債表，包括幾大項目：國家的非金融資產、國內金融資產和負債、國外金融資產和負債、儲備資產。中國正式編國家資產負債表是必要也是可行的。當國家資本結構的期限、貨幣匹配和流動性出現問題時，就出現了國家資本結構陷阱。

為規避這一陷阱，對于金融儲備資產，在規模、貨幣種類和期限上要做出科學的安排；對于國家資本結構的不匹配風險，包括幣種和期限的不匹配，可以通過宏觀套期對沖。

資產流動性、投資者情緒與中國封閉式基金之謎

中國社會科學院金融研究所博士后劉煜輝

《管理世界》2004年第3期

整體而言，資產流動性假說對中國封閉式基金折價之謎有較強的解釋力，基金績效及機構投資者持有基金份額比例與折價呈顯著正相關，與假說預期相反，與當前中國證券市場的制度背景是相關聯的，長期投資的理念很難在市場得到認同，市場的流動性狀況更為投資者所關注。引入殘差波動率，發現與折價顯著正相關，基金投資組合的隨機變動可能被投資者認同為一種風險。

在對“投資者情緒”假說的考察中，發現折價與規模投資組收益的關系表現得并不穩定，而且在2001～2002年時段，折價與規模投資組收益的關系模式并不明顯，故中國市場中大市值股票上升，折價收窄；小市值股票上升，折價加大，此結論的強健性存在問題，規模投資組合的收益并不是一個很好的投資者情緒的度量指標。