美聯(lián)儲(chǔ)再度加息

盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期呈現(xiàn)出疲軟的征兆，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)仍于8月10日將短期利率從1.25％提高到1.5％。這是美聯(lián)儲(chǔ)在兩個(gè)月內(nèi)的第二次提息，此舉意味著今后利率還將有適度的增長(zhǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)已經(jīng)為分析家和金融市場(chǎng)廣泛預(yù)期。金融市場(chǎng)正面回應(yīng)了美聯(lián)儲(chǔ)的升息公告。 當(dāng)日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)攀升了130點(diǎn)，增長(zhǎng)了1.32％，最終達(dá)到 9944.67點(diǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也增長(zhǎng)了1.3％，而納斯達(dá)克指數(shù)攀升1.9％。債券價(jià)格下跌，債券收益上升，十年期的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的收益從4.24％ 上漲到 4.29％。

之前幾個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)一直顯示它有意提升利率。聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員（FOMC）的最新報(bào)告表明，通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)和下行風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是等量齊觀的，美聯(lián)儲(chǔ)一直在嚴(yán)密注視著通脹的情況。勞動(dòng)力成本以1.9％的年率增長(zhǎng)，這會(huì)擠壓商業(yè)利潤(rùn)并導(dǎo)致價(jià)格上漲，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為這是通貨膨脹加重的一個(gè)重要跡象。

2004年5月，F(xiàn)OMC將利率保持在1％的水平，但它首次表明，“政策調(diào)節(jié)將會(huì)以可以考量的速度進(jìn)行。” 這被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)有可能收緊貨幣政策的跡象。 而在6月30日FOMC 的另一次會(huì)議上，委員會(huì)將利率提高了0.25個(gè)百分點(diǎn)，使利率達(dá)到了1.25％。6月30日和8月10日的報(bào)告上都出現(xiàn)了同樣的措辭。加息之后，美國(guó)短期利率仍舊在歷史水平以下。2003年6月加息之前的利率僅為1％，為40年來(lái)的最低點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘不久前表示，他覺得美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在變得更強(qiáng)。7月20日，在國(guó)會(huì)聽證會(huì)上，他說(shuō)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張“可以自我維系”。同一天，美聯(lián)儲(chǔ)向國(guó)會(huì)提交了最新的貨幣政策報(bào)告。報(bào)告承認(rèn)經(jīng)濟(jì)中的一些薄弱環(huán)節(jié)，如創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)和商業(yè)投資等等，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的總趨勢(shì)表示樂觀，認(rèn)為2004年上半年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“越來(lái)越好”。

對(duì)經(jīng)濟(jì)在年內(nèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)的預(yù)期得到了很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的支持。《華爾街日?qǐng)?bào)》在升息前對(duì)55位預(yù)測(cè)者進(jìn)行的調(diào)查中，發(fā)現(xiàn)超過(guò)三分之二的人認(rèn)為最近美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟行將結(jié)束。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)的樂觀基調(diào)并未被所有人接收。包括美林和摩根士丹利在內(nèi)的投資銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此即持悲觀論調(diào)。

美國(guó)的就業(yè)形勢(shì)在7月并不看好。據(jù)加息當(dāng)日公布的勞工部最新數(shù)據(jù)，就業(yè)只增長(zhǎng)了32000個(gè)工作單位，不僅低于預(yù)期水平，更比去年同期下降了不少。失業(yè)率仍為5.5％。在這種情形下加息，包括克魯格曼在內(nèi)的許多人對(duì)此表示質(zhì)疑。

但美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，近來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳是短期現(xiàn)象，其中能源價(jià)格的短期上漲是其主要的因素。美聯(lián)儲(chǔ)判斷，能源價(jià)格的上漲抑制了消費(fèi)支出并提高了生產(chǎn)成本，并最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)疲軟。但聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為這種情況將得到緩解。利率調(diào)整之后，紐約商品交易所的石油期貨就從前一天的每桶45.02美元跌至44.52美元。經(jīng)過(guò)通脹調(diào)整之后，當(dāng)前石油價(jià)格只是20世紀(jì)80年代初期的一半。

然而，短期內(nèi)能源價(jià)格仍可能飚高，因?yàn)橹饕a(chǎn)油地區(qū)的政治不確定性和全球?qū)δ茉吹木薮笮枨蟮纫蛩囟疾粫?huì)很快消失。國(guó)際能源署估計(jì)2004年全球?qū)δ茉吹男枨罅繛槊刻?.822億桶，同比增長(zhǎng)3.2％。預(yù)計(jì)2005年還會(huì)再增長(zhǎng)2.2％。

另外一些嚴(yán)重的問(wèn)題（如家庭的高負(fù)債）也可能阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由于就業(yè)不足、實(shí)際收入不高，家庭為維持現(xiàn)有消費(fèi)水平累積下更多債務(wù)，從而導(dǎo)致債務(wù)與可支配收入之比更高。如果還債壓力增加，消費(fèi)支出及其增長(zhǎng)都會(huì)受到影響。

格林斯潘已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，但他相信，至少在近期內(nèi)，這不會(huì)成為一個(gè)問(wèn)題。“絕大多數(shù)公司和家庭的債務(wù)是長(zhǎng)期的、固定利率債務(wù)，”他說(shuō)，“提高市場(chǎng)利率不會(huì)立即對(duì)公司和家庭的債務(wù)負(fù)擔(dān)產(chǎn)生直接影響。”

有些分析家對(duì)此提法保留意見，他們認(rèn)為隨著利率提高，還債的成本將會(huì)提高。摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇指出，由于債務(wù)支持著需求，這種關(guān)系在更嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)政策之下是難以維系的。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的這些擔(dān)憂，使得市場(chǎng)重新猜測(cè)聯(lián)儲(chǔ)此后的加息前景。今年第一次加息滯后，市場(chǎng)比較普遍的看法是，聯(lián)儲(chǔ)將在今年共加息四次，累計(jì)加息一個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，第三次加息是否會(huì)如市場(chǎng)原來(lái)預(yù)期進(jìn)行，似乎又產(chǎn)生了變數(shù)。

美國(guó)利率的提升可能影響到中國(guó)的投資環(huán)境。今年早些時(shí)候，過(guò)低的國(guó)外利率刺激海外投資者將資本投入中國(guó)。現(xiàn)在，資本流可能逆轉(zhuǎn)。

“隨著中美兩國(guó)收益率差距的加大，資本流入可能會(huì)變成資本流出，”摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠說(shuō)，“在1998年到2000年之間，由于利率差異的原因，中國(guó)經(jīng)歷了嚴(yán)重的資本外流。”他認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)時(shí)應(yīng)該調(diào)高利率作為回應(yīng)，以此保持貨幣供給的穩(wěn)定。謝國(guó)忠進(jìn)一步指出，這些因素將會(huì)縮緊宏觀經(jīng)濟(jì)，甚至比政府早前的一些政策更加有效。

新西蘭自由撰稿人Fraser Richardson對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)