漢唐證券被整體托管

9月13日，漢唐證券債權(quán)登記日。

位于深圳華僑城的漢唐大廈門前，來自全國各地的債主們絡(luò)繹不絕。和清爽的天氣不相稱的是，焦灼和忐忑寫在這些人的臉上。

就在十天前，中國證監(jiān)會一紙公文將他們的命運連同漢唐一并托付于信達。誰曾想到，近年來一度以市場新貴嶄露頭角，并在名字中寄托“漢唐”之夢的漢唐證券，竟然僅是曇花一現(xiàn)。

在漢唐內(nèi)部網(wǎng)站上，一位名叫王菡的漢唐員工曾寫道：“縱是流水淡，碧天長，路茫茫，一諾相許，誓與興亡。”轉(zhuǎn)瞬之間大廈已傾，不知此人當(dāng)做如何感想？

導(dǎo)火索：“816”事件

此前，媒體報道漢唐危機起因，都直指漢唐主承銷04長航債時，因包銷五億多元導(dǎo)致資金緊張，進而挪用客戶國債，終致資金鏈斷裂。

“這根本不是事實。”漢唐證券長航項目組成員說。據(jù)《財經(jīng)》了解，漢唐上海總部下屬華山路營業(yè)部提前兌付8億元左右客戶委托資金，上海總經(jīng)理顧翠華率眾于8月16日向漢唐董事長吳克齡、總裁叢蔚發(fā)難，后者隨即向證監(jiān)會及警方報案，才是漢唐突然爆發(fā)危機的導(dǎo)火索。

2004年春節(jié)后，漢唐證券以主承銷的地位正式啟動了04長航債的發(fā)行申報工作。其間，由于市場不斷惡化，曾三次調(diào)整發(fā)行方案，即使這樣，長航債與投資人的收益率要求相比，仍存在較大差距，使得債券銷售困難，甚至承銷團成員本身也打起了退堂鼓。為了穩(wěn)定承銷團成員并促使其盡可能地銷售債券，漢唐采取了延長承銷團成員劃款期限和提高承銷傭金的辦法，最終承銷團成員合計銷售47000萬元。漢唐證券在完成規(guī)定的承銷份額后，通過簽署補充協(xié)議的方式，實際銷售53000萬元。6月22日，04長航債發(fā)行工作結(jié)束。

“04長航債在承銷期內(nèi)已全部銷售完畢。” 長航證券部發(fā)給《財經(jīng)》的函如是說，這一情況也在中央證券登記結(jié)算公司處得到了證實。

不過，當(dāng)時漢唐資金鏈緊張確是事實。漢唐證券長航項目組成員透露，長航債資金到賬后，項目組曾希望利用在賬期間拿這筆資金做短期回購，但漢唐資金部告訴項目組，可以直接結(jié)算利潤而不必進行回購操作。

現(xiàn)在看來這個決定意味深長，因為其時漢唐已經(jīng)受到中國證券登記結(jié)算公司的數(shù)次警告，內(nèi)部危機一觸即發(fā)。

那么，到底什么因素成為壓倒駱駝的最后一根稻草？經(jīng)《財經(jīng)》多方調(diào)查，顧翠華的名字浮出水面。

顧翠華，相信對中科創(chuàng)業(yè)股價操縱案有所記憶的人對她一定不陌生（見《財經(jīng)》2002年6月20日號《莊家呂梁續(xù)篇——莊家天堂》）。此人任職申銀萬國證券公司上海陸家浜營業(yè)部總經(jīng)理期間，曾經(jīng)幫助呂梁融資7.8億元，并提供上千個股東代碼供呂梁坐莊所用。中科危機爆發(fā)時，顧本人曾到北京呂梁家中告急，給前往采訪的記者留下深刻印象。中科案發(fā)后，一度傳言她在接受司法調(diào)查。

2002年6月中科案開庭，顧翠華毫發(fā)無傷。她的“義氣”和強干使其成為上海證券業(yè)的傳奇人物。在短暫的抱病休假后，她被漢唐納入麾下。

顧進入漢唐后，任職漢唐上海營業(yè)總部副總經(jīng)理兼中華路營業(yè)部經(jīng)理。在這里，顧翠華的能量再度得到發(fā)揮，包括上海浦發(fā)集團等多家大中型國企的委托理財業(yè)務(wù)都尾隨著顧到了漢唐，高峰時達十?dāng)?shù)億元之巨。

2003年7月，顧翠華從漢唐證券總裁助理平建偉手中，接過上海業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理的位子。在漢唐內(nèi)部，上海業(yè)務(wù)總部因其機構(gòu)全、權(quán)限大、地位高，在平建偉時代就有“小漢唐”之稱，而“顧老師”亦成為漢唐內(nèi)人人皆知的風(fēng)云人物。

正當(dāng)顧翠華在滬上躊躇滿志之際，券商地雷相繼引爆，曾經(jīng)求之不得的國債回購和委托理財規(guī)模轉(zhuǎn)瞬成為了揮之不去的沉重包袱。2004年4月，上海市國資委頒布《上海市國有資產(chǎn)營運機構(gòu)投資監(jiān)督管理暫行辦法》，其中第十二條規(guī)定“嚴(yán)格限制營運機構(gòu)從事期貨、股票投資和委托理財”。該辦法7月1日起正式實施，可看作是上海市屬國有企業(yè)大規(guī)模撤離二級市場的一個明確信號。

果然到了七八月間，要求提前結(jié)束資產(chǎn)委托協(xié)議的客戶越來越多，漢唐證券上海的兩大營業(yè)部常常有前來逼債的客戶。闖蕩江湖多年的顧翠華當(dāng)然知曉其中利害，“在公司立場和客戶利益之間，顧最終選擇了客戶。”知情人士告訴《財經(jīng)》。

8月16日，顧帶領(lǐng)十多家客戶代表，在華聯(lián)大廈圍堵時在上海出差的漢唐證券董事長吳克齡和總裁叢蔚，要求解除委托合同，未果。隨后，顧令手下配合客戶將委托理財?shù)?億元左右國債賣出，并在當(dāng)天就轉(zhuǎn)成客戶名下的股票和可轉(zhuǎn)債。

這一行為加劇了漢唐原本存在的欠庫問題（由于國債回購市場中用以融資進行抵押的標(biāo)準(zhǔn)券與實物券是分離的，因此在反復(fù)抵押融資回購的操作中，出售實物券即造成了抵押品欠庫，將直接影響中央國債登記結(jié)算公司的正常運作，參見《財經(jīng)》2004年8月5日號《國債回購的秘密》——編者注）。8月17日，中央國債登記公司正式通知漢唐補庫，本已繃緊的漢唐資金鏈戛然而裂。據(jù)深圳證監(jiān)局內(nèi)部人士告訴《財經(jīng)》，亦是同日，倉惶而歸的吳克齡連夜趕赴深圳證監(jiān)局，向局長張云東匯報危情。隨即，證監(jiān)會調(diào)查小組進場。8月31日，深圳中院接受申請到上海交易所等地將漢唐名下的所有資產(chǎn)實施凍結(jié)。9月3日，信達托管漢唐，正式宣布暫停所有債務(wù)的兌付。

漢唐危樓，頃刻坍塌。

“一個老太，整垮兩家公司”的說法一度在漢唐的內(nèi)部網(wǎng)站流傳。而關(guān)于顧翠華的下落，《財經(jīng)》亦獲知兩種不同的說法：一是顧翠華已于8月30日，以擾亂金融市場的犯罪嫌疑在上海被拘留。二是顧本人心情郁悶，斷絕了和外界的一切聯(lián)系，閉門休養(yǎng)。

從湛證、貴證到漢唐

漢唐證券由湛江證券和貴州證券合并而來，其創(chuàng)始人及現(xiàn)在的董事長為吳克齡。英雄莫問出處，吳克齡對自己的過往經(jīng)歷尤其是海南往事，甚至包括后來收購湛證、貴證都諱莫如深。但通過公開資料和記者的查訪，其間大致的脈絡(luò)仍是有跡可尋的。

吳克齡，1964年生，河南南陽人，湖南財經(jīng)學(xué)院畢業(yè)后進入農(nóng)總行工作，后借調(diào)到國務(wù)院扶貧辦工作，以扶貧辦名義到海南創(chuàng)辦海南興達實業(yè)發(fā)展有限公司，這是一家以在貧困地區(qū)興建工業(yè)園為主業(yè)的公司，啟動資金是農(nóng)行的一個億貸款。通過吳的一位老鄉(xiāng)相助，海南興達與香港華潤合資成立了海南潤達實業(yè)有限公司，其中華潤占40％，吳克齡出任總經(jīng)理。后來華潤退出了海南潤達。

1998年海南潤達以第一大股東的身份進入彼時陷入困境的瓊能源（000502.SZ）。吳克齡出任上市公司董事長。2000年，瓊能源每股收益達到0.2327元，股價也在2001年1月達到18元的高價。然而好景難長，在2001年中期，瓊能源每股收益猛然下降到了0.002元， 2001年年報公布每股虧損0.3124元。2002年8月，海南潤達向廣東恒大集團轉(zhuǎn)讓了在瓊能源26.89%的股權(quán)，退出了上市公司。回憶吳控股階段的瓊能源，只能用“主業(yè)模糊”的強莊小盤股來形容。

吳克齡在資本市場牛刀初試，1999年前后，湛江證券進入?yún)堑囊曇啊．?dāng)時的湛證經(jīng)營困頓，特別是接收湛江國投幾個問題嚴(yán)重的營業(yè)部后。湛證和湛江市人民銀行脫鉤后，股權(quán)掛在七家企業(yè)賬上。雖然幾經(jīng)周折，吳克齡還是順利地將湛證收入囊中。“當(dāng)時，吳根本沒錢，收湛證連4000多萬都拿不出來。”知情人士說，最后海南潤達是以承債的形式收購了湛證。

包括平建偉、李井會（現(xiàn)任漢唐副總裁，原分管合資基金、后分管營業(yè)總部）、金斌（資金部總經(jīng)理）等人就是這時開始集結(jié)到吳周圍，吳另將曾任廣東華僑信托證券部總經(jīng)理的李安民攬入湛證任總經(jīng)理。

一個小小的湛證在彼時的市場環(huán)境已經(jīng)不足以令人滿足，增資擴股是必然選擇。恰逢中國證監(jiān)會14號文出臺，規(guī)定券商增資擴股中以省級券商優(yōu)先、券商合并優(yōu)先。吳的團隊開始四處出擊，先后和中旅信以及洛陽、開封等地方券商接觸，最終，地處西南一隅的貴州證券和吳克齡牽手。

在吳克齡接手貴州證券前，貴證的股權(quán)已經(jīng)幾輪轉(zhuǎn)手，吳是從貴州醇酒廠和貴陽智誠等公司手里接過貴證7900萬股成為控股大股東，正式協(xié)議簽于2000年。

以貴證為基礎(chǔ)合并湛證后，吳克齡開始了漢唐之旅。新成立的漢唐證券注冊資本90120.74萬元，共有20個股東，其中貴證和湛證的凈資產(chǎn)2億多，吳的海南潤達出資1.8億元，占19.97%，為第一大股東。實際上，除了貴州醇酒廠和貴陽智誠商場各保留2.67％的股權(quán)，其余股東大多是吳的關(guān)聯(lián)公司和一致行動人公司如青海省投資公司、西寧正華建設(shè)投資控股有限公司、山東笙歌服裝股份有限公司、江蘇阪神電器股份有限公司、江蘇常發(fā)制冷集團有限公司等。據(jù)知情者透露，上述公司多為吳克齡為漢唐增資擴股拉來的名義股東，漢唐成立后的幾年，一些股東的資金以借款的形式抽走，總金額在3億多元。

2001年5月，漢唐第一屆董事會在北京召開，吳克齡在會上做了一個激情洋溢的講話。在2001年9月，吳在漢唐內(nèi)部的一次會議就提出漢唐要“集團化、國際化、公眾化（上市），三年進入券商第一軍團”，令聞?wù)邉尤荨?/p>

從“小中金”到“小南方”

2001年12月，漢唐證券在深圳掛牌。其近年來的業(yè)績相當(dāng)不俗：

中西部券商和沿海券商合并第一案，且僅幾個月的合并速度創(chuàng)下當(dāng)時之最。

投行方面，2002年5月拿到主承銷商資格，在當(dāng)時六家同時申報的券商里是最快的；2004年則是投行方面大獲豐收的一年：獲得債券業(yè)務(wù)主承銷資格，長航債成功發(fā)行；洪城水業(yè)和久聯(lián)成功IPO，（首次公開募集）投行一塊的收入就有四五千萬元之多。

國際化方面，漢唐一到深圳就請來DBS唯高達做管理顧問；和澳洲聯(lián)邦銀行合資基金在2002年年中談判基本就緒，中外合資基金漢唐澳銀已獲批籌建；和德意志銀行合作合資券商也已完成商業(yè)條款的談判；期貨公司也在籌建中。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)每年翻一番，特別是“銀證通”業(yè)務(wù)因請來原國信證券的段文清主管（段是分管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的漢唐副總裁，現(xiàn)已離開），在業(yè)內(nèi)很快嶄露頭角。

漢唐成立之初，市場化的薪酬激勵制度，吸引了很多行業(yè)優(yōu)秀人才加盟，不止一個漢唐員工向《財經(jīng)》表示，基于對一個新公司的期望，大家非常努力地跑項目、跑資金。另外，老券商普遍出現(xiàn)困境，也給漢唐這樣的新券商讓出部分市場。

漢唐很快就取得矚目的成績，去年券商年度排行榜顯示，漢唐的業(yè)務(wù)綜合價值量排名由2002年的32位上升到2003年的第16位。在注冊資本10億元以下的綜合類券商中排名第二。業(yè)內(nèi)，漢唐當(dāng)仁不讓成為一匹“黑馬”。

可是，在鮮花著錦、烈火烹油的背后，漢唐的敗因也已悄悄種下。

接近吳克齡的人向《財經(jīng)》透露，盡管外界目之為“小中金”，但吳做證券公司的楷模卻是南方證券，占據(jù)盡可能多的市場份額，“大者不死”。在具體經(jīng)營中，吳一再強調(diào)投行打品牌、經(jīng)紀(jì)保本、投資賺錢。

所謂投資賺錢指的就是“做莊”。知情人士向《財經(jīng)》透露，2000年吳克齡與南方證券合作炒作瓊能源獲得利潤6000萬元。當(dāng)時在南方證券的操盤手陳小棟在漢唐成立后即被吳克齡挖到漢唐，一直擔(dān)綱漢唐自營業(yè)務(wù)。也許正是這一示范效應(yīng)，即使在2001年下半年后傳統(tǒng)的坐莊模式正在被市場拋棄之際，吳仍然堅持集中持股的思路。甚至2003年年中，漢唐為此還專程在海南開會統(tǒng)一思想。

漢唐集中持股的股票，包括從南方證券高位接來的恒大地產(chǎn)、南紡股份、銅峰電子、紅星發(fā)展、鄭州煤電等多只股票，這中間除了常林股份賺錢出貨外，其余大多深度套牢。其動用資金高達幾十億元，基本來自于外部融資，即委托理財、三方監(jiān)管、國債回購等。早期，漢唐的資金成本是12.5%，后來降到8.5%左右。如今，漢唐股票余額只剩下十幾億元。

值得注意的是，此時吳克齡開始染指商業(yè)銀行。據(jù)知情者透露，吳控制的公司是一家城市商業(yè)銀行的第二大股東，另外，吳還和廈門商業(yè)銀行、鹽城商業(yè)銀行的股東有過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面的接觸。

“漢唐是資產(chǎn)最好，但管理經(jīng)驗最為缺乏的一個新銳券商。”一位前高管告訴《財經(jīng)》。如前所述，漢唐的絕大多數(shù)股權(quán)控制在吳克齡的手中，這直接造成了漢唐企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的扭曲。董事長直接插手公司的日常運營在漢唐是不爭的事實。漢唐成立之后，原貴證總經(jīng)理宋建生出任總裁一職。但據(jù)漢唐多位員工反映，宋被架空，沒有決策權(quán)，很多時候就是簽簽字。另據(jù)了解，漢唐內(nèi)部山頭林立，原上海總部總經(jīng)理平建偉、自營業(yè)務(wù)部總經(jīng)理陳小棟等素不相睦，高層對中層失控，“816事件”已是最好的注腳。

吳對下屬的管理思路則可總結(jié)為“賽馬理論”，簡言之，走到前面的是好馬，有好果子吃，落在后面的是劣馬，得砍掉。《財經(jīng)》接觸到的漢唐員工，特別是中高層管理人員，說到漢唐企業(yè)文化:無他，“急功近利”四字而已。“到了后期，對吳老板的賽馬理論有了切身理解，就是干活、拿錢，根本不敢想什么長遠(yuǎn)事業(yè)，人心都散了。”一位漢唐員工說。

在監(jiān)管當(dāng)局，漢唐早已進入高風(fēng)險券商名錄。據(jù)《財經(jīng)》了解，證券登記結(jié)算公司曾就其高達上百億元的國債回購余額提出警告，但漢唐已欲罷不能。

重組還是關(guān)閉？

9月3日下午，深圳漢唐大廈，一行人到此宣布了證監(jiān)會的決定。這些人包括：深圳市政府副秘書長于文良、深圳證監(jiān)局局長張云東、信達資產(chǎn)管理公司副總裁田國立等。

深圳證監(jiān)局局長張云東宣布，經(jīng)國務(wù)院批示根據(jù)證監(jiān)會機構(gòu)部2004（10）號文件，漢唐證券經(jīng)營嚴(yán)重違規(guī)，存在巨大金融風(fēng)險，自2004年9月3日收市時起，漢唐證券由信達資產(chǎn)管理公司接管經(jīng)營。接管領(lǐng)導(dǎo)小組組長田國立，副組長陳玉華、肖林和張勇。和華融托管德隆的有關(guān)條款相似，信達需在六個月左右清理漢唐的資產(chǎn)、債務(wù)，決定是否能夠重組，如果重組成功需重新登記，不成功則關(guān)閉。

業(yè)界人士指出，由信達托管經(jīng)營漢唐的目的，是力求將漢唐轉(zhuǎn)危為安。信達將充分行使公司經(jīng)營管理權(quán)、審核權(quán)、業(yè)務(wù)監(jiān)督權(quán)、相關(guān)業(yè)務(wù)決定權(quán)，以保穩(wěn)定、保支付、保正常經(jīng)營，如實在必要，可向國家爭取央行再貸款，但要以漢唐的資產(chǎn)變賣作為歸還。

隨后，信達成立托管小組對漢唐實施整體托管，組長為信達投資管理公司副總經(jīng)理張志鋼，來自宏源證券的張曉勇為副組長。一時間，便有宏源證券要兼并漢唐或接收漢唐營業(yè)部的說法，在深圳交易所掛牌的宏源證券（000562）股價則大幅上揚，股價連日漲幅超過20%，與羸弱不堪的市場形成鮮明對比。

據(jù)了解，信達大量啟用宏源證券的人介入接管，其原因是相信這樣能夠較好地調(diào)動信達體系的專業(yè)資源，至于怎樣整合漢唐的資產(chǎn)，則要視資產(chǎn)、債務(wù)清理的結(jié)果再定。宏源證券第一大股東為信達資產(chǎn)管理公司，持股37.25％。宏源和信達有著長久的歷史淵源。宏源證券的前身是1994年2月上市的新疆宏源信托投資股份有限公司。1999年4月信達資產(chǎn)管理公司成立后不久，信達接受原信達信托投資公司的股份劃轉(zhuǎn)，成為宏源信托的第一大股東。 2000年7月，宏源信托改組為證券公司。近年來，宏源證券開始加速拓展在全國的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，曾托管浙江信托下屬的五家營業(yè)部。

由信達和宏源共同組成的托管小組成員達近百人，目前已分為綜合組、財務(wù)組、債務(wù)組、資產(chǎn)組、運營監(jiān)管組、稽查組等各司其責(zé)，進行債權(quán)申報、資產(chǎn)保全等工作，并開始接管漢唐各地的營業(yè)部。他們肩負(fù)以下主要任務(wù)：行使公司經(jīng)營管理權(quán)；證券交易等業(yè)務(wù)正常進行；停止支付債務(wù)，登記、確認(rèn)；負(fù)責(zé)重組工作，半年內(nèi)提交重組方案；立即開展保證金第三方存管工作。如果發(fā)現(xiàn)違規(guī)違法問題要依法追究、依法處置。

近來漢唐內(nèi)部開會傳達的意見則包括：漢唐的工作人員要積極配合，提交各類印章、交易歷史記錄、庫存證券明細(xì)、客戶資料冊、密碼、軟件，關(guān)鍵人員不得離職、離崗、離境。