中國選擇性緊縮和軟著陸前景

德意志銀行研究報告

2004年5月4日

總體上，中國經濟的過熱風險是可以控制的。估計上下半年的經濟增長率分別為10％和8％，下半年投資增速將下降20％左右，同時緊縮過程將在年末或明年初結束。將目前的中國經濟簡單類比于1993～1995年間的情況是不適當的，二者有本質差別。目前的通脹率僅是1994年最高點的1/10，政府穩定政策的目標要溫和得多。所以，這一次貨幣政策的“適度從緊”要更加溫和。

1993年～1995年周期的貨幣緊縮導致了M2下降20個百分點，而固定資產投資下降40個百分點，而此次貨幣政策目標估計僅導致這兩個指標分別下降三個和八個百分點。為補充最近提高準備金率的措施，政府針對一些投資過度的特定行業如鋼鐵、鋁、水泥和房地產采取了措施，這些措施意在遏制這些過熱部門的過度投資，而不打擊瓶頸部門如煤、電力和交通的增長。