中國經濟如何避免硬著陸

世界銀行 《中國經濟半年報》

2004年4月20日

中國經濟如要避免硬著陸，就要更加密切關注貨幣政策，同時必須更重視貨幣政策與財政、商業/貿易和匯率政策的協調。放慢投資已成為一項艱巨的政策性任務，財政和行政措施被當做宏觀調控的主要手段。然而，2004和2005年不太有利的宏觀經濟條件會對今后中期的財政狀況產生巨大的壓力。當前的緊縮措施反映出一種觀點，即把當前的問題過多地歸因于供給方管理（主要是財政、投資和行政控制），而忽視了需求管理政策（主要是貨幣和匯率）在實現中國的軟著陸方面所起的關鍵作用。

國有銀行重組仍在進行之中，同時以制造業為首發生了債務融資的過度投資。最近補充國有銀行資本金的工作是否會成功，關鍵將取決于銀行資產的質量，但目前對此無法保證，這將成為未來風險之源。

更大的風險是，雖然中央政府對基礎設施投資預算投入很小，但地方政府卻在大干快上。2003年地方政府項目占項目總數的86％。地方政府的財政債務加劇了中央政府整體的財政風險。這個問題的根源主要在于政府間財政體制薄弱。