投資股票的心理預期

股票投資者在投資過程中的理性行為是收益最大化，風險最小化，但在現實的股票投資過程中，投資者的投資行為并非完全理性化，受心理預期影響較大，那么如何認識股票投資過程中的心理預期呢?

心理預期——最大笨蛋理論

股票投資目標的實現最終落腳到投資者的買賣行為，而買賣行為受投資者的心理預期影響較大。經濟學中的預期是指經濟行為人對于經濟變量在未來的變動方向和變動幅度的一種事前估計。由于股票買賣的客體沒有價值，其價格來源于資本性收入，對其資本性收入的估價明顯帶有主觀成分。經濟理論界對心理預期的提出和研究較早。在1936年出版的《就業、利息和貨幣通論》一書中，著名經濟學家凱恩斯(J·M·Keynes)認為，在一個現實的充滿不確定性的市場經濟體系中，投資者進行投資決策，只能依據預期作出判斷。證券投資充滿了不確定性，預期成為投資決策的決定性心理因素。凱恩斯運用心理學原理，而不是用金融手段來研究股票市場。“多數人主要關心的不是對一筆投資在其投資期間的可能收益作出準確的長期預測，而是搶在公眾之前預見到慣用的估價依據的變化”，這一理論，又被戲稱為“最大笨蛋理論”，即對某物支付其所值的3倍價格是完全可能的，只要以后你能找到某個笨蛋，他愿意支付其所值的高于3倍價格，這只是心理預期的差異而已。凱恩斯提出股票投資的心理認知法，投資者不應依據自己的偏好行事，由于人氣左右市場，所以要仔細研究其他人的投資心理傾向，按多數人的認知共識進行操作，關鍵是在股價認知上要領先一步。1961年，卡內基·梅隆大學的穆斯(J·F·Muth)率先提出“理性預期”概念。穆斯認為，“理性預期”事實上描述的是投資人對于投資前景的主觀預計與客觀變動之間的聯系，而實現這一聯系的機制就是形成預期所依據的信息。之后，穆斯進一步提出了“非理性預期”的概念，穆斯想揭示心理預期的客觀存在性與主觀性的內在聯系。獲得2002年諾貝爾經濟學獎的美國普林斯頓大學教授丹尼爾·卡尼曼在心理經濟學研究方面做出了開創性工作。傳統上，經濟學研究主要建筑在人們受自身利益驅動和能作出理性決策的假設之上，尼爾·卡尼曼用感知心理學分析法研究人類的判斷和決策行為領域，成功地把心理學分析法與經濟學研究結合在了一起，為一個新的經濟學研究領域奠定了基礎。其主要研究成果是，發現了人類決策的不確定性，既發現人類的決定常常與根據標準的經濟理論作出的預測大相徑庭。他與已故的阿莫斯·特維爾斯基合作，提出了一種可以更好地說明人類行為的預期理論。

成因分析

可從系統論角度對心理預期的成因作出解釋，如果將股市作為一個系統來認識，那么，股市的運轉處于股市與外在環境的相互作用和相互影響之中，人的心理預期就是對二者的內在聯系的反映。

外在環境指影響股市價格的各種因素，如對股市可能產生影響的社會、政治、經濟、軍事、文化等方面。這些外在因素對股市的影響是通過影響投資者的心理預期形成的，在股市與外在環境的交互作用中，投資者處于刺激反映地位，投資者既是反映者又是行為實施者，投資者反映外在因素與股市走勢的內在聯系，并在長期的股市買賣中形成對各種影響股市的因素不同的心理預期，如降息股市上升，增加稅收股市下跌，這些不同的心理預期經過多次反復在投資者中逐漸形成共識；另一方面，投資者在這一共識影響下，采取相應買賣行為即影響股票市場價格的各種證券市場操作。依據對未來價格預期，投資者可分為多方和空方，預計價格將上漲而買進，則為作多，相反，則為作空。在股市投資中，供需狀況決定股票價格，影響供需狀況的是投資者對未來價格的預期。一般而言，如果證券市場的做多行為多于做空行為，則股票價格上漲；反之，如果做空行為占上風，則股票價格趨于下跌。投資者的市場操作反作用于股票市場，強化了投資者影響股市心理預期的共識，最終形成集體無意識，即各種外在因素對股市的定勢影響。

價值作用

由于投資者的心理預期在股市外在因素與股市的相互作用中處于核心地位，可以把傳統的基本分析歸結到心理預期分析上來。股市基本分析研究外在因素對股市的影響，從定性角度研究供需狀況，并劃分為利好消息或利空消息，基本分析實質上是研究外在因素在投資者心目中形成何種心理預期，從而反作用于股票價格。股票定價模型在各種假使條件下，研究股票的內在價值，然后比較市價與內在價值的高低，高估賣出，低估買進，這一看似客觀的估價方法卻無法解釋交易的連續性和股價的暴漲暴跌，如果市價與內在價值相等，就不應該存在買賣行為，但實際的情況是市場維持原有的方向，直到投資者情緒瘋狂，出現暴漲暴跌為止。有效市場理論認為，股票的定價不僅反映了當前的真實價值，而且反映了已知的、對它們的未來具有影響的所有因素，這只是理性的假設，而現實的股票市場總存在市場間隙，投資者完全可以抓住市場機會。

同樣，技術分析也可歸結到心理預期分析上來，股市技術分析研究市場行為本身即股票的成交價和成交量，其特點是通過對市場過去和現在的行為，運用數學和邏輯的方法，探索出一些典型的規律并據此預測證券市場的未來變化趨勢，它基于三大假設：市場行為包含一切信息，價格沿趨勢移動，歷史會重演。價格沿趨勢移動說明股市存在內在規律，技術分析有其立身之本。股市的內在規律就是股市運行的趨勢性，為何趨勢存在，因為參與股市投資的是人，而人是有不同的心理預期，按其心理預期不同，可劃分為多空雙方，而多空雙方的力量對比決定市場趨勢是上漲還是下跌：歷史會重演是從人們的心理因素方面考慮的。市場中進行具體買賣的是人，而人是按照“強迫重復”原則行事，在某種情況下，按一種方法進行操作取得了成功，以后遇到相同或相似的情況，就會用同一方法進行操作。如果前一次失敗了，那么，后一次就不會用同一方法進行操作。通過投資者前后多次比較，沉淀為具體的買賣法則，演變為投資者的心理預期，進而反作用于股價。

用心理預期可以解釋基本分析和技術分析，參與股票投資的是具體的人，而人是處于社會和團體中的人，而人的股票投資心理預期的產生難免受到群體心理和他人心理的影響，所以在股票投資實務中對心理預期的運用體現在兩個方面，一是群體心理包括莊家對散戶投資心理的引導，二是自我心理調節。

投資者的群體心理對股價的影響，主要是通過投資者的心理預期變化引起股市供求關系發生變化，從而影響股市行情。如投資群體的心理乘數效應，投資群體有一種極端心理傾向，就是行情看漲時更加樂觀，行情看跌時更加悲觀，世界級的投資專家巴菲特認為，股市的行為與其用經濟學解釋，還不如用人類學解釋才對。有時恐慌降臨，股價在沒有任何原因的情況下一跌再跌，有時又受股民的貪婪所驅使，股價漲了又漲，高到沒有人敢想象的程度。在巴菲特看來，股市常常失去理性，在股價上漲時人們往往爭先購買，在股價下跌時又不假思索地拋出。莊家正是利用了群體心理和投資者的非理性操作來達到目的，莊家指股市中利用信息優勢和資金優勢控制大盤或個股的走勢，引誘中小散戶跟風，獲取超額利潤的機構或個人。在操作的每一階段莊家要想操作成功，必須影響散戶的心理預期，在該買時制造陷阱讓散戶賣出，在該賣時制造繁榮讓散戶買進或持有，從而實現操作目的。

股票投資中群體心理和非理性因素的存在，要求投資者作好自我心理控制。對于大多數投資者來說，最困難的是戰勝自己，戰勝自己是指控制自己的情緒，獨立思考，而且不被周遭一切所迷惑，遵守紀律。投資者應培養成功投資的心理素質和良好心態，在交易時要避免股市人氣的消極影響，在人氣興旺時，不人云亦云，盲目樂觀追漲，而應冷靜地分析思考；當人氣低迷時，更應保持清醒的頭腦，對后市作出客觀判斷，不盲目殺跌。

綜上所述，股票投資目的實現最終落腳到投資者的買賣行為，而買賣行為受投資者的心理預期影響較大，基本分析、技術分析最終都是通過人的心理預期發揮作用，所以心理預期可以更好地解釋基本分析和技術分析。在股票投資分析和實際操作中心理預期的把握，即心理分析更為有用。