國際資本異動與國家經濟安全

劉定平

冷戰結束后，隨著經濟全球化的發展，國家安全也具有了不同于以往的廣泛含義，它 越 來越多地取決于許多非軍事因素，其中經濟安全已作為國家安全的一種特殊概念，既是它的 重要組成部分，又是它的基礎， 并已成為世界各國倍加關注的熱點問題。

國際資本異常流動狀況及巨額游資的特點

伴隨著中國對外開放的步伐，世界500家跨國公司有400家落戶中國，國際資本的大量涌 入，會不會影響我國的經濟安全？要回答這一問題，首先必須明確什么是國際資本異常流動 形成國際游資？從表面上看，國際資本流動雜亂無章，實際上是流動有序的。不同資本的市 場收益率、貨幣市場的利率、匯率和對國家經濟發展前景預期等眾多因素決定了資本的流向 。正常的資本跨國流動對國家經濟、貿易和投資都有促進作用，對于國家而言，資本正常地 流入流出是獲得開放效益的重要方式之一。假如一旦資本跨國流動由正常變為異常，形成國 際游資，必將對經濟造成不利影響，發生資本異常流動的國家受到嚴重打擊，其經濟安全也 必受損害。一般看來，凡是資本突然大幅度變動都屬異常流動。異常流動可以由決定資本流 向的因素突然出現重大變化引起，也可以由金融投機活動引起。決定資本流向的基本因素除 突發性的政治、軍事沖突外，國家（尤其是大國）貨幣金融政策的突然變化也是重要因素。 實際上投機活動不但可以使基本因素變化，而且能使資金逆基本因素所決定的方向流動。在 金融全球化條件下，大量資本自由地跨國流動，發達國家的各種基金在資金跨國流動中占據 越來越重要的地位。由于金融資本市場具有較高的流動性，投資投機者能很方便的把資金從 一個市場轉移到另一個市場，因而其對國家經濟安全的破壞性就大大增加。其破壞性主要有 3種：第一種是在經過資本長期的大量流入后，流入突然大幅度減少，甚至由凈流入變為凈 流出，此時可能產生災難性后果。如果本國已經有嚴重的泡沫經濟,那么泡沫經濟必然迅速 破滅；如果國家長期依賴外資流入以彌補貿易收支赤字，向外支付外國投資收益和對外國貸 款還本付息，則進出口貿易將會無法正常進行，還可能引發債務危機。而進出口受影響和債 務危機會使經濟無法正常運行，有可能引發金融危機。因此，國際金融市場上資本流動的異 常變化可以沉重打擊國家經濟安全。第二種是在資本長期流入或少量流出后，流入突然大幅 度增加或由少量流出變為大量流入帶來的破壞性。大量外資突然流入給資金接受國的經濟和 金融體系帶來如何消化這些資金的問題。匯率面臨升值壓力，出口下降，國內信貸過度擴張 ，這些都對經濟運行和發展帶來負面效應。若資本流入國經濟已經過熱，資本的流入可能引 發嚴重的通貨膨脹。如果以購買股票和債券方式流入的外資大幅度增加，將引發泡沫經濟推 動泡沫急速吹大。如果大幅度增加的是以借貸方式流入的外資，除引發通貨膨脹外，這種流 入可能不會立即產生更多的問題，但它為以后的債務危機爆發埋下了禍根。假如資本流動的 這種異常變動與第一種異常變動結合起來，所產生的問題會相當嚴重，即在這些債務即將到 期時，外資流入大幅度減少，甚至由凈流入轉變為凈流出，則債務危機難以避免。第三種是 在資本長期流出或少量流入后，流出突然大幅度增加或由少量流入變為大量流出。這種情況 產生的問題與第一種情況下產生的問題近似。不過由于以前該國資本流入不多，其對國家經 濟安全危害的突然性可能小于第一種情況，但也可能產生長期不利影響。資本流動的易變性 和異常流動的破壞性在不同國家不同時期有較大的差別。發展中國家在條件不成熟的情況下 實行一系列金融開放措施為國際資本投機攻擊創造了條件。在規模龐大的國際流動資本面前 ，中國作為一個發展中國家，更應加強有效抵御國際資本攻擊的手段和能力。

國際游資通常也稱“燕子資本”或“熱錢”。是指在不同的市場中不斷游動，通過短期 內利用大量資金制造局勢的辦法過度投機，從而獲取暴利的資金。國際游資以現金、短期存 款、短期債券、商業票據、各種金融衍生工具和各種基金的形式出現。當前最主要的存在形 式是發達國家和地區的共同基金。國際游資具有以下特征：一是暴利性。它所追求的是遠高 于平均利潤的超額利潤。暴利越高游資規模越大，其流動速度越快。美國前10位的共同基金 回報率均在20％以上，最高達36％。二是流動性。牽動游資的杠桿是投機回報率，在高回報 的空間與時間段里來無蹤去無影，就像“燕子”一樣輕飄。巨額游資之所以活躍在金融證券 市場上，正是由于股票與期貨市場的現代化清算系統和極強的投機性滿足了其流動性的要求 。三是風險性。風險和利潤是一把雙刃劍，利潤高的區域風險自然也大，正像人們常說的“ 山高的地方風大”。追求暴利和承受風險是國際游資在運動中的主要曲線。四是敏感性。巨 額游資都是以價值形式存活的，對市場有天然的敏感性，稍有風吹草動的市場變化，行情波 動，國際游資就可能做出快速反映的行動。五是短期性。國際游資其使命是通過過度投機獲 得暴利，其運行規則是利用金融資本市場的不完善空間和時間段，在短期內以巨資投入，高 速流動，時間可以是幾天、幾周和數月。這與一般性投資須幾年、幾十年收回投資獲得利潤 有本質的不同。國際資本投機的交易頻率很快，椐國際貨幣基金組織估計，活躍在全球市場 上的這類資金在72000億美元以上。六是快速變動性。巨額游資根據全球資本市場回報率高 低的判斷，快速流動。今天還在股市沖殺，當看到無太多利益可圖時，明天就會移到勢頭看 好的期貨市場或房地產市場。它具有來源多、隱蔽性強、很難防范的特點。

發展金融資本市場是防范風險的根本保證

國際游資在歷史上的一貫表現充分說明，一國金融資本市場的穩定，直接關系到經濟發 展、社會穩定和國家經濟主權的安危，它是國家經濟安全最主要的內容之一。1997年7月在 泰國首先爆發的金融危機，引起了一場兇猛的全球金融資本市場大地震。亞洲多國經濟慘遭 重創，俄羅斯和巴西也成為多米諾骨牌的犧牲品，這場危機造成的匯市、股市劇烈波動，使 世界經濟惡化的一幕幕陰影至今令人難忘。80年代后期，金融風暴這種沒有硝煙的戰爭頻頻 接踵而至。1987年由于短期債務引發的全球股市大崩潰；1992年的歐洲貨幣危機，導致英鎊 狂跌，英格蘭銀行損失100多億英鎊，歐洲各國中央銀行注入了上百億英鎊救市，意大利政 府也投入了40多萬億里拉企圖挽救本國貨幣的命運，但都無濟于事。結果英國和意大利不得 不退出歐洲貨幣體系。其主要誘因是兩國金融體系存在缺陷，可見老牌的資本主義國家也未 能幸免。1994年底墨西哥爆發金融危機，由于資本大量抽逃，兩天內使新比索暴跌了40％； 其外匯儲備的50億美元也付之東流。“水能載舟，也能覆舟”，虛擬資本崩潰往往是導火索 。其內在的不穩定性導致價格變幻無常，而資本市場交易規模的增大和交易品種的增加使其 變得更加復雜。事實證明，金融資本市場風險的防范是每個國家都必須面對的課題。

究竟應該怎樣把握金融資本市場保證國家經濟安全呢？我們認為：首先必須處理好金融 資本市場“發展”與“穩定”之間的關系。發展是經濟安全的要素之一。如果沒有金融資本 市場的發展，那么國民經濟的生存能力，抵御和適應游資威脅的能力就會大大降低，市場的 穩定和安全是經濟體系非常重要的特征，不能把兩者對立起來。經濟的穩定性反映了它的要 素之間系統內部縱向、橫向和其他聯系的穩固性和可靠性，反映了承受內部和外部“壓力” 的能力。安全是當實體在受到內外威脅以及在難以預測因素作用條件下，顯示其生存和發展 的狀態。經濟體系、生產資本和銀行金融資本之間的相互關系越穩定，經濟就越有活力，對 經濟安全的評估就越高。如果體系各要素之間的比例和聯系遭到破壞，必然導致體系的不穩 定，這是經濟從安全狀態轉為不安全狀態的信號。經濟安全的本質說到底是經濟與政權機構 之間的一種狀態，在這種狀態下，國家利益、政策目標、國防潛力等都能得到保障。保衛經 濟安全不僅僅是捍衛國家利益，而且也是政府保持社會政治穩定決心和能力的體現。

維護國家經濟安全包括兩個方面，一是要最大限度地確保我國經濟利益，在全球經濟競 爭中得到保障。二是要想方設法使我們這個有機體在受到外力沖擊的情況下確保不出問題。 由此看來經濟安全的問題實際上包含了內部和外部兩個方面。本文中我們所要考慮的主要是 涉外方面，即：外國游資可能從金融、外貿、產業這三個領域對我國經濟安全構成威脅。從 各方面分析，外貿和產業這兩個領域相對金融領域要好辦得多，我們應把防范的重點放在風 險最大的金融資本領域。

當今世界經濟已逐漸連成一體，“你中有我，我中有你”。密不可分。隨著許多國家由 原來的計劃經濟體制改變為市場經濟體制，從而使世界逐漸走向一個經濟即全球經濟；一種 體制即多樣化和多種模式的市場經濟體制；一個市場即自由貿易市場；金融資本市場使資源 獲得迅速流通和優化配置，在世界經濟發展中發揮著越來越大的作用。雖然一次次的金融危 機席卷各國時，中國并沒有受到直接沖擊，但并不表明我們在這一領域沒有漏洞。究其主要 原因，一是人民幣在資本項目下不能自由兌換；二是外資不能進入中國A股市場。這20多年 來我國經濟的高速增長和高額外匯儲備，使我們躲過浩劫，否則情況可能就會不一樣。因此 ，金融資本市場的發展應擺在首位。發展是安全的基礎，只講安全不講發展，是最大的不安 全。如果我們不通過金融資本市場的發展來支持經濟的發展，經濟落后就是最大的不安全。 中國能躲過以前的金融危機也只是暫時和幸運的，隨著我國加入世貿組織，金融資本領域的 最終開放使這種風險不可避免地存在。它從外部環境看主要有兩種，一是其它國家金融危機 對中國的影響，二是國際金融體系自身的影響。可以預測，中國在較長時間仍然只是世界金 融體系的參加者，而不是領導者和主導者，這就使得我們只能參與而不能支配國際游戲規則 的制定，也無法去組織對國際金融資本體制的改革，沒有主動權和決定權就意味著中國防范 金融資本市場風險的能力受到限制。所以，我們只能依靠自身資本體制的改革和管理水平的 提高，而不能依賴國際金融資本體系的改革來消除風險。綜觀各國金融風暴，無論是保衛經 濟安全還是解救危機，除了依賴IMF（國際貨幣基金組織）和世界銀行等國際金融組織，最 主要還是要靠本國內部力量。在現實世界中，國際間的合作和競爭，并不完全平等，發達國 家總是處于優勢地位，因此獲益較大。在國際合作抗擊金融風暴中，各國都把本國的國家利 益放在第一位，追求對己有利的合作條件，不愿接受對己不利的條件。中國是一個發展中大 國，決不能指望西方國家和國際金融組織充當自己經濟安全的保護神，我們的切身利益最終 還是要靠自己來保護。

建立金融風險監測預警體系維護經濟安全

對于不斷開放的中國經濟來說，強調國際游資對國家經濟安全的威脅并不是危言聳聽， 它已是擺在中國面前的嚴峻現實。應引起我們有關部門的高度重視。金融資本市場逐步開放 已是大勢所趨，中國是一個人口大國，生產和貿易大國，可卻又是一個金融小國，金融資本 的規模較小，金融機構不成熟，體系不完善，面對西方發達國家主宰的世界金融體系與國際 游資的外部沖擊，如何防范和維護國家經濟安全是我們長期艱巨的任務。為了完成這一光榮 歷史使命，我們提議：對我國股票、債券、期貨這些容易造成虛擬經濟成份的市場，應建立 國家金融資本風險監測預警安全體系。該體系以國內自主知識產權的軟件等相關技術為科技 平臺，以資本市場動態數據資料為依托，以復雜的金融數學理論、模型、計算方法為工具， 以現代信息存儲、傳輸和交換技術為手段。認真研究有效消除阻斷國際游資的套利機會和途 徑。解決如何調度有限的國內外匯資金和充分利用金融衍生產品工具阻擊國際游資的具體可 操作辦法。并通過大量調查研究和系統分析，對資本運行及時做出評估。并把適應我國的國 際國內金融資本體制改革的一些成功經驗用法律形式固定下來，使之成為國內資本市場各方 共同遵守的準則。并及時修改、廢止與金融資本體制改革不相適應的有關法律和政策規定， 消除經濟運行中的人為障礙，降低資本市場交易成本和風險。建立具有中國特色的國家金融 風險防范體系，政府應在組織、人員、設施、經費等方面大力支持。另外，在防范和化解金 融資本市場風險問題上，還應當遵循“防范——化解——分散——轉移”的基本程序，即： 能夠防范的要盡量做到防患于未然；未能防范而已經出現的風險要盡快化解；化解不了的就 要盡量做到分散風險；分散不了的則要想方設法轉移風險，以便將損失降到最低程度。從國 家經濟安全的維護角度看，當金融領域和其他領域同時出問題時，安全維護措施需要更加復 雜的組合，單一的“頭疼醫頭，腳疼醫腳”式的治療方法遠遠不夠。必須采用外交、政治、 貿易、法律甚至軍事等多種手段形成“立體防御工事”來維護經濟安全。“生于憂患，死于 安樂”。我們決不能因為國內經濟發展、市場繁榮、人民生活水平提高而忘乎所以，對自身 的經濟安全隱患放松警惕。相反，要時刻蹦緊經濟安全這根弦，以更加扎實的工作提高抵御 金融資本市場風險的能力。