“了斷”富友證券

挪用客戶39億元托管國債的富友證券，被中國證監會停止了證券經紀業務，但法人地位仍保留，以便承債

9月26日，星期五，下午3點40分，大戶張女士走出位于上海長壽路831號智慧廣場的富友證券上海營業部，跟門口報攤打了個招呼：“下星期不到這上班了，不用幫我留報紙了。”

張女士是富友證券的大戶，這兩年來，她每天的工作就是去富友證券營業部上班。“2000年我在富友開戶時，營業部里的人還挺多，后來營業部的面積越縮越小，像我這樣天天來的人很少，”張女士說，“不過富友的名聲越來越大，尤其是周正毅當老板以后。”

如今，張女士已經在上海番禺路時代大廈七層的中信證券營業部交易了一個多月。而與張女士同在富友證券上海營業部開戶的1萬名客戶，也已經把他們的12億元保證金轉進了中信證券。

“富友證券經紀有限公司從2003年9月26日收市時起被中國證監會停止證券經紀業務，公司的五家營業部也被撤銷，這些營業部的客戶和員工被分別轉入中信證券、國都證券和昆侖證券。富友證券的法人地位保留，負責承擔所有的債權債務。”中國證監會的有關人士近日告訴《財經》。

張貼在富友證券長壽路營業部的公告顯示：富友證券停止經營的原因是“違規經營，喪失持續經營能力”。這張公告蓋有中國證監會上海證管辦的公章。

短暫輝煌

富友證券的前身是開封證券，一家位于河南省開封市的地方經紀類證券公司，注冊資本僅5060萬元。1999年，開封證券增資擴股，新的大股東的加入令其脫胎換骨。2001年9月，開封證券更名為富友證券，總部也從開封遷到了上海。

富友證券聲名鵲起始于2001年。這一年，富友在公司內部推行成本核算，建立標準化管理，提供增值服務。其中最令業界關注的舉措是，收縮散戶廳規模，將客戶當成“產權”，“拍賣”到各營銷小組，各營銷小組獨立核算，而服務和開發這些客戶所對應的水、電、物業、保安、場地租金、人員工資等，均被列入各營銷小組的成本。

與此同時，富友的一系列舉措在業內引起了很大震動。在2001年下半年市場不景氣、券商紛紛收縮陣線的大環境下，富友于當年年底將其在A股交易市場的占有率由1‰左右增至3‰，增長近200％。其上海營業部在沒有增加營業網點、沒有機構客戶、也不提供融資等服務的前提下，在A股市場的占有率由1.277‰增至2.373‰，新增客戶近萬名，新增客戶保證金一度高達20億元。

2002年9月，富友申請多時的增資擴股終于獲證監會批準，可增資擴股至1.5億元。當時增資各方決定一次增資到綜合類券商的下限5億元，也就是說，富友通過此次增資擴股，注冊資本雖為1.5億元，而實際資本已達到5億元。

在這次增資擴股中，“上海首富”周正毅現身其中——富友的第一大股東上海高校科技產業公司的控股股東正是周正毅。而在富友內部，都把周正毅視為身后的終極老板。

周正毅進入富友后，原董事長崔巖和原總裁胡彥如突然辭職。大股東——上海高校科技產業集團的代表毛和平接替崔巖任富友董事長，而毛和平是周的生意伙伴兼伴侶毛玉萍的直系親屬。原富友副總裁陳曉棟接替胡彥如任總裁。

挪用案發

2003年5月底，周正毅案事發。6月5日，富友被中信證券托管。此后，清算組正式進入富友證券。富友在全國共有五家營業部，分設上海、鄭州、開封、武漢、天津五地，另有一個證券服務部附屬開封營業部。到9月26日富有證券客戶整體轉托管時，共有約7萬名客戶，客戶保證金總額近20億元。

據來自富友證券清算組的權威消息，富友并未挪用客戶保證金，但通過國債回購方式獲得了39億元的資金，并把這部分資金用于徐工科技(000425)的炒作。

這39億元回購余額所需的國債現券，均為富友以代客理財的名義，以高價從社會融集而來，其主要客戶為上海農信社等。為保證較長期地獲得資金來源，富友經常采取“借新還舊”、“歸還利息、本金續借”等方法滾動進行。

從2003年6月2日起，徐工科技連續出現七個跌停板，股價從18.36元暴跌至8.39元，跌幅達54％。隨著徐工科技流通市值蒸發大半，富友的資金鏈很快斷裂。目前，這39億元國債回購已有部分到期，但富友的賬上資金已經遠不足以贖回這筆國債。

業內人士分析，國債回購融資的通常操作方法是：客戶與券商簽訂一個委托購買國債的協議，按此協議，客戶將自有資金交給券商購買國債，然后將所購國債托管在證券公司。證券公司把這些托管的國債拿到債券市場上套現，再將套現資金用于炒作股票。由此可見，所謂客戶委托購買國債協議，其實已成為券商變相融資的一種手段。

在富友事件中，富友將客戶托管的債券在市場上套現后，用于重倉持股徐工科技，由于后者暴跌，富友無力從市場回購國債現券，致使客戶托管的債券無法收回，損失慘重。據估計，客戶的損失約為二三十億元。

“瓜分”富友

按照中國證監會的安排，中信證券、國都證券和昆侖證券在不同程度上參與了對富友證券的清算。

按照中國證監會的內部精神，對于證券公司新設證券營業部的申請一般不予批準，除非是“撤一個開一個”，因此證券公司手中的營業部一直是稀缺資源。而對于富友手中的五個證券營業部，早就被業內很多公司盯上了。

“能夠被中國證監會選中托管或幫助清算本身，就說明該券商能力不凡。”一位參與競爭的證券公司的老總說。

對于參與富友清算的三家證券公司來說，他們在得到盼望已久的營業部牌照之外，還得到了富友證券原有的客戶資源。而作為代價，他們也要無條件地接收富友證券營業部的人員。

最終，富友的五個營業部均被停止營業。與此同時，中信證券獲得一個牌照，得以在上海另選新址新設營業部；國都證券獲得了三個牌照，得以在鄭州、開封、天津三地的富友營業部原址新設營業部；富友證券武漢營業部的客戶被整體轉托管至昆侖證券武漢營業部；國都證券武漢營業部接收了富友證券武漢營業部的人員。

在中國證監會貼在富友證券營業網點的公告上，富友證券的五個營業部和一個證券服務部從9月26日收市時起停止交易，并從9月29日起分別轉入三家證券公司的營業部進行交易。《財經》從張貼在富友證券上海長壽路營業部的告示上獲知，在停止富友證券經紀業務的同時，“原先開通的委托方式及其他服務功能全部保留”。

據了解，中信證券和國都證券都向原富友證券營業部派出了新的總經理和財務人員，目前各家營業部均運行正常，人員也基本穩定。

“富友證券被中止證券經紀業務，其實就等于是被關閉了。只是因為還有39億元的債務，因此才保留它的法人地位——總得有人來承擔這筆巨額債務。而一旦做出最終仲裁，解決了債務問題，富友就會被正式關閉。”中國證監會的人士說，“這種操作方式已成為處理問題證券公司的一種模式。”

此前，與富友證券類似的問題證券公司如珠海證券、海南證券等，也是被證監會采取同等方式“了斷”的。

此外，中國證監會還允許證券公司采用另外一種模式解決問題，即通過新設公司收購原證券公司的不良資產。例如云南證券和中原證券都是在出現問題后，由新老股東出資注冊新公司來收購原公司的不良資產，從而使得原公司得以輕裝上陣，并順利通過證監會的各項指標考核，從而免遭取消證券牌照之難。

“了斷”不易

為了“了斷”富友證券這樣的問題券商，中國證監會可謂費盡心機——除了要清理問題公司本身的大量債權債務，還要協調與各方的利益關系，同時又要時刻提防出現整個證券行業內的系統性風險。

據了解，中國還沒有專門規范撤銷證券公司活動的法律及行政法規，中國證監會曾經計劃對證券公司的關閉進行法律上的規范，相關的前期調查工作也已經進行，但最終仍未落實。“這種可能引發系統性風險的操作不是中國證監會定得了的”，有關人士說。

中國人民銀行早在2001年12月15日就開始施行《金融機構撤銷條例》，但該條例的管轄范圍是中國人民銀行對經其批準設立的具有法人資格的金融機構，并不包括中國證監會批準設立的證券公司。

事實上，證券公司的關閉因為無法可依，在實際操作中障礙重重。證券公司的撤銷工作是一項復雜的系統工程，涉及到方方面面。撤銷清算工作中，債權清收、打擊犯罪、維護社會秩序、處理突發事件、查處違法行為、追究有關責任人等，都需要各部門的積極支持配合。但在目前，因為無法可依，很多證券公司的“了斷”，其實都是證監會與各方利益討價還價的結果。