香港銀行經營人民幣業務一小步，一大步

11月25日，由中國人民銀行金融市場司司長金琦率領的一行六人抵達香港，參加了由香港金融管理局舉行的關于香港銀行經營人民幣業務中的相關細節問題的研討會。與會人員包括金管局有關官員，中國人民銀行以及國家外匯管理局的代表，以及香港各家主要商業銀行的160多名高管人員。

這意味著香港銀行經營人民幣業務已經進入具體的實施準備階段。此前11月18日，香港特區行政長官董建華宣布，經國務院批準并由中央銀行提供安排，2004年1月1日起，香港銀行將開始試辦個人人民幣存款、兌換、銀行卡和匯款業務。一天后，北京人民大會堂廣東廳，中國人民銀行行長周小川和香港金融管理局總裁任志剛分別在“合作備忘錄”上簽字。中國人民銀行將為在香港辦理個人人民幣存款、兌換、銀行卡和匯款業務的有關銀行提供清算安排。

根據備忘錄，人民銀行將與香港金融管理局商定選擇一家符合一定條件的香港持牌銀行，并授權其作為香港銀行個人人民幣業務清算行，在人民銀行開立清算賬戶，集中辦理香港人民幣頭寸的存取、人民幣現鈔運送，為與其簽訂人民幣清算協議的其他香港持牌銀行。提供人民幣存款的轉存、兌換和平盤、人民幣銀行卡的清算和人民幣匯款的轉匯服務。

盡管周小川表示，為香港銀行在港辦理個人人民幣業務提供清算安排不會影響人民幣匯率基本穩定；央行新聞發言人也表示，在香港開辦個人人民幣業務與在香港開設人民幣離岸金融中心并不是一回事，香港銀行對客戶的人民幣業務主要是辦理限于滿足個人旅游消費需求，不涉及到人民幣的貸款和投融資業務，也暫不支持香港銀行辦理大額經常項下的交易，但是香港金融界普遍預期，這將成為香港逐漸發展成為人民幣離岸中心的重要契機。

隨著內地和香港經濟的逐漸融合和人員往來的增加，在香港流通的人民幣已經達到一定規模。各方面人士對于在港人民幣的具體規模的估計上有較大分歧，目前被普遍引用的數字是500億元到700億元左右。而央行貨幣政策委員會委員李揚認為，在港流通的人民幣存量只有20億元左右。在今年7月內地與香港簽署《更緊密經貿關系協定》（CEPA）中，并沒有關于允許香港銀行經營人民幣業務的規定。香港特區行政長官董建華在訪問北京后表示，中央已經答應，如果條件具備時將優先考慮在香港開放人民幣離岸金融業務。此后，關于允許香港銀行經營部分人民幣業務的談判才迅速升溫。8月24日，中國社科院金融研究所一行六人在所長李揚的帶領下到香港進行為期一周的訪問和調研，和香港有關當局及機構探討在香港開展人民幣業務的相關問題。最后，雙方相關政府部門于11月在北京簽署相關協議。

中國社科院金融研究所國際金融研究室主任曹紅輝曾經參與了社科院8月份到香港考察的代表團。他在接受記者采訪時表示，中央允許香港銀行經營人民幣業務，主要是為了支持香港的國際金融中心地位。此前，香港是亞洲美元的離岸中心，商業銀行有大量的美元銀團貸款，許多公司也在香港發行美元債務工具。但近年來香港作為國際金融中心的地位遭到了新加坡的嚴重挑戰。目前香港的美元貸款額近年持續下跌，已落后于新加坡。中央允許香港銀行經營人民幣業務，可以在經過幾年的發展后，培養出一定量的人民幣資金供給。然后根據市場需求情況，逐漸發展人民幣離岸中心的各項職能，有利于鞏固香港金融中心的地位。

香港金融管理局總裁任志剛的一句話，概括了允許香港銀行開辦人民幣業務的重要意義。在11月19日在北京人民大會堂的簽字儀式上，任志剛表示“這是一個小的開始，但也是一個很重要的開始，香港銀行辦理個人人民幣業務將加強香港的國際金融中心地位”。

實際上，允許香港銀行經營人民幣業務對于香港銀行業短期的業績影響并不大。但是各家銀行的積極態度表明，它們看重的是這一業務的長期戰略價值。

中銀香港經濟研究處11月25日發表的一項研究指出，由于香港銀行還不能經營人民幣貸款和其他融資等資產業務，現階段可開辦的人民幣業務對于香港銀行盈利貢獻有限，但從長遠來看，對于香港銀行業和香港經濟有益。在條件允許時，香港可逐步成為人民幣離岸中心。

“不能放貸，根本賺不到錢”，匯豐銀行大中華地區經濟研究及投資策略首席經濟師梁兆基說，目前允許經營的人民幣業務不是很賺錢的業務，可以說銀行只是扮演一個“收款機”的角色，即把在香港市面上流通的人民幣收起來，交到內地，拿一個利差。只有可以開展貸款業務以及其它資產業務時，人民幣業務的潛力才能體現出來。

國務院發展研究中心金融研究所副所長、曾任中銀香港風險管理部高級經理的巴曙松博士認為，允許香港銀行經營個人業務，將為香港銀行“更多提供金融創新的機會，提供了創新的可能”。

他認為，現在在香港股市上有相當一部分或者說新增的絕大部分上市公司來自內地，或者主要的業務在內地，香港籌集的港幣或外幣資金回到國內來也要進行結匯。這些公司就承擔了匯率風險。現在只是為香港銀行經營人民幣業務建立了一個清算的渠道，只允許它開辦存款結算的業務，下一步會在人民幣計價的基礎上將會有新的發展。“比如說在香港發行以人民幣計價的股票、以人民幣計價的債券，形成一個有深度的、能夠吸納很多人民幣的資產池。比如在香港很多上市公司因為需要人民幣，希望能夠回到國內發行CDR（中國存托憑證），現在用不著了，現在香港就有人民幣資金來源可供進行股票和債券的發行，這對于香港未來證券市場的活躍有非常積極作用”。

基于人民幣目前不可自由兌換和中國資本項目管制的現實，允許香港銀行經營部分人民幣業務是否會對中國內地的金融系統穩定產生沖擊，將會如何影響內地金融改革，是人們普遍關心的問題。

對此，周小川行長在簽字儀式上表示，此舉對于貨幣總量相當大的中國內地來講影響比較小，可以說，對人民幣匯率基本穩定不會有什么影響。人民銀行的新聞發言人也表示“香港人民幣業務的范圍有限，規模有限，其對內地人民幣匯率政策的影響也將十分有限。實際上，現在香港市場已有人民幣的兌換業務，但香港市場自行形成的人民幣匯率對內地并無實質性影響。”

至于利率方面，盡管香港的銀行可以自行制定存款利率，但是由于這些資金目前惟一的運用渠道就是通過結算行存入人民銀行深圳中心支行，所以香港銀行的人民幣存款利率實際上受限于人民銀行對結算行支付的利率。在沒有開展更多的資產業務的情況下，人民幣利率受到的沖擊很小。在11月25日在香港舉行的研討會上，香港銀行界希望央行能夠對香港人民幣結算行分層支付利息，以便銀行根據存款期限結構，制定出自己的存款利率。但人民銀行的代表傾向于對結算行支付單一息率。人行表示，將會考慮香港銀行的意見。

對于允許香港銀行經營部分人民幣業務對于國內金融的影響，巴曙松認為，“目前來說主要是表現在它對內地金融改革方面有一個參照作用。在香港市場上形成一個人民幣離岸利率，可以給內地的利率改革、利率調節提供一個參照。同時，如果在香港市場形成一個人民幣市場化匯率，對人民幣匯率改革尋求合理的匯率平衡點也有一個參考作用。”

實際上，這種參照作用能有多大，取決于香港銀行在允許經營人民幣業務后，人民幣業務能夠達到多大規模，取決于香港能否發展成為人民幣離岸中心。而后者又取決于中國整體金融改革的路徑安排，以及市場是否真正有人民幣離岸業務的需求，這不是任何人能夠主觀設計出來的。