股權激勵在我國應用中存在的問題及對策

申慶濤

長期以來，對經營者的激勵問題一直是我國企業經營和管理的薄弱環節。激勵機制是現代企 業首先要解決的問題，也是投資者(資本所有者)最關心的問題。中國經濟學家張維迎指出， 企業的最有激勵機制實際上是"剩余索取權"和"控制權"實現最大對應的機制，其最優的 安排必然是一個經營者與股東之間的剩余分享制。然而，股票期權激勵制度正是用來激勵公 司的高層領導者或核心人員的一種制度安排，被認為是發展百年老店不可或缺的一種激勵措 施，是戴在優秀人才手腕上的"金手銬"。據此，我們再進一步考慮，我國在目前的股權激 勵方面到底有哪些障礙?為了說明問題，先看一個實例：

大華公司是1996年經市政府批準成 立的股份有限公司，采取募集方式設立。1997年經過全體經營者的努力，公司實現利潤3000 萬元。同年9月經深圳證券交易所上市委員會批準，大華公司股票在深交所掛牌上市。2000 年3月，公司召開股東大會討論董事會提出決定改年薪制為董事、經理股票期權制。議案內 容為：從公司在1996年公開發行股票預留的內部職工股拿出一部分，按照董事、總經理、副 總經理、部門經理等職務等級不同，以每股10元的價格配售一定數量的股票，并規定該股票 于購入之日起一年后可出售。股東大會討論此議案時，各股東代表對實行董事、經理期權制 一致贊同。但在具體實施方案上意見不一：有的股東提出從公司中預留的內部職工股中拿出 一定份額作為實行該制度的股票來源目前是可行的，但是預留股用完了怎么辦?如果該制度 連續實行，就應當有連續不斷的股票來源。……