市場約束對利率市場化的影響

師亞紅

利率市場化和商業銀行改革是我國金融體制改革的重點。中央銀行已表示，我國將用三年時間實現利率市場化。利率市場化后，貨幣市場在資金的流動中起著基礎的支配作用，商業銀行既要接受央行的間接監管，還會受到市場的直接約束。

利率市場化對市場環境的影響

一、利率管制下的貨幣市場。在利率管制條件下，存貸款利率只能反映央行以前貨幣政策效果和將來政策意圖，但幾乎不能反映貨幣市場供求，不能約束商業銀行風險，不能刺激儲蓄和投資。總之，市場在資金調配中的基礎作用被淡出。商業銀行按既定的利率存、放款，充當的僅是一種缺乏活性的中介。利差被限定，商業銀行要實現利潤最大化，要么提高服務質量，實現規模經濟，提高服務水平會極大地提升成本；要么擴大放款規模或從事風險投資，這又導致不良資產比的提高。因而，當前商業銀行的經營非常被動。存款人和借款人只能按現行利率存、借款，根本難以實現自身收益的最大化。一旦銀行風險增加，存款人的反映是及時取出存款。這是一種缺乏彈性的反映，對雙方都不利。借款人信譽的好壞和貸款風險等級也無法反映在貸款利率中。這既限制了銀行的負債空間，又增加了貸款的風險。

二、利率市場化后市場力量凸顯。利率市場化即為利率自由化。利率水平及其結構，主要由市場供求、經濟活動中的風險程度、通貨膨脹程度及經濟性質等市場因素決定，即實現了利率市場化。

在市場經濟條件下，利率是資金的價格，它的高低由市場主體根據資金的供求狀況及其制約因素決定。利率市場化后，市場調配資金的作用很明顯。由市場決定的存貸款利率因銀行而異，因存貸款人的不同而不同。銀行為獲得最大利潤，通過與存、借款人博弈，確定一個以數量、風險、對象為函數的利率。存款人對銀行風險的約束方式，即通過要求不同的存款利率來調整存款風險和收益。借款人依據利率的高低來選擇銀行。存款人和借款人由利率管制條件下的被動地位，轉變為與商業銀行平等的、相對主動的地位。央行主要運用三大政策工具調節市場利率水平。央行對商業銀行的調控不再依靠再貸款，而主要是通過再貼現和有價證券的買賣，由以政策手段為主轉向以經濟手段為主；央行對商業銀行的監管重點也將由政策執行的監管(如利率監管)向經營風險監管轉變。

利率市場化后的市場約束

一、市場約束及其作用機制。銀行領域的市場約束指的是私人所有者，如股票持有者、存款人或債權人，面臨隨著銀行風險增加而要承擔成本時，開始采取行動來降低成本。例如當銀行從事某種風險活動時，存款人相應地承擔了風險，他們就會通過要求高利率或取出存款等手段約束風險銀行。

如果存款利率和貸款利率按同一比例上升，銀行的收益不會降低，成本也不會增加。利率市場化后，在競爭性銀行體系中，客戶有選擇銀行的空間，為爭奪優良客戶，貸款利率只會下降不會上升。而銀行優質的存款大戶要求銀行提供優質服務外，還要求較高利率，這會增加銀行的收益風險。再加上銀行的其它風險，會使所有存款人要求風險銀行支付較高利率。因為刊率和風險成正比。銀行的存貸款利差縮小，資本成本進一步上升，利潤就會下降。

另一方面，存款人要求風險銀行支付較高利率，會使銀行持有的有價證券價格下跌，從而降低了銀行的資產流動性，削弱了其提供貸款的能力，迫使其縮減貸款的規模，最終減少銀行利潤。

市場約束是存款人通過調整存款數量或改變利率要求約束風險銀行。因此，銀行風險評估是前提。銀行風險大小及風險性質決定著市場約束是否存在和市場約束力的大小。這里評估銀行風險使用的是CAMEL銀行體系評價標準。它包括資本能力、資產質量、管理效益、盈利和流動性。CAMEL各項指標的惡化表明銀行的風險在增加。

1、資本能力可用資本——資產比來衡量。一般而言，資本能力越強，越有利于吸引存款，同時，銀行向存款人支付利息的利率也越低。

2、資產質量標準包括兩個方面。一是不良資產占總貸款的比重，它顯示銀行可能作為轉帳而勾銷的部分占總貸款的百分比。該比率與儲蓄量反向變動，與利率同向變動。二是銀行貸款的構成。當銀行將資金或有價證券投放在比較脆弱的部門，如房地產就會增加銀行風險；當銀行資金用于個人貸款和消費貸款時，由于有的是非抵押貸款，銀行也面臨不確定性風險。

3、銀行效率可用管理費用——無息資金的支出占總資產的比例來衡量。低效率銀行的無息資金的支出更高。可是，實際情況是，為客戶提供優質服務的銀行的無息資金支出占總資產的比例很大。如果銀行限制服務質量的提高，就會降低無息支出，但是該舉措會對儲蓄產生負效應，對利率產生正效應。實際上，即使不控制服務質量，無息支出的影響也不能消除。

4、銀行獲利能力可用資產回報率度量。如果銀行能充分地控制風險，那么較高的獲利能力會對銀行儲蓄產生積極影響，并使銀行提供較低的利率。

5、現金——資產比是銀行資產流動性和風險的指示器。一般而言，擁有大量流動資產的銀行被看作是安全的銀行，因為這些資產能使銀行應付沒有預料到的取款。從這個意義上講，假如其他因素不變，銀行資產的流動性越高，遭受取款的損失越小，并且能以更低的利率付息。在一定程度上，債券——資產比和投資——資產比都能被看作衡量資產流動性的指標，它們對存款是正效應，對利率是負效應。

二、市場約束的功能。1、市場約束可以降低因政府擔保而引起的道德風險。政府為穩定金融市場，安全地執行貨幣政策，為銀行業務提供擔保。政府擔保會刺激銀行從事過分風險的業務。但是存款會通過改變自己的利率要求和儲蓄行為來限制銀行的風險擴張。

2、市場約束可以提高銀行的效率。市場約束可以迫使較低效率的銀行提高效率，也可以迫使那些效率較低且實行多角化經營的銀行退出產業部門。

3、市場約束能降低銀行監管的社會成本。存款者和貸款者追求自身利潤最大化，總是對相關銀行進行挑選。因此，市場能區分信譽好的銀行和信譽差的銀行。私人所有者對信譽好的銀行給予獎勵，對信譽差的銀行實施懲罰。如果更多地讓市場監管，而非政府監管，就會節約監管的社會成本o

4、市揚約束給銀行的管理水平提出了挑戰。利率市場化后，存款利率由存款人和銀行自主決定的空間擴大，穩定性低，可預測性差，銀行就面臨著前所未有的缺口性風險、利率結構風險、客戶選擇風險。如何準確地預測利率變動趨勢，合理確定具有競爭優勢的價格水平；如何靈活地調整資產負債結構提高備付水平、有效控制利率形成的流動性風險；如何健全監督制約機制，防止產生人情利率風險等等，都是一場嚴峻的考驗。

三、利率市場化后的市場約束。隨著利率市場化，我國銀行領域的市場約束將日益顯現。首先，存款人存款理念的改變。利率市場化后，銀行的利率風險擴大，籌資成本增加，價格競爭劇烈。因此，存款人除了追求高收益外，更加注重安全和服務。從安全的角度看，無論是被保險的存款人，還是未被保險的存款人，對銀行的風險反應非常敏感。其次，存款人資金流向空間的擴展，會加大約束力度。當只有幾家國有商業銀行寡占存款貨幣市場時，存款人選擇的空間小，隨著非國有股份制銀行的發展和外資銀行的進入，存款人存、取款力度會更大。同時，日益健全的間接融資市場為存款人開拓了新的投資渠道。最后，約束手段的多樣化會激勵約束行為。單純依靠取出存款約束風險，銀行會增加存款人的風險和成本。而利率約束有極大彈性，給存款人和銀行留下了調整空間，既可以降低存款人取款的成本，還可以要求高利率獲取高收益。

市場約束與金融監管

央行的金融監管，是為了控制商業銀行風險，保證金融系統的穩定和保護存款人的利益。盡管各國都非常重視金融監管，但它不能替代也不能降低市場約束的作用。

為了保護存款人的利益，為了維護存款人對存款機構的信心，防止因公眾恐慌性地擠提存款而引發存款機構的流動性危機，很多國家都建立了存款保險制度。如果存款人知道他們的資金是安全的且具有流動性，那么，即使銀行失敗，他們也不會有從銀行取出存款的沖動。可信的存款保障制度會降低存款人對銀行風險進行監督的欲望，從而降低市場約束的程度。當存款保險制度不可信或者是當銀行失敗后恢復存款數量需要支付極大成本時，被保險的存款人電會被迫監督銀行。實際上，很多國家的存款保險制度的可信度很低，如阿根廷、智利、墨西哥。再如美國在1934年1月1日創辦了聯邦儲備保險公司(FDIC)，正式以聯邦政府的官方身份分別承保了商業銀行、儲蓄貸款協會和信貸協會的客戶存款。從1982年起，美國銀行的倒閉數量急劇上升，由于賠償支出大增，20世紀90年代FDIC逐漸陷入人不敷出的困境。因此，存款保險制度根本不會降低市場約束的程度，

當一國銀行發生危機時，央行干預不可避免，對失敗銀行進行清算，為破產銀行尋找買主或接管危機銀行。Maria SoledadMartinezPeriaandSergi01．Schmukler(2001)研究了阿根廷、智利、墨西哥三國銀行危機對市場約束的影響。結果顯示，在危機發生之前和危機期間，市場約束程度低，而在危機之后，市場約束程度急劇上升。這是因為政府對危機銀行的干預，使得存款人不得不更加謹慎。由此可見，銀行干預會刺激市場約束。(作者單位：陜西職業技術培訓學院)