中國(guó)并購(gòu)指數(shù)

中國(guó)并購(gòu)指數(shù)由《科學(xué)投資》雜志、“中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)”及全球并購(gòu)研究中心(WWW．online—ma．com)聯(lián)合推出，版權(quán)共同所有。《科學(xué)投資》自2002年起每月登載，歷史數(shù)據(jù)、計(jì)算參數(shù)、解釋權(quán)屬于“中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)”。鼓勵(lì)轉(zhuǎn)載，但必須注明出處。

并購(gòu)指數(shù)編制依據(jù)：

1、“中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)”數(shù)據(jù)庫(kù)(www．mergers-china．com)；

2、《中國(guó)證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》的公告及統(tǒng)計(jì)；

3、上海證券交易所、深圳證券交易所的公告及統(tǒng)計(jì)。

并購(gòu)事件（TOP5）

1.羅氏在華公司合并 3月1日，全球十大制藥跨國(guó)公司之一羅氏(Roche)公司在上海的羅氏泰山、羅氏三維和羅氏新亞三家公司合并后更名為羅氏(上海)維生素公司。

2.北京博奧收購(gòu)上市公司萬(wàn)東醫(yī)療(600055) 3月1日，北京博奧生物芯片有限公司以吸收合并萬(wàn)東醫(yī)療控股股東方式完成對(duì)其收購(gòu)。

3.eBay收購(gòu)易趣網(wǎng)股權(quán) 3月18日，美國(guó)eBay將投資3000萬(wàn)美元現(xiàn)金收購(gòu)易趣網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)(上海)有限公司33％的股權(quán)。

4.中石化收購(gòu)東興石油 中石化集團(tuán)以22億元與中石油爭(zhēng)購(gòu)湛江的東興煉油化工項(xiàng)目。

5.和訊收購(gòu)海融 和訊以發(fā)行新股的方式完成對(duì)海融的并購(gòu)，由此國(guó)內(nèi)最大的綜合財(cái)經(jīng)網(wǎng)絡(luò)公司誕生。

并購(gòu)交易行業(yè)公布

說明： 1、餅圖反映不同行業(yè)并購(gòu)交易金額所占比例；柱圖表示不同行業(yè)發(fā)生的并購(gòu)筆數(shù)；

2、行業(yè)分類依據(jù)為證監(jiān)會(huì)公布的上市行業(yè)分類及行業(yè)代碼：C1紡織、服裝、皮毛，金屬、非金屬，C7機(jī)械、設(shè)備、儀表他制造業(yè)，E建筑業(yè)，G信息技術(shù)業(yè)，H批發(fā)和零售貿(mào)易，J房地產(chǎn)業(yè)，K社會(huì)服務(wù)業(yè)，M綜合類。

并購(gòu)交易量

說明：在2002年1月至2002年3月的一個(gè)季度期間內(nèi)，涉及上市公司的并購(gòu)交易呈現(xiàn)出總體上升的趨勢(shì)。雖然2002年1月的并購(gòu)成交較為冷清，但是在罕過短暫休整后，從1月末2月初開始，動(dòng)日趨活躍的一個(gè)明顯標(biāo)志。其中單筆金額過億元的并購(gòu)逐漸增加，是并購(gòu)活。

并購(gòu)標(biāo)的排行（TOP100）

并購(gòu)標(biāo)的排行是研究一家上市公司在經(jīng)營(yíng)中遭到外來(lái)資金收購(gòu)的可能性。指數(shù)區(qū)間為0到100，數(shù)值越高表示越容易被收購(gòu)。該指數(shù)以買方的視角，從上市

公司的股本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、買殼成本、公司經(jīng)營(yíng)等多個(gè)方面考察，建立指標(biāo)體系，構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，綜合評(píng)判被收購(gòu)公司。結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀， 目前只研

究上市公司非流通股權(quán)的收購(gòu)。該指數(shù)的建立基于．四項(xiàng)基本假設(shè)：1．信息充分披露；2．股東(含國(guó)家)、上市公司、買方為完全“經(jīng)濟(jì)人”，追求自身利益的最大

化；5．參與各方不從二級(jí)市場(chǎng)獲得額外收益(指坐莊、惡意炒作)；4．市場(chǎng)擁有眾多參與者，完全自由競(jìng)爭(zhēng)。須提示：該指數(shù)不做為資本市場(chǎng)的投資依據(jù)。

每月案例分析

聯(lián)想收購(gòu)漢普

2002年3月21日，三位新派徽商聯(lián)想總裁楊元慶、亞洲物流科技主席魯連城、漢普國(guó)際總裁張后啟在香港簽定協(xié)議，宣布中國(guó)最大的IT制造企業(yè)聯(lián)想集團(tuán)(992)收購(gòu)中國(guó)最大的管理咨詢公司漢普國(guó)際。聯(lián)想朝著向IT服務(wù)轉(zhuǎn)型的方向又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。

收購(gòu)過程

根據(jù)收購(gòu)協(xié)議，聯(lián)想認(rèn)購(gòu)漢普國(guó)際2550萬(wàn)股新股份，占完成后其全部已發(fā)行股本51％，代價(jià)為55，000，000港幣。另外，聯(lián)想同意收購(gòu)?fù)瓿珊螅皩⑾驖h普國(guó)際轉(zhuǎn)移(或促使其有關(guān)附屬公司轉(zhuǎn)移)若干業(yè)務(wù)合約(其未履行合約總值約為人民幣2，605，000元)以及向漢普國(guó)際轉(zhuǎn)讓賬面凈值約人民幣891，825元之若干固定資產(chǎn)(主要由計(jì)算機(jī)及其它設(shè)備組成)。”

與此同時(shí)，聯(lián)想還以現(xiàn)金2387萬(wàn)港幣購(gòu)入原漢普國(guó)際母公司亞洲物流科技(862)的1．59億股新發(fā)行股票，占亞洲物流科技擴(kuò)股后4．8％的股權(quán)。交易完成后，亞洲物流科技還間接持有漢普國(guó)際30％的股份。

背景和動(dòng)因

此次并購(gòu)被認(rèn)為是新形勢(shì)下實(shí)業(yè)型資本(聯(lián)想)、投資型資本(亞洲物流)和知識(shí)型資本(漢普國(guó)際)的共存共贏。

作為中國(guó)本土最大的汀制造企業(yè)，聯(lián)想已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)高速增長(zhǎng)后的衰退期。在世界PC市場(chǎng)普遍不景氣的情況下，聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，裁員的決定在業(yè)界沸沸揚(yáng)揚(yáng)。聯(lián)想不得不考慮挖掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，近期與廈華合作手機(jī)業(yè)務(wù)即是一個(gè)動(dòng)作。但是手機(jī)市場(chǎng)如同另一個(gè)PC，聯(lián)想顯然不愿滿足于制造廠商的角色。向IBM學(xué)習(xí)，從制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型，利用上市公司的資金優(yōu)勢(shì)收購(gòu)?fù)》?wù)廠商，無(wú)疑是一條最佳路徑。

此時(shí)在國(guó)內(nèi)的汀應(yīng)用和管理咨詢市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，漢普所面臨的對(duì)手都是國(guó)際重量級(jí)企業(yè)。汀與管理咨詢的結(jié)合使得這一行不僅有普華永道、艾森哲、畢馬威等脫胎于國(guó)際五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所的管理咨詢公司，還有IBM、惠普等傳統(tǒng)IT企業(yè)，國(guó)內(nèi)大大小小的管理咨詢公司更是難以勝數(shù)。雖然漢普目前是國(guó)內(nèi)廠商中的佼佼者，但要面對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)論從資金規(guī)模還是人力資源來(lái)講，漢普都急需補(bǔ)充新的血液。

對(duì)亞洲物流科技來(lái)講，資本運(yùn)作要強(qiáng)于實(shí)業(yè)，對(duì)漢普難以再有大規(guī)模投資。此時(shí)找一家頗具實(shí)力的企業(yè)，對(duì)漢普進(jìn)行補(bǔ)血，雖然稀釋了股權(quán)，但漢普今后的增值將會(huì)給予其巨大的收益。何況亞洲物流的主業(yè)可以與漢普互相補(bǔ)充，漢普的強(qiáng)大對(duì)于亞洲物流的好處決不止一點(diǎn)。

收購(gòu)評(píng)述

此次并購(gòu)對(duì)IT產(chǎn)業(yè)界和投資界來(lái)說都具有里程碑式的標(biāo)志意義。

1、聯(lián)想樹立國(guó)內(nèi)IT廠商轉(zhuǎn)型的榜樣

傳統(tǒng)的IT廠商向服務(wù)轉(zhuǎn)型，從以生產(chǎn)為主到提供服務(wù)為主，這已經(jīng)得到了國(guó)際IT界的一致認(rèn)可，此次控股國(guó)內(nèi)最大管理咨詢公司，聯(lián)想可謂得償所愿。新漢普依托聯(lián)想集團(tuán)的強(qiáng)大資金、廣泛的客戶渠道，必然導(dǎo)致中國(guó)高端I丁應(yīng)用與管理咨詢市場(chǎng)格局的重新洗牌。可以預(yù)見，今后的聯(lián)想會(huì)將自身硬件設(shè)備和漢普的服務(wù)進(jìn)行捆綁銷售，無(wú)論從計(jì)算機(jī)設(shè)備還是汀服務(wù)來(lái)說，聯(lián)想都將遙遙領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)對(duì)手，進(jìn)入國(guó)際一流I丁廠商行列。

2、知識(shí)資產(chǎn)的定價(jià)機(jī)制

漢普國(guó)際自2000年11月成立以來(lái)，到2001年底未審計(jì)稅后利潤(rùn)只有364萬(wàn)港幣，有形資產(chǎn)凈值2180萬(wàn)港幣，而聯(lián)想為51％股權(quán)所付出的代價(jià)是5500萬(wàn)港幣的現(xiàn)金和價(jià)值327萬(wàn)港幣的業(yè)務(wù)資產(chǎn)，知識(shí)資產(chǎn)的價(jià)值確定再次成為人們的關(guān)注焦點(diǎn)。

3、資本無(wú)國(guó)界

在此次并購(gòu)中除了三方不同的行業(yè)背景外，其資本來(lái)源也很復(fù)雜。聯(lián)想集團(tuán)雖作為中國(guó)內(nèi)地汀企業(yè)，但已在香港上市，所用資金大部分為國(guó)際資本漢普國(guó)際的前身漢普咨詢則是土生土長(zhǎng)的中國(guó)企業(yè)；而亞洲物流則為港資企業(yè)。股權(quán)的繁復(fù)顯示企業(yè)的國(guó)家屬性正在逐步消失，并購(gòu)正在將全球變?yōu)橐粋€(gè)統(tǒng)一市場(chǎng)。(聞吾)