中國并購指數

中國并購指數由《科學投資》雜志、\"中國并購交易網\"及全球并購研究中心（www.online- ma.com）聯合推出，版權共同所有。《科學投資》自2002年起每月登載，歷史數據、計算參數、解釋權屬于\"中國并購交易網\"。鼓勵轉載，但必須注明出處。

并購指數編制依據：

1、\"中國并購交易網\"數據庫(www.mergers-china.com);

2、《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》的公告及統計；

3、上海證券交易所、深圳證券交易所的公告及統計。

并購事件TOP5

7.20-8.20

1、8月初東方通信美國全資子公司美國依斯泰克公司以總額435萬美元的價格收購美國納斯達克上市公司美國易陸通電信公司10.3％的股權，成為其最大股東。

2、近日新希望（000876）分別以2346.11萬元收購天友乳業有限公司46.468％的股權；以5087.69萬元收購四川華西乳業有限責任公司53.86％的股權；此外還以1284.95萬元收購了四川新華西乳品飲料公司的部分股權。

3、北京城建（600266）于日前出資5025萬元收購北京城和房地產開發有限責任公司67％的股權。

4、8月9日和記電訊（集團）有限公司和新加坡科技電信媒體聯合斥資2.5億美元收購美國通信網絡公司“環球電訊”61.5％的股權。

5、8月21日中國華源集團采取股權受讓和增資相結合的方式持股上海醫藥集團40％的股份，成為上藥集團第一大股東。據消息稱，此次交易涉及金額達11億元人民幣。

并購交易行業分布

說明：

1、餅圖反映不同行業并購交易金額所占比例；柱圖表示不同行業發生的并購筆數。

2、行業分類依據為證監會公布的上市行業分類及行業代碼：A 農業，C0 食品、飲料，C1 紡織、服裝、皮毛，C3 造紙、印刷，C4 石油、化學、塑膠、塑料，C6 金屬、非金屬，C7 機械、設備、儀表，C9 其他制造業，D 公用事業，E 建筑業，F 交通運輸、倉儲業，G 信息技術業，H 批發和零售貿易，J 房地產業，K 社會服務業，M 綜合類。

并購交易量

3、餅圖反映不同行業并購交易金額所占比例；柱圖表示不同行業發生的并購筆數。

4、行業分類依據為證監會公布的上市行業分類及行業代碼：A 農業，B 采掘業，C0 食品、飲料，C1 紡織、服裝、皮毛，C4 石油、化學、塑膠、塑料，C5 電子，C7 機械、設備、儀表，C8 醫藥、生物制品，D 公用事業，F 交通運輸、倉儲業 G 信息技術業，H 批發和零售貿易，J 房地產業，K 社會服務業，M 綜合類。

說明：

在2002年6月至2002年8月的一個季度期間內，涉及上市公司的并購交易基本保持平穩。隨著國內產業重組的深入和外資的迫近，更為頻繁的并購重組將在制造業、信息產業、商貿金融業中展開，涉及上市公司的并購交易亦將日趨活躍，在交易過程中實現證券市場的資源配置。

并購標的排行

并購標的排行是研究一家上市公司在經營中遭到外來資金收購的可能性。指數區間為0到100，數值越高表示越容易被收購。該指數以買方的視角，從上市公司的股本結構、財務指標、買殼成本、公司經營等多個方面考察，建立指標體系，構建數學模型，綜合評判被收購公司。結合我國資本市場的現狀，目前只研究上市公司非流通股權的收購。該指數的建立基于四項基本假設：1.信息充分披露；2.股東（含國家）、上市公司、買方為完全“經濟人”，追求自身利益的最大化；3.參與各方不從二級市場獲得額外收益（指坐莊、惡意炒作）；4.市場擁有眾多參與者，完全自由競爭。須提示：該指數不做為資本市場的投資依據。

本次排名依據上市公司2001年年報數據編制而成，此次排名為61-80位。

*表示自2002年股權發生變化的公司

每月案例分析

巨龍收購太光電信（000555）

2002年7月30日，巨龍信息技術有限責任公司協議受讓太光電信24.24%的法人股股權，成為太光電信第二大股東，與該公司第一大股東深圳市太光科技有限公司所持有的24.32%只差0.08%。就在6月29日巨龍2002年第三次臨時股東會上，在北京邦盛投資有限公司的推薦下，北京新富投資有限公司的四名代表進入巨龍董事會，而新富投資則是深圳太光科技的控股股東。巨龍的此次收購行為似乎另有深意。

收購過程

巨龍信息原計劃是直接收購太光電信第一大股東所持股份，但是深圳市太光科技有限公司已將該股權質押，兩年內無法轉讓。于是巨龍信息隨即與太光電信的另兩位法人股股東北京新唐建筑裝飾工程有限責任公司和北京德惠俱樂部有限公司接洽，終于在7月30日簽訂法人股轉讓協議。

根據這一協議北京新唐將持有的太光電信社會法人股14，861，412股（占股份比例為18.16%），北京德惠將持有的社會法人股4，972，258股(占股份比例為6.08%)以每股1.2元的價格轉讓給巨龍信息，轉讓價款合計2380萬元。轉讓以后巨龍信息持有太光電信總股本的24.24%，成為第二大股東。考慮到第一大股東深圳太光科技的控股股東與巨龍信息的密切關系，巨龍信息實際上控制太光電信48.56%的股權，而第三大股東中天恒投資管理有限公司僅持有4.99%的股份，巨龍信息擁有了對太光電信的絕對控制權，資產重組的平臺已經構建完畢。

背景和動因

這次收購的主角巨龍信息和太光電信都處于危急存亡的關頭，并購是他們希望重新崛起、挽救自己命運的放手一搏。

巨龍信息近些年的困境業內有目共睹，曾經無限風光的巨龍已經奄奄一息。1995年成立的巨龍信息是被稱為“巨大中華”的中國電信設備制造四巨頭之一，巨龍信息的數字程控交換機曾經占據中國市場的半壁江山。但是技術進步上的裹足不前，使得巨龍信息產品在日益殘酷的電信設備市場競爭中連連失分。據媒體報道，截至2000年年底，巨龍信息的原始投資已經消耗過半，巨龍信息正在積極尋求重組。

作為巨龍信息的重組方，北京邦盛投資有限公司一度陷入重組僵局，資金困擾、退出渠道的考慮、其他股東的反對，使得巨龍信息的重組不得不借助于一個全新的操作平臺。新富投資、太光電信的出場是重組相關方利益博弈的必然結果。

太光電信的前身是ST黔凱滌，2000年深圳太光科技收購該公司并將電信設備制造資產注入上市公司。但是深圳太光對黔凱滌的重組并不是很成功，至今上市公司的醫藥類資產仍沒有得到置換。重組概念資產不能為上市公司提供業績支撐，太光電信的故事沒有實質內容充實也越來越難以自圓其說。2002年第一季度季報中太光電信拉起預虧警報。巨龍的入主恰逢其時。

收購評述

電信行業一向是并購重組的主要戰場，金額巨大往往是它們并購的特點。但同以前來勢洶洶的大合并和拆分相比，巨龍的收購行為更為謹慎和市場化。

1．神秘股東重組電信資源

此次收購中北京新富投資有限公司頗為引人注目，作為北京的一家地產投資企業，繼重組萬里電池并抽身撤出后，再次入主太光電信，每次動作二級市場均有不小的反應，此次派人進入巨龍董事會，到底是巨龍吞珠還是光照巨龍，令人疑惑。

2．電信業的寒冬，投資者的良機

當全球最大的電信設備制造商――愛立信在其最大的產品市場中國進行大規模的裁員行動時，沒有人會懷疑，電信業的寒冬已經來臨。但對于那些虎視眈眈資本獵手來說，現在行動無疑是最佳的捕食機遇。

3．資本運作＝靈丹妙藥？

收購太光電信是巨龍繼重組寧夏恒力和春都A失敗后，發起的第三次上市計劃。巨龍業績滑坡后，鮮見其在產品開發、市場營銷上有何舉動，倒是一輪接一輪的資本運營忙個不停。在企業經營問題沒有得到很好解決的時候，資本運作給企業振興到底能夠帶來多大作用，我們將拭目以待。

（聞吾）