盛新鋰能：中報業績巨虧 溢價四倍買礦

在鋰價低迷、業績巨虧之際，鋰業巨頭盛新鋰能（002240）卻選擇“逆勢”加碼擴張，斥資14億、溢價388.77%收購尚未建成的木絨鋰礦。行業深度調整后，鋰企的資源博弈開始加速，盛新鋰能此次押注擴張是否能夠如愿成功？

溢價388%收購未建成鋰礦

9月22日晚，盛新鋰能公告稱，全資子公司四川盛屯鋰業有限公司擬以現金14.56億元收購四川啟成礦業有限公司21%股權。本次交易完成后，公司將直接持有啟成礦業70%股權，啟成礦業及其控股子公司雅江縣惠絨礦業有限責任公司將納入公司合并報表范圍。

截至公告披露日，啟成礦業未有實質生產經營活動。公告顯示，啟成礦業2025年1-8月凈利潤為-1.55億元，2024年全年凈利潤為3531萬元。截至2025年8月31日，啟成礦業資產總額為23.02億元，負債總額為1.85億元，凈資產為21.18億元。（見表）

表：啟成礦業財務數據（單位：萬元）

啟成礦業的核心資產是旗下的木絨鋰礦，該礦位于四川省甘孜藏族自治州雅江縣，已查明Li2O資源量98.96萬噸，平均品位1.62%，為四川地區鋰礦品位最高的礦山之一。2024年10月，木絨鋰礦取得采礦許可證，生產規模為300萬噸/年（折算碳酸鋰當量約7.5萬噸），預計將在2028年實現大規模量產，全成本預計可低至5萬元/噸。

值得注意的是，根據評估報告，啟成礦業總資產賬面價值為19.51億元，評估價值為74.66億元，增值率為282.62%；凈資產賬面價值為14.18億元，股東全部權益評估價值為69.34億元，增值率為388.77%。

盛新鋰能在公告中表示，啟成礦業的評估值較歷史交易評估值有所增加，主要因其下屬鋰礦探明資源量增加、采礦權證的獲得及礦山開采方案的優化。本次股權收購完成后，盛新鋰能將實現對啟成礦業和惠絨礦業的控股，進而控制木絨鋰礦，有助于盡快實現公司鋰礦資源自給率的顯著提升，并形成穩定可靠的資源供給體系。

2024年，盛新鋰能礦端自給率約40%-50%。除了此次加碼的木絨鋰礦外，盛新鋰能還擁有四川金川縣業隆溝鋰輝石礦采礦權，Li？O資源量16.95萬噸，平均品位1.34%，2019年投產，原礦生產規模40.5萬噸/年，折合鋰精礦約7.5萬噸/年；津巴布韋薩比星鋰鉭礦項目，年產鋰精礦約29萬噸，原礦平均品位1.98%，為當地鋰礦品位最高的在產礦山；擁有阿根廷SDLA鹽湖項目的獨立運營權，并投資了Pocitos、Arizaro等多個鹽湖勘探項目。

上半年業績跳水，經營現金流承壓

由于此次收購交易將完全以現金支付，或將給盛新鋰能的資金調度帶來不小挑戰。盛新鋰能在公告中坦言，由于本次交易金額相對較高，公司將動用自有或自籌資金完成本次交易，短期內可能對經營現金流造成壓力，存在因無法按約定支付對價而導致交易終止的風險。

從財務數據看，盛新鋰能當前業績和資金流動性承壓明顯。

2025年上半年，公司實現營收16.14億元，同比下降37.42%；歸母凈利潤虧損8.41億元，同比增虧349.90%；扣非歸母凈利-8.9億元，同比增虧216.30%（見圖一、圖二）。由于鋰價下跌，2025年上半年公司毛利下滑，同時對存貨計提資產減值損失4.4億元，占利潤總額43.5%，成為主要的業績拖累項。2024年，公司全年營收已降至45.81億元，僅為2022年營收峰值120.39億元的約三分之一。

現金流方面，2025年上半年公司經營活動現金流凈額較低，僅為1.78億元，同比下降56.7%；投資活動現金流持續凈流出，上半年凈流出6.14億元，反映出存在較大的資本支出壓力。同時，公司籌資活動現金流凈流入較高，為14.73億元，主要用于補充流動資金和償還債務。

此外，盛新鋰能本次收購的啟成礦業及其控股子公司惠絨礦業存在對外借款，債務人為其股東泰宸礦業。本次交易前，泰宸礦業持有啟成礦業51%股權。截至本次交易評估基準日，借款余額為10.51億元，泰宸礦業承諾在收到本次股權對價款后立即償還上述借款。

截至2025年上半年末，盛新鋰能資產負債率為50.42%，再創歷史新高。隨著后續項目建設推進，資本開支增加，債務壓力或進一步上升。

鋰企盈利分化，何時重回增長

當前鋰行業整體仍處于周期底部，價格低迷對企業構成持續壓力。華福證券指出，今年上半年鋰產品價格單邊下行，上半年電池級碳酸鋰平均價格為7.04萬元/噸，較上年同期下降32.13%，對于上游企業造成的影響尤為明顯。

不過即便如此，其他頭部鋰礦企業通過降本增效，今年上半年盈利也多數實現增長。

“鋰業雙雄”之中，天齊鋰業（002466）上半年歸母凈利潤扭虧為盈，為8441.06萬元，同比增長101.62%；贛鋒鋰業（002460）則較去年同期實現減虧，歸母凈利潤為-5.31億元，同比增長31.13%。此外，藏格礦業（000408）上半年實現歸母凈利潤18億元，同比增長38.8%；融捷股份（002192）上半年營收同比增長21.06%，歸母凈利潤8451.09萬元，同比下滑48.54%，但仍實現盈利。

相比之下，盛新鋰能則出現營收利潤雙降，并且虧損進一步擴大，不免令人擔憂。

業內普遍認為，鋰產業長期邏輯依然成立，受益于新能源汽車與儲能產業持續擴張，未來供需將逐步趨穩。但短期來看，行業仍需經歷產能出清與價格博弈過程。在鋰價低位運行背景下，資源優勢和成本管控能力將成為鋰企發展的關鍵所在。

對于盛新鋰能而言，公司一方面加快布局全球優質鋰礦，試圖借此增強資源控制力和成本優勢，構筑長期護城河；但另一方面，業績持續下滑、財務壓力加劇等現實挑戰也不容忽視。作為投資者，后續關注點還是在于公司是否能夠提升運營效率，加速項目落地與產出兌現，從而重返增長軌道。

圖一：盛新鋰能近年營業收入及增長率

圖二：盛新鋰能近年歸母凈利潤及增長率